摩根大通資產管理在《2027年長期資本市場假設》中，首度為比特幣提出長期報酬估算：以10至15年為期，基本情境的複合年化報酬率為10%。這個數字高於多種常見資產的假設，但不代表摩根大通建議投資人買進或配置比特幣。該公司指出，比特幣波動幅度高，與其他資產的歷史相關性也不穩定，因此尚未將它納入主要投資組合模型。332

10%報酬假設，與其他資產相比如何？

資產	預估複合年化報酬率
比特幣	10.0%
美國REITs（不動產投資信託）	8.2%
美國大型股	7.5%
黃金	5.5%

比特幣、REITs與黃金的數字見於相關報導；摩根大通的新聞稿則確認美國大型股的預估報酬率為7.5%。1315 這些都是長期假設，並非對每一年實際報酬的預測。

報酬數字之外，還有55%的波動率

摩根大通為比特幣設定的年化波動率為55%。相較之下，二手報導指出，美國大型股的預估波動率約為18%。125 波動率反映報酬起伏的幅度，不代表價格一定會朝某個方向變動。

理解「算術平均報酬」和「複合報酬」的差異，也有助於看懂波動為何重要。算術平均是將各期報酬率取平均；複合報酬則反映資金經過一連串漲跌後，實際增加或減少多少。舉例來說，先漲50%、再跌50%，算術平均報酬是零，但100元會先變成150元，再降至75元。波動愈大，最終累積的複合成長就愈可能低於單看平均數所帶來的印象。

一則報導列出比特幣20.9%的算術平均報酬，並同時提到10%的複合報酬假設。2 兩者是不同的衡量方式；20.9%不應被解讀為投資帳戶預期每年實際成長的幅度。

三種情境，展現預估區間的落差

摩根大通報告列出比特幣的三種10年年化報酬情境：基本情境為10%，樂觀情境為16.6%，悲觀情境則為−11.2%。報告情境數據採用2026年9月30日每枚比特幣83,000美元的現貨價格作為參考。33

這些數字不是比特幣未來價格的承諾或目標價。悲觀情境顯示，模型也納入了持續多年下跌的可能性；基本情境則只是三種推演之一。

二手報導將預測框架描述為結合三項因素：全球貨幣供應相對於比特幣供應的變化、比特幣作為黃金補充品的可能性，以及網路使用情形，權重分別為65%、30%及5%。41 目前可取得的官方摘錄不足以獨立核實這些權重及計算細節，因此較適合視為對模型的媒體整理，而非已完整確認的方法說明。

為何有報酬預估，卻沒有納入主要配置模型？

報酬假設只是投資組合建構的一部分。摩根大通表示，目前尚未把比特幣納入主要共變異數矩陣。這類矩陣用來估算不同資產如何同步或反向變動；該公司認為，比特幣與其他資產的歷史相關性不穩定，加上波動率極高，仍是將它廣泛納入投資組合的障礙。3233

摩根大通也不認同「貨幣購買力下滑，就會引發資金大舉湧入加密資產」的推論。該公司的說法是，比特幣自身的風險特性與變動中的資產相關性，仍限制它在投資組合中的廣泛應用。32

關鍵在於：單一資產的預估報酬較高，不等於它就能降低整體風險，或改善投資組合的分散效果。報酬假設本身不足以證明比特幣適合成為投資組合的分散工具。

放在整體市場展望中看

摩根大通新聞稿預估，傳統60／40股債投資組合在未來10至15年的報酬率為7.0%；同一份新聞稿也指出，美國大型股的報酬假設上調80個基點至7.5%。3

因此，這份展望傳達的訊息比「比特幣是買進標的」更有限：摩根大通開始將比特幣納入長期報酬預估，卻仍未將它納入主要投資組合模型。10%的數字是用於長期規劃的假設，不是保證報酬、短期價格目標，也不能單憑此數字證明比特幣適合用來分散投資風險。23233

摩根大通資產管理在《2027年長期資本市場假設》中，首度為比特幣提出長期報酬估算：以10至15年為期，基本情境的複合年化報酬率為10%。這個數字高於多種常見資產的假設，但不代表摩根大通建議投資人買進或配置比特幣。該公司指出，比特幣波動幅度高，與其他資產的歷史相關性也不穩定，因此尚未將它納入主要投資組合模型。332

10%報酬假設，與其他資產相比如何？

資產	預估複合年化報酬率
比特幣	10.0%
美國REITs（不動產投資信託）	8.2%
美國大型股	7.5%
黃金	5.5%

比特幣、REITs與黃金的數字見於相關報導；摩根大通的新聞稿則確認美國大型股的預估報酬率為7.5%。1315 這些都是長期假設，並非對每一年實際報酬的預測。

報酬數字之外，還有55%的波動率

摩根大通為比特幣設定的年化波動率為55%。相較之下，二手報導指出，美國大型股的預估波動率約為18%。125 波動率反映報酬起伏的幅度，不代表價格一定會朝某個方向變動。

理解「算術平均報酬」和「複合報酬」的差異，也有助於看懂波動為何重要。算術平均是將各期報酬率取平均；複合報酬則反映資金經過一連串漲跌後，實際增加或減少多少。舉例來說，先漲50%、再跌50%，算術平均報酬是零，但100元會先變成150元，再降至75元。波動愈大，最終累積的複合成長就愈可能低於單看平均數所帶來的印象。

一則報導列出比特幣20.9%的算術平均報酬，並同時提到10%的複合報酬假設。2 兩者是不同的衡量方式；20.9%不應被解讀為投資帳戶預期每年實際成長的幅度。

三種情境，展現預估區間的落差

摩根大通報告列出比特幣的三種10年年化報酬情境：基本情境為10%，樂觀情境為16.6%，悲觀情境則為−11.2%。報告情境數據採用2026年9月30日每枚比特幣83,000美元的現貨價格作為參考。33

這些數字不是比特幣未來價格的承諾或目標價。悲觀情境顯示，模型也納入了持續多年下跌的可能性；基本情境則只是三種推演之一。

二手報導將預測框架描述為結合三項因素：全球貨幣供應相對於比特幣供應的變化、比特幣作為黃金補充品的可能性，以及網路使用情形，權重分別為65%、30%及5%。41 目前可取得的官方摘錄不足以獨立核實這些權重及計算細節，因此較適合視為對模型的媒體整理，而非已完整確認的方法說明。

為何有報酬預估，卻沒有納入主要配置模型？

報酬假設只是投資組合建構的一部分。摩根大通表示，目前尚未把比特幣納入主要共變異數矩陣。這類矩陣用來估算不同資產如何同步或反向變動；該公司認為，比特幣與其他資產的歷史相關性不穩定，加上波動率極高，仍是將它廣泛納入投資組合的障礙。3233

摩根大通也不認同「貨幣購買力下滑，就會引發資金大舉湧入加密資產」的推論。該公司的說法是，比特幣自身的風險特性與變動中的資產相關性，仍限制它在投資組合中的廣泛應用。32

關鍵在於：單一資產的預估報酬較高，不等於它就能降低整體風險，或改善投資組合的分散效果。報酬假設本身不足以證明比特幣適合成為投資組合的分散工具。

放在整體市場展望中看

摩根大通新聞稿預估，傳統60／40股債投資組合在未來10至15年的報酬率為7.0%；同一份新聞稿也指出，美國大型股的報酬假設上調80個基點至7.5%。3

因此，這份展望傳達的訊息比「比特幣是買進標的」更有限：摩根大通開始將比特幣納入長期報酬預估，卻仍未將它納入主要投資組合模型。10%的數字是用於長期規劃的假設，不是保證報酬、短期價格目標，也不能單憑此數字證明比特幣適合用來分散投資風險。23233