62.5 億美元比特幣期權到期：Deribit 與 BlackRock IBIT 的競逐透露什麼市場訊號？

一般而言，Put/Call 比率低於 1 代表市場中看漲部位略多於看跌部位，顯示交易者對價格上行仍抱持一定期待，或至少希望對潛在上漲進行避險。

交易員最關注的兩個履約價

這次到期的持倉高度集中在兩個價格區間：

• 80,000 美元看漲期權：未平倉約 5.32 億美元，為最大多頭集中區。
• 75,000 美元看跌期權：未平倉約 3.94 億美元，為最大下行避險位置。

換句話說，市場在這次到期前形成了一條明顯的75,000–80,000 美元區間。多頭主要押注突破 80K，而防守型資金則在 75K 附近建立保護。

「最大痛點」價格：約 75,000 美元

在期權市場中，交易者常會關注一個理論價格——Max Pain（最大痛點）。這是指最多期權合約會變得毫無價值、期權賣方需要支付最少賠付的價格。

對於這次到期：

• 最大痛點：約 75,000 美元。
• 比特幣當時價格約 77,250 美元，約高出 3%。

因為大量持倉集中在附近履約價，市場有時會觀察價格是否在到期前向最大痛點靠近，但這並非必然發生。

Deribit 與 IBIT：兩種市場力量

這場競爭其實反映出比特幣衍生品市場的一個結構性變化。

2026 年稍早，IBIT 期權未平倉量曾短暫超越 Deribit，達到約 276 億美元，而 Deribit 約為 269 億美元。

但在 5 月之前，Deribit 又重新取得領先，未平倉量升至約 313 億美元。

兩者代表不同類型的市場：

• ETF 期權（IBIT）：主要吸引在受監管市場運作的機構投資人
• 加密原生交易所（Deribit）：仍是高槓桿與複雜期權策略的重要流動性中心

比特幣期權市場正在成熟

綜合這些數據，可以看出幾個重要趨勢：

• 比特幣期權市場規模快速擴張，未平倉量已達數百億美元級別。
• 機構資金正透過 ETF 期權快速進入市場。
• 加密原生交易所仍在流動性與大型到期事件中扮演關鍵角色。
• 履約價集中與最大痛點機制仍可能在短期內影響價格行為。

整體來看，比特幣衍生品市場正形成一種混合結構：一方面是華爾街的受監管金融產品，另一方面是加密原生交易平台。兩者並不是互相取代，而是在競爭與共存中共同擴大市場規模。