Glassnode 的市場分析也顯示，比特幣現貨價格略高於約 63,000 美元的中位實現價格，但仍低於 68,700 美元的短期持有者成本基礎。這令市場處於一個尷尬位置：價格接近整體市場成本中位數，足以吸引部分買盤；但又低於近期買家的平均入場價，後者可能在價格回到成本附近時選擇離場。

實際意義很直接：守住這個區間，並不代表新一輪牛市已經開始，但可顯示需求正在廣受關注的成本基礎水平吸收賣壓。若失守，這個築底論據便會轉弱，6 月形成的支撐區也會變得更加重要。Glassnode 將約 58,500 美元視為另一個關鍵支撐區。

ETF 資金流出，令復甦前景仍然脆弱

目前最大的阻力仍然來自需求疲弱。以 8 月 14 日結束的一週計算，美國上市現貨比特幣 ETF 錄得約 3.852 億至 3.9 億美元的淨流出，視乎數據來源及估算而有所不同；這被形容為六週以來最大的單週提款。

比特幣在 8 月 18 日曾反彈至約 64,535 美元，24 小時升幅約 2.55%，此前一度在 63,000 美元附近交易。然而，單日反彈本身不足以證明需求已經持續，尤其是在 ETF 出現大規模贖回之後。

因此，63,200 美元的測試不只是圖表上的技術關口。若有新的資金重新流入市場，支撐會更具可信度；在缺乏這項確認的情況下，反彈仍可能只是區間內的短線波動，而非持續反轉的起點。

這是熊市末段嗎？

目前部分指標確實符合成熟或末段跌勢的特徵：比特幣已在窄幅區間內徘徊數月，波動率下降，價格亦仍低於幾個重要持有者成本基礎。Bitfinex 形容市場呈現中後段熊市特徵；Glassnode 則將目前的區間視為一段持續時間較長、波動率受壓縮的階段。

這類情況可能出現在市場接近底部之前，但不能提供精準的時間表。市場可以在低活躍、容易受壓的狀態下維持比預期更長時間。較穩妥的結論是：比特幣可能正在經歷築底過程，但下行風險仍然存在；目前不能據此斷言最終低位已經確認。

哪些訊號會改善後市展望？

下一個值得觀察的訊號，應該來自市場實際表現，而不是預測。若要令復甦論據變得更有力，市場需要看到：

• 價格持續站穩 63,200 美元以上；
• 重返約 68,700 美元的短期持有者成本基礎區域之上；
• 美國現貨比特幣 ETF 恢復淨流入；以及
• 穩定幣流動性同步增加。

Bitfinex 特別指出，除非 ETF 流入回升，並且穩定幣供應重新增長，否則市場難以期待完整的流動性復甦。 在這些條件出現之前，現有證據更支持審慎及逐步管理風險，而不是試圖準確捕捉市場底部。

目前較平衡但仍偏防守的判斷是：比特幣若能守住 63,000–63,200 美元，將有助建立底部，但市場尚未展現足夠需求來確認持續復甦。若跌破，57,803 美元將成為重要下行參考；若在資金流改善的支持下持續收復關鍵水平，後市展望才會明顯轉強。本文為市場分析，不構成投資建議。

Glassnode 的市場分析也顯示，比特幣現貨價格略高於約 63,000 美元的中位實現價格，但仍低於 68,700 美元的短期持有者成本基礎。這令市場處於一個尷尬位置：價格接近整體市場成本中位數，足以吸引部分買盤；但又低於近期買家的平均入場價，後者可能在價格回到成本附近時選擇離場。

實際意義很直接：守住這個區間，並不代表新一輪牛市已經開始，但可顯示需求正在廣受關注的成本基礎水平吸收賣壓。若失守，這個築底論據便會轉弱，6 月形成的支撐區也會變得更加重要。Glassnode 將約 58,500 美元視為另一個關鍵支撐區。

ETF 資金流出，令復甦前景仍然脆弱

目前最大的阻力仍然來自需求疲弱。以 8 月 14 日結束的一週計算，美國上市現貨比特幣 ETF 錄得約 3.852 億至 3.9 億美元的淨流出，視乎數據來源及估算而有所不同；這被形容為六週以來最大的單週提款。

比特幣在 8 月 18 日曾反彈至約 64,535 美元，24 小時升幅約 2.55%，此前一度在 63,000 美元附近交易。然而，單日反彈本身不足以證明需求已經持續，尤其是在 ETF 出現大規模贖回之後。

因此，63,200 美元的測試不只是圖表上的技術關口。若有新的資金重新流入市場，支撐會更具可信度；在缺乏這項確認的情況下，反彈仍可能只是區間內的短線波動，而非持續反轉的起點。

這是熊市末段嗎？

目前部分指標確實符合成熟或末段跌勢的特徵：比特幣已在窄幅區間內徘徊數月，波動率下降，價格亦仍低於幾個重要持有者成本基礎。Bitfinex 形容市場呈現中後段熊市特徵；Glassnode 則將目前的區間視為一段持續時間較長、波動率受壓縮的階段。

這類情況可能出現在市場接近底部之前，但不能提供精準的時間表。市場可以在低活躍、容易受壓的狀態下維持比預期更長時間。較穩妥的結論是：比特幣可能正在經歷築底過程，但下行風險仍然存在；目前不能據此斷言最終低位已經確認。

哪些訊號會改善後市展望？

下一個值得觀察的訊號，應該來自市場實際表現，而不是預測。若要令復甦論據變得更有力，市場需要看到：

• 價格持續站穩 63,200 美元以上；
• 重返約 68,700 美元的短期持有者成本基礎區域之上；
• 美國現貨比特幣 ETF 恢復淨流入；以及
• 穩定幣流動性同步增加。

Bitfinex 特別指出，除非 ETF 流入回升，並且穩定幣供應重新增長，否則市場難以期待完整的流動性復甦。 在這些條件出現之前，現有證據更支持審慎及逐步管理風險，而不是試圖準確捕捉市場底部。

目前較平衡但仍偏防守的判斷是：比特幣若能守住 63,000–63,200 美元，將有助建立底部，但市場尚未展現足夠需求來確認持續復甦。若跌破，57,803 美元將成為重要下行參考；若在資金流改善的支持下持續收復關鍵水平，後市展望才會明顯轉強。本文為市場分析，不構成投資建議。