比特幣升破 $81,000 後，日線相對強弱指數（RSI）據報攀上 85 以上，形成極為強勁的動能訊號。分析師 Sykodelic 更形容，這是熊市期間前所未見的讀數；不過，這項歷史比較屬於分析師的說法，並非市場普遍認可的硬性規則。30

RSI 急升、需求指標改善，以及 CryptoQuant Bull Score 一週內由 30 升至 80，確實支持比特幣可能正進入早期看漲階段。但這仍未能定論一個持久的新牛周期是否已經開始。CryptoQuant 更重視的確認條件，是比特幣收市站上約 $83,000 的 365 日移動平均線。17

RSI 突破 85，究竟代表甚麼？

RSI 用來衡量近期價格變動的強度與速度。讀數高於 85，代表短期買盤動能異常強勁，但 RSI 本身並不是判斷市場周期的工具。強勢 RSI 可以出現在大型升勢剛開始加速之際，也可能預示整固、獲利回吐，甚至急速反轉。

因此，這次 RSI 的意義在於：買方已重新掌握近期走勢，而不是證明市場已經由熊市正式踏入成熟牛市。當 RSI 與需求、持倉者獲利狀況及長期趨勢指標同步改善時，訊號才會更具說服力。

市場亦提到，今次走勢與 2024 年 11 月的「垂直累積」形態相似。這種形態類比可以提供背景參考，但始終只是機率性判斷，不能取代價格確認。

為何看好理由正在增加？

CryptoQuant Bull Score 急升至 80

CryptoQuant 的 Bull Score 一週內由 30 升至 80，據報 10 個底層指標中有 8 個已轉為看漲。隨著現貨及期貨需求改善，該分數升至 2025 年 10 月以來最高水平。171921

這反映市場條件出現重要轉變，但 Bull Score 是 CryptoQuant 自家設計的綜合指標。它描述的是當前多項訊號的組合，並不保證價格必然沿某一方向發展，也不能取代技術面確認。

牛熊周期指標同步改善

CryptoQuant 將 Bull-Bear Market Cycle Indicator 定義為 P&L Index 與其 365 日移動平均線之間的差值。P&L Index 則綜合 MVRV、NUPL，以及長期持有者與短期持有者 SOPR 比率。47

換句話說，若該指標讀數轉正，或短期表現相對長期趨勢持續改善，便代表鏈上獲利能力與市場動能正在回升。這比單獨觀察 RSI 更全面，但它仍是衡量動能及周期階段的工具，並非劃分熊市與牛市的絕對界線。

現貨需求為升勢提供較健康的基礎

CryptoQuant 的 apparent demand（表觀需求）指標，追蹤閒置超過一年的比特幣供應量變化，並調整每日新增供應。30 日需求為正，代表市場吸收的比特幣多於長期閒置供應重新流出的數量。6

這一點相當重要：由現貨累積支持的升勢，通常比單靠衍生品倉位推動的反彈更具持續性。相關報告亦將近期升勢與 ETF 流入及期貨交易活躍度增加聯繫起來；截至 8 月 21 日的一週，比特幣 ETF 淨流入約為 19 億美元。19

為何新牛市仍未正式確認？

$83,000 仍是長期趨勢關口

真正的關鍵仍在價格結構。比特幣一度升破 $81,000，之後遇阻並回落至約 $79,000，意味著 $81,000 至 $83,000 區間目前仍是阻力，而非已確認的支持位。多份報告指出，365 日移動平均線約在 $83,000，市場需要有效突破該水平，才可正式確認牛市轉向。172029

較有力的確認應包括：

1. 日線，最好是週線，收市站上 365 日移動平均線。
2. 突破後現貨需求持續，而非只由衍生品倉位推高。
3. 回測時原有阻力區轉為支持位並守穩。
4. 需求保持穩定或上升，同時沒有強平數字急增或未平倉合約大幅萎縮。

在這些條件出現前，今次升勢仍可能只是早期復甦、熊市擠壓，或一次未能延續的突破嘗試。

距離前高仍然相當遙遠

升至約 $81,000 的確是強勁反彈，但比特幣仍遠低於 2025 年 10 月超過 $126,000 的歷史高位。2230

距離前高很遠本身並不代表看淡。早期牛市往往會在遠低於前高的位置啟動，但這也說明單次動能爆發並不能自動恢復上一輪升勢。高位套牢持有者可能趁反彈離場，在阻力區形成額外供應。

獲利回吐可能限制升幅

未實現獲利率升高，以及大型持有者據報已實現約 6.14 億美元獲利，均顯示市場存在分派風險。CryptoQuant 文件指出，極高的未實現獲利率可能誘使交易者沽貨；其已實現獲利指標文件則提醒，單日獲利回吐數據不能獨立用作判斷方向的訊號。3922

較合理的解讀是：獲利回吐不會直接否定升勢，但可能令比特幣突破 $83,000 更為艱難。若需求轉弱，而持有者持續趁高沽出，價格可能先回試較低支持位，再嘗試突破。

衍生品市場：既是燃料，也是風險來源

Binance 的比特幣未平倉合約據報接近 95.4 億美元，創三個月新高。30 未平倉合約顯示衍生品曝險規模上升，但無法單靠這項數據判斷倉位究竟是對沖、槓桿多倉，還是日後可能被迫平倉的空倉。

CryptoQuant 指出，以交易所未平倉合約除以其比特幣儲備，可用作估算用戶相對槓桿水平的方式。12 因此，未平倉合約的變化方向尤其值得關注：

• 未平倉合約上升、現貨需求同步增加： 可能代表新的市場倉位加入升勢，但同時也提高強平風險。
• 價格上升、未平倉合約下降： 可能反映空頭回補或倉位解除，而非新的多頭資金持續流入。
• 資金費率持平或偏負： 可能表示市場尚未擠滿槓桿多倉，為軋空留下空間，但這並不等於必然看好。

因此，若近期升勢同時出現空頭回補、未平倉合約下降及多空比回落，看漲解讀便需要打折。這可能代表市場經歷較健康的去槓桿，也可能顯示部分升幅來自平倉，而不是新資金建立多倉。

穩定幣發行量持平，亦削弱了「整體加密市場流動性正快速擴張」的論據。這不會抵消 ETF 或現貨市場的需求，但說明升勢尚未獲所有主要流動性訊號全面確認。

如何理解互相矛盾的訊號？

目前證據可以支持兩種合理解讀。

看好情境： RSI 高於 85、表觀需求改善、ETF 資金流入、Bull Score 升至 80，以及周期指標轉強，都顯示熊市可能接近尾聲。這與 CryptoQuant 所稱的初步牛市階段相符。171829

審慎情境： 比特幣尚未完成長期趨勢突破，市場仍面對 $81,000 至 $83,000 阻力、已實現獲利、槓桿及空頭回補等因素。這些條件可以製造快速升勢，但也可能在結構性反轉完成前迅速消退。

因此，目前最穩妥的結論是：市場很可能正處於早期牛市轉換，但尚未確認。 「熊市已經結束」仍屬分析師的判斷，必須等待價格走勢進一步驗證。

甚麼情況會確認，甚麼情況會破壞這個走勢？

若比特幣能以週線收市站上約 $83,000，並在其後成功回測，同時現貨需求保持強勁，牛市周期的論據將明顯增強。若 ETF 持續錄得淨流入、表觀需求維持正數，期貨市場倉位亦保持健康，這種突破會比單靠強平或空頭回補推動的升幅更可信。

相反，若價格再次在 $81,000 至 $83,000 區間受阻，市場便仍較像是復甦嘗試，而非已確認的牛市周期。若未平倉合約與價格同步下跌、已實現獲利加速，或需求轉弱，回調風險將進一步升高，衍生品強平亦可能放大跌幅。

現階段，最適合將比特幣 RSI 理解為：市場動能已經改變的警號，而不是對市場周期作出的最終判決。

比特幣升破 $81,000 後，日線相對強弱指數（RSI）據報攀上 85 以上，形成極為強勁的動能訊號。分析師 Sykodelic 更形容，這是熊市期間前所未見的讀數；不過，這項歷史比較屬於分析師的說法，並非市場普遍認可的硬性規則。30

RSI 急升、需求指標改善，以及 CryptoQuant Bull Score 一週內由 30 升至 80，確實支持比特幣可能正進入早期看漲階段。但這仍未能定論一個持久的新牛周期是否已經開始。CryptoQuant 更重視的確認條件，是比特幣收市站上約 $83,000 的 365 日移動平均線。17

RSI 突破 85，究竟代表甚麼？

RSI 用來衡量近期價格變動的強度與速度。讀數高於 85，代表短期買盤動能異常強勁，但 RSI 本身並不是判斷市場周期的工具。強勢 RSI 可以出現在大型升勢剛開始加速之際，也可能預示整固、獲利回吐，甚至急速反轉。

因此，這次 RSI 的意義在於：買方已重新掌握近期走勢，而不是證明市場已經由熊市正式踏入成熟牛市。當 RSI 與需求、持倉者獲利狀況及長期趨勢指標同步改善時，訊號才會更具說服力。

市場亦提到，今次走勢與 2024 年 11 月的「垂直累積」形態相似。這種形態類比可以提供背景參考，但始終只是機率性判斷，不能取代價格確認。

為何看好理由正在增加？

CryptoQuant Bull Score 急升至 80

CryptoQuant 的 Bull Score 一週內由 30 升至 80，據報 10 個底層指標中有 8 個已轉為看漲。隨著現貨及期貨需求改善，該分數升至 2025 年 10 月以來最高水平。171921

這反映市場條件出現重要轉變，但 Bull Score 是 CryptoQuant 自家設計的綜合指標。它描述的是當前多項訊號的組合，並不保證價格必然沿某一方向發展，也不能取代技術面確認。

牛熊周期指標同步改善

CryptoQuant 將 Bull-Bear Market Cycle Indicator 定義為 P&L Index 與其 365 日移動平均線之間的差值。P&L Index 則綜合 MVRV、NUPL，以及長期持有者與短期持有者 SOPR 比率。47

換句話說，若該指標讀數轉正，或短期表現相對長期趨勢持續改善，便代表鏈上獲利能力與市場動能正在回升。這比單獨觀察 RSI 更全面，但它仍是衡量動能及周期階段的工具，並非劃分熊市與牛市的絕對界線。

現貨需求為升勢提供較健康的基礎

CryptoQuant 的 apparent demand（表觀需求）指標，追蹤閒置超過一年的比特幣供應量變化，並調整每日新增供應。30 日需求為正，代表市場吸收的比特幣多於長期閒置供應重新流出的數量。6

這一點相當重要：由現貨累積支持的升勢，通常比單靠衍生品倉位推動的反彈更具持續性。相關報告亦將近期升勢與 ETF 流入及期貨交易活躍度增加聯繫起來；截至 8 月 21 日的一週，比特幣 ETF 淨流入約為 19 億美元。19

為何新牛市仍未正式確認？

$83,000 仍是長期趨勢關口

真正的關鍵仍在價格結構。比特幣一度升破 $81,000，之後遇阻並回落至約 $79,000，意味著 $81,000 至 $83,000 區間目前仍是阻力，而非已確認的支持位。多份報告指出，365 日移動平均線約在 $83,000，市場需要有效突破該水平，才可正式確認牛市轉向。172029

較有力的確認應包括：

1. 日線，最好是週線，收市站上 365 日移動平均線。
2. 突破後現貨需求持續，而非只由衍生品倉位推高。
3. 回測時原有阻力區轉為支持位並守穩。
4. 需求保持穩定或上升，同時沒有強平數字急增或未平倉合約大幅萎縮。

在這些條件出現前，今次升勢仍可能只是早期復甦、熊市擠壓，或一次未能延續的突破嘗試。

距離前高仍然相當遙遠

升至約 $81,000 的確是強勁反彈，但比特幣仍遠低於 2025 年 10 月超過 $126,000 的歷史高位。2230

距離前高很遠本身並不代表看淡。早期牛市往往會在遠低於前高的位置啟動，但這也說明單次動能爆發並不能自動恢復上一輪升勢。高位套牢持有者可能趁反彈離場，在阻力區形成額外供應。

獲利回吐可能限制升幅

未實現獲利率升高，以及大型持有者據報已實現約 6.14 億美元獲利，均顯示市場存在分派風險。CryptoQuant 文件指出，極高的未實現獲利率可能誘使交易者沽貨；其已實現獲利指標文件則提醒，單日獲利回吐數據不能獨立用作判斷方向的訊號。3922

較合理的解讀是：獲利回吐不會直接否定升勢，但可能令比特幣突破 $83,000 更為艱難。若需求轉弱，而持有者持續趁高沽出，價格可能先回試較低支持位，再嘗試突破。

衍生品市場：既是燃料，也是風險來源

Binance 的比特幣未平倉合約據報接近 95.4 億美元，創三個月新高。30 未平倉合約顯示衍生品曝險規模上升，但無法單靠這項數據判斷倉位究竟是對沖、槓桿多倉，還是日後可能被迫平倉的空倉。

CryptoQuant 指出，以交易所未平倉合約除以其比特幣儲備，可用作估算用戶相對槓桿水平的方式。12 因此，未平倉合約的變化方向尤其值得關注：

• 未平倉合約上升、現貨需求同步增加： 可能代表新的市場倉位加入升勢，但同時也提高強平風險。
• 價格上升、未平倉合約下降： 可能反映空頭回補或倉位解除，而非新的多頭資金持續流入。
• 資金費率持平或偏負： 可能表示市場尚未擠滿槓桿多倉，為軋空留下空間，但這並不等於必然看好。

因此，若近期升勢同時出現空頭回補、未平倉合約下降及多空比回落，看漲解讀便需要打折。這可能代表市場經歷較健康的去槓桿，也可能顯示部分升幅來自平倉，而不是新資金建立多倉。

穩定幣發行量持平，亦削弱了「整體加密市場流動性正快速擴張」的論據。這不會抵消 ETF 或現貨市場的需求，但說明升勢尚未獲所有主要流動性訊號全面確認。

如何理解互相矛盾的訊號？

目前證據可以支持兩種合理解讀。

看好情境： RSI 高於 85、表觀需求改善、ETF 資金流入、Bull Score 升至 80，以及周期指標轉強，都顯示熊市可能接近尾聲。這與 CryptoQuant 所稱的初步牛市階段相符。171829

審慎情境： 比特幣尚未完成長期趨勢突破，市場仍面對 $81,000 至 $83,000 阻力、已實現獲利、槓桿及空頭回補等因素。這些條件可以製造快速升勢，但也可能在結構性反轉完成前迅速消退。

因此，目前最穩妥的結論是：市場很可能正處於早期牛市轉換，但尚未確認。 「熊市已經結束」仍屬分析師的判斷，必須等待價格走勢進一步驗證。

甚麼情況會確認，甚麼情況會破壞這個走勢？

若比特幣能以週線收市站上約 $83,000，並在其後成功回測，同時現貨需求保持強勁，牛市周期的論據將明顯增強。若 ETF 持續錄得淨流入、表觀需求維持正數，期貨市場倉位亦保持健康，這種突破會比單靠強平或空頭回補推動的升幅更可信。

相反，若價格再次在 $81,000 至 $83,000 區間受阻，市場便仍較像是復甦嘗試，而非已確認的牛市周期。若未平倉合約與價格同步下跌、已實現獲利加速，或需求轉弱，回調風險將進一步升高，衍生品強平亦可能放大跌幅。

現階段，最適合將比特幣 RSI 理解為：市場動能已經改變的警號，而不是對市場周期作出的最終判決。