App Store收入四年來首度轉負：蘋果服務業務放緩，但iPhone需求仍強

蘋果在2026財政年度第三季錄得307.4億美元Services收入，低於市場預期的312.2億美元。公司亦表示，App Store規則變化及遊戲市場放緩，正影響該部門的增長。

這些因素的重要性在於：它們可以降低蘋果從每名用戶身上取得的收入，卻不一定要求硬件用戶數同步下跌。換句話說，消費者可能仍在使用iPhone、iPad或Mac，但開發者支付安排、監管規則、遊戲需求及匯率變化，會令蘋果從整個生態系統中實際取得的收入減少。

摩根士丹利看到的是邊際下行，不是全面重估

摩根士丹利估計，App Store表現低於預期，可能令其對蘋果9月季度Services增長預測承受約20個基點的下行壓力，並造成約4,500萬美元的收入缺口。

這些是分析師模型中的估算，並非蘋果官方指引。其意義主要在於方向：App Store數據為蘋果一項具經常性收入的業務帶來下行風險，也令Services維持過往增長速度變得更困難，但單憑這些數據，尚不足以推斷蘋果整體收入前景將被大幅下調。

蘋果最近公布的業績也支持這個區分。2026財政年度第三季，蘋果總收入達1,094億美元，按年增長16%；iPhone收入則上升22%至543億美元。 換言之，Services雖然未達市場預期，公司的整體季度表現仍然強勁。

全球PC市場的跌勢更急

硬件市場的整體環境，明顯比蘋果iPhone數據疲弱得多。據報，7月筆記型電腦ODM（原始設計製造商）產量按年下跌24%，亦比摩根士丹利預期低4%。

不同研究機構對2026年第二季全球PC市場跌幅的估算略有差異。Omdia指出，全球出貨量按年下跌3.6%至6,570萬部；IDC則估算跌幅為4.9%，出貨量為6,820萬部。Counterpoint另估計市場下跌約4%。

這些數字差異，源於各機構涵蓋的產品範圍及統計方法不同，但方向一致：在記憶體短缺、零組件成本上升及供應受限的影響下，PC市場復甦勢頭已經中斷。

蘋果沒有完全跟隨PC市場下跌

蘋果的Mac業務展現出比整體PC市場更強的韌性。根據IDC數據的相關報道，蘋果是第二季唯一錄得顯著出貨量增長的主要PC廠商，Mac出貨量增加逾10%，而整體市場則錄得下跌。

摩根士丹利也維持iPhone產量計劃在5,400萬部不變，只將iPad組裝量下調100萬部。這顯示市場對iPad可能存在一些針對產品的審慎看法，但尚未反映出iPhone計劃的大幅收縮。

這個對比有助分辨兩種不同的風險：

1. 蘋果Services風險主要是變現能力及收入組合問題。 實際佣金率下降、外部支付連結、遊戲需求疲弱及匯率影響，都可能壓低每名用戶所帶來的收入。
2. PC風險則更直接涉及產量及市場規模。 在供應鏈及成本壓力下，筆記型電腦產量與全球出貨量均在下跌。

蘋果同時暴露於這兩類問題，但目前數據並未顯示App Store放緩只是全球PC市場收縮的另一種表現。

為什麼App Store只跌0.6%，投資者仍然在意？

相關期間，蘋果股價下跌超過1.5%，市場同時受到債券孳息率上升及大型科技股普遍拋售影響。 因此，這次股價變動不應全部歸因於App Store追蹤數據；蘋果此前公布業績時，市場亦關注低於預期的前瞻指引及供應限制。

不過，市場對Services數據敏感並不難理解。Services能讓投資者觀察蘋果生態系統在硬件新品周期以外的實力。若增長持續放慢，可能影響市場對蘋果收入結構及未來變現能力的預期，即使iPhone需求仍然強勁。

給蘋果投資者的關鍵結論

最新數據描繪出一個「兩速蘋果」：

• App Store及Services前景正在轉弱： 截至8月17日，App Store淨收入按年下跌0.6%，季度至今增長亦低於摩根士丹利預測。
• 全球PC市場收縮幅度更大： 第二季出貨量按不同機構估算下跌約3.6%至4.9%，7月筆記型電腦ODM產量更大跌24%。
• iPhone及Mac業務相對穩健： 蘋果第三財季iPhone收入增長22%，而Mac出貨量在整體PC市場下跌之際仍然上升。

因此，眼前的問題並不是蘋果整體需求崩潰，而是公司能否在硬件動能維持之際，透過其他Services類別抵銷App Store變現能力下降、遊戲市場疲弱、監管變化及匯率壓力。8月追蹤數據令這項平衡工作更具挑戰，但目前證據仍然指向Services增長放緩，而不是消費者全面撤離蘋果產品生態。