Vetle Lunde 的核心論點在於，正是這種交易員普遍存在的悲觀情緒，大大降低了另一次劇烈投降事件發生的風險 。從結構上來看，K33 認為，2025 年相對溫和的牛市為 2026 年更平緩的熊市階段奠定了基礎。該公司的基本預測情境是，比特幣將在 60,000 至 75,000 美元之間盤整，不會重演先前週期中超過 80% 的暴跌 。

Glassnode 與 Galaxy：真正的底部還在前方

當 K33 主張結構性變化正在保護市場時，看空方的論點則是基於對這種變化的另一種解讀。那些認為底部還將更低的分析師並不否認週期正在演變，他們的結論是，這種轉變正在拉低底部，而不是在抬高它。

Glassnode 的共同創辦人 Rafael Schultze-Kraft 利用兩個歷史可靠的模型，定義了一個極有可能的觸底區間。市值加權時間銷毀價值指標指向接近 46,200 美元的支撐位，而整個比特幣網路的平均持有成本則在 54,000 美元附近。將兩者結合，便形成了一個極具宏觀指標意義的支撐集群，範圍落在 46,000 至 54,000 美元之間 。

這個理論區間在 2026 年 6 月 5 日變得格外真實。當天，比特幣短暫暴跌至 59,791 美元的盤中低點，這是自 2022 年 12 月以來，價格首次跌破持有者的中位數成本價，並輕觸了中位數平均持有成本 64,100 美元與 200 週移動平均線 61,700 美元。Glassnode 指出，這樣的支撐集群僅出現過比特幣約 7% 的交易歷史中 。然而，即便這次試煉如此戲劇化，也未能滿足這些模型的要求，因為價格仍高於 Schultze-Kraft 研究認定的賣方力量最可能耗盡的 46,000–54,000 美元區間 。

Galaxy Research 的四年週期分析則經由另一條路徑，抵達了相似的終點。其 2026 年 6 月的報告明確假設，當前這一跌的低點尚未形成。透過研究歷史上不斷縮小的峰谷跌幅，Galaxy 預測的基本情境是，底部將落在 40,000 至 46,000 美元之間，時間點則在報告發布日到 2026 年第四季的某個時刻。在此觀點下，2025 年 10 月相對平穩的頂部，意味著一個比 2018 或 2022 年更淺的底部，但仍會比 K33 所設想的價位更低 。

Wintermute：謹慎偏空，但具體點位未經證實

關於 Wintermute 的資訊，現有來源證實了一種謹慎到偏空的機構態度，但並未支持其對於「5 萬至 5.5 萬美元」的具體目標區間說法。相反，這些資料顯示，這家演算法做市商在 2026 年 6 月的多份報告中警告，現在判斷市場底部還為時過早。該機構認為，導致價格疲軟的主因是在 10 天內高達 29.7 億美元的比特幣現貨 ETF 資金外流，而非來自像 Strategy 這類機構的拋售 。

Wintermute 明確表示，只有在 ETF 和穩定幣的新資金流入回歸後，才能確認一個持久的底部，並警告夏季流動性偏弱的情況仍可能將價格拖向更低位 。這與整體辯論中的看空陣營觀點一致，只是並未將其與一個特定的數字目標掛鉤。

核心矛盾：週期模型是否依然有效？

K33 與看空陣營之間的分歧，不僅僅是該信任哪張圖表的問題。它反映了更深層次的辯論：比特幣著名的四年週期是否還像從前那樣運作。

傳統的週期模型指出，下一個明確的低點將落在 2026 年第四季，也就是被普遍認為是 2025 年 10 月頂部之後的大約 12 個月 。從這個角度來看，2026 年 2 月跌至 6 萬美元的走勢，發生得太早，不足以作為週期低點；它更像是一次週期中的修正，而非終極的投降。

K33 的回應是，這個週期框架本身，正因機構採用率增加、ETF 相關的供應量，以及不再像過去那樣屬於「便宜資金」時代的宏觀利率環境而崩解。該機構公開主張：「這一次不一樣」 。

Glassnode 與 Galaxy 的反駁則比單純的週期懷舊更為細緻。他們並未宣稱週期會原樣重演，而是主張，大家有目共睹的結構性轉變，縮小了回撤的幅度，但並未將其消除。一個較淺的熊市依然是熊市，而在他們的框架中，一個平穩的頂部將催生出 40,000–54,000 美元的底部，而非 60,000 美元。

對交易員和投資人來說，真正的問題在於：K33 視為反向訊號的極度悲觀情緒，是否正是這些較低估價模型所預測的最終一波洗盤下跌的前奏？

Vetle Lunde 的核心論點在於，正是這種交易員普遍存在的悲觀情緒，大大降低了另一次劇烈投降事件發生的風險 。從結構上來看，K33 認為，2025 年相對溫和的牛市為 2026 年更平緩的熊市階段奠定了基礎。該公司的基本預測情境是，比特幣將在 60,000 至 75,000 美元之間盤整，不會重演先前週期中超過 80% 的暴跌 。

Glassnode 與 Galaxy：真正的底部還在前方

當 K33 主張結構性變化正在保護市場時，看空方的論點則是基於對這種變化的另一種解讀。那些認為底部還將更低的分析師並不否認週期正在演變，他們的結論是，這種轉變正在拉低底部，而不是在抬高它。

Glassnode 的共同創辦人 Rafael Schultze-Kraft 利用兩個歷史可靠的模型，定義了一個極有可能的觸底區間。市值加權時間銷毀價值指標指向接近 46,200 美元的支撐位，而整個比特幣網路的平均持有成本則在 54,000 美元附近。將兩者結合，便形成了一個極具宏觀指標意義的支撐集群，範圍落在 46,000 至 54,000 美元之間 。

這個理論區間在 2026 年 6 月 5 日變得格外真實。當天，比特幣短暫暴跌至 59,791 美元的盤中低點，這是自 2022 年 12 月以來，價格首次跌破持有者的中位數成本價，並輕觸了中位數平均持有成本 64,100 美元與 200 週移動平均線 61,700 美元。Glassnode 指出，這樣的支撐集群僅出現過比特幣約 7% 的交易歷史中 。然而，即便這次試煉如此戲劇化，也未能滿足這些模型的要求，因為價格仍高於 Schultze-Kraft 研究認定的賣方力量最可能耗盡的 46,000–54,000 美元區間 。

Galaxy Research 的四年週期分析則經由另一條路徑，抵達了相似的終點。其 2026 年 6 月的報告明確假設，當前這一跌的低點尚未形成。透過研究歷史上不斷縮小的峰谷跌幅，Galaxy 預測的基本情境是，底部將落在 40,000 至 46,000 美元之間，時間點則在報告發布日到 2026 年第四季的某個時刻。在此觀點下，2025 年 10 月相對平穩的頂部，意味著一個比 2018 或 2022 年更淺的底部，但仍會比 K33 所設想的價位更低 。

Wintermute：謹慎偏空，但具體點位未經證實

關於 Wintermute 的資訊，現有來源證實了一種謹慎到偏空的機構態度，但並未支持其對於「5 萬至 5.5 萬美元」的具體目標區間說法。相反，這些資料顯示，這家演算法做市商在 2026 年 6 月的多份報告中警告，現在判斷市場底部還為時過早。該機構認為，導致價格疲軟的主因是在 10 天內高達 29.7 億美元的比特幣現貨 ETF 資金外流，而非來自像 Strategy 這類機構的拋售 。

Wintermute 明確表示，只有在 ETF 和穩定幣的新資金流入回歸後，才能確認一個持久的底部，並警告夏季流動性偏弱的情況仍可能將價格拖向更低位 。這與整體辯論中的看空陣營觀點一致，只是並未將其與一個特定的數字目標掛鉤。

核心矛盾：週期模型是否依然有效？

K33 與看空陣營之間的分歧，不僅僅是該信任哪張圖表的問題。它反映了更深層次的辯論：比特幣著名的四年週期是否還像從前那樣運作。

傳統的週期模型指出，下一個明確的低點將落在 2026 年第四季，也就是被普遍認為是 2025 年 10 月頂部之後的大約 12 個月 。從這個角度來看，2026 年 2 月跌至 6 萬美元的走勢，發生得太早，不足以作為週期低點；它更像是一次週期中的修正，而非終極的投降。

K33 的回應是，這個週期框架本身，正因機構採用率增加、ETF 相關的供應量，以及不再像過去那樣屬於「便宜資金」時代的宏觀利率環境而崩解。該機構公開主張：「這一次不一樣」 。

Glassnode 與 Galaxy 的反駁則比單純的週期懷舊更為細緻。他們並未宣稱週期會原樣重演，而是主張，大家有目共睹的結構性轉變，縮小了回撤的幅度，但並未將其消除。一個較淺的熊市依然是熊市，而在他們的框架中，一個平穩的頂部將催生出 40,000–54,000 美元的底部，而非 60,000 美元。

對交易員和投資人來說，真正的問題在於：K33 視為反向訊號的極度悲觀情緒，是否正是這些較低估價模型所預測的最終一波洗盤下跌的前奏？