Coinbase 的阿聯酋布局：阿布達比代幣化證券，杜拜衍生品交易

Coinbase 在阿聯酋的擴張，不能簡單視為同一項業務的兩張牌照。阿布達比負責的是鏈上證券與資產代幣化；杜拜則由 Deribit 經營虛擬資產交易與衍生品。兩者分別受不同監管機構管轄，合計為 Coinbase 在阿聯酋建立代幣化資本市場與加密市場基礎設施提供了監管基礎，但目前還不是一個整合完成的單一產品。

阿布達比牌照：把證券帶上鏈

Coinbase 已取得阿布達比全球市場（Abu Dhabi Global Market，ADGM）金融服務監管局（Financial Services Regulatory Authority，FSRA）核發的金融服務許可。許可範圍包括安排投資交易，以及提供託管服務，讓 Coinbase 得以在 ADGM 建立國際代幣化樞紐，為日後推出代幣化證券提供合規基礎。

規劃中的產品是代幣化證券，可能包括股票。這類代幣的價值預計與真實世界的基礎證券掛鉤，而不是只模擬或追蹤股票價格的合成工具。現有報導稱，相關證券將由基礎股份充分支持，但 Coinbase 尚未公布每次發行的具體法律架構與託管安排。

Coinbase 將這種模式形容為「讓全球證券走進任何人的錢包」。這代表符合資格的投資人，理論上可透過數位錢包持有鏈上證券代幣，並在區塊鏈上記錄相關持有與轉移，而不必完全依賴傳統證券帳戶。

「充分支持」代表什麼？又不代表什麼？

所謂充分支持（fully backed），是指每枚代幣的設計，預期都對應到受監管架構下持有或託管的基礎證券。這與只反映股票行情、卻不賦予持有人任何基礎資產權益的代幣，有本質差異。

有關 Coinbase 計畫的報導指出，代幣持有人將享有基礎證券所附帶的經濟與治理權利，包括股息與投票權。不過，實際權利仍須視每次發行的法律條款、適用證券法，以及 Coinbase 和合作夥伴如何處理公司行動而定。

因此，「充分支持」應理解為對資產結構的描述，而不是保證代幣化持有方式從第一天起就能完全等同於傳統股票。投資人仍需了解幾個核心問題：資產由誰託管、破產時如何保障、能否贖回或轉換、代幣轉讓是否受限，以及股息與投票如何執行。

為什麼可能只需要錢包，而不是券商帳戶？

代幣化有機會把傳統投資流程中的持有、登記與結算步驟壓縮在鏈上。數位錢包可用來接收與保存代幣，而所有權和轉移則記錄在區塊鏈上。理論上，這能減少對傳統券商帳戶，以及部分跨境付款或代理銀行安排的依賴。

但錢包並不是繞過金融監管的通行證。投資人仍須符合產品適用的資格條件，接受認識你的客戶（KYC）與反洗錢（AML）審查、制裁名單篩查，並遵守證券法規、轉讓限制及所在地法律。

實際使用體驗也可能因資產而異。若投資人要把代幣化權益轉換成傳統登記股份、行使特定公司治理權利，或把代幣轉到另一個平台，仍可能需要券商、託管機構或其他中介機構協助。

杜拜牌照：支援 Deribit 的虛擬資產與衍生品業務

Deribit FZE 已出現在杜拜虛擬資產監管局（Virtual Assets Regulatory Authority，VARA）的公開登記冊中，持有虛擬資產服務提供商牌照。登記的許可活動包括交易所服務——包含交易所交易衍生品服務——以及券商交易商服務。牌照條件列明，該公司可服務機構投資人、合資格投資人及零售投資人，但仍受授權標的與其他牌照條件限制。

這是一張虛擬資產交易牌照，不是發行代幣化股票的批准。它主要支援 Deribit 原有的加密貨幣選擇權及其他衍生品市場，並為其在杜拜的業務提供受監管的營運基地。VARA 規定，任何在杜拜從事受規管虛擬資產活動的企業，都必須先取得相應牌照。

兩地業務的分工可概括如下：

• 阿布達比 ADGM／FSRA： 安排投資交易及提供代幣化證券託管服務。
• 杜拜／VARA： 虛擬資產交易所與券商交易商服務，包括衍生品交易。

Deribit 如何接入 Coinbase 的衍生品基礎設施？

Coinbase 開發者文件指出，國際衍生品將於 2026 年 9 月 9 日轉移至由 Deribit 與其新一代 Starbase 撮合引擎支援的整合平台。文件描述了一個由 Deribit 技術支援的新入口，面向國際永續合約及未來的其他衍生品產品；現貨交易與美國期貨則仍維持在獨立基礎設施上。

這項整合的技術意義相當具體：Deribit 的衍生品技術與流動性，將更緊密地接入 Coinbase 的國際客戶分發網絡。不過，現有資料並未證實兩家公司最終會如何安排現貨訂單路由，因此，關於現貨訂單將經由特定流程流向 Coinbase Exchange 的說法，現階段應視為規劃中或尚未確定的功能，而不是已確認的能力。

阿聯酋為何成為數位資產競逐地？

Coinbase 的兩項發展，正好嵌入阿聯酋吸引受監管數位資產企業與機構資本的更大布局。ADGM／FSRA 著重國際金融市場基礎設施與代幣化證券；杜拜的 VARA 制度則聚焦於虛擬資產在當地的提供、使用與交易。

2025 年 3 月，阿布達比支持的投資集團 MGX 宣布以 20 億美元收購 Binance 少數股權，進一步凸顯當地資本對數位資產產業的興趣。路透社報導稱，這是 Binance 首項機構投資，交易以穩定幣完成。

這也說明 Coinbase 在阿聯酋取得的許可，意義不只在於多了兩張牌照。阿聯酋正試圖建立一個可讓加密貨幣交易所、機構資本、代幣化證券及區塊鏈市場基礎設施，在正式監管制度下共同運作的金融中心。

Coinbase 目前仍未公布哪些細節？

監管批准是重要的起點，但距離投資人真正能使用的公開產品，仍有一段距離。以下問題目前尚未獲得完整答案：

• 首批推出哪些股票、發行人或其他證券。
• 每枚代幣代表直接法律所有權、受益權，還是對基礎證券的其他形式請求權。
• 將使用哪條區塊鏈、哪種代幣標準，以及由哪些錢包與託管機構支援。
• 代幣轉讓是否採許可制，跨平台互通將如何運作。
• 上市時間、定價、最低投資額、結算貨幣及流動性安排。
• 哪些零售或機構投資人，以及哪些阿聯酋、美國或其他國家和地區的投資人符合資格。
• 股息、投票、公司行動、贖回，以及轉換成傳統證券的流程如何執行。

在這些條款公布前，最穩妥的結論是：Coinbase 已取得在阿布達比建立代幣化證券受監管基礎設施的許可；Deribit 則擁有在杜拜從事虛擬資產交易與衍生品活動的牌照。這個阿聯酋布局具備策略重要性，但投資人最終能獲得什麼，仍取決於接下來公布的產品條款。