VanEck 執行長深度解析：2026 年為何是比特幣的關鍵重置年？

催化劑的真空狀態

2026 年修正的背後有個簡單的問題：上一個週期的火箭燃料已經燒完了。美國現貨比特幣 ETF（交易所交易基金）在 2024 年初的獲批與上市，是個拉動需求提前爆發的震撼事件，它甚至讓比特幣在減半發生前就衝上了歷史新高。隨後而來的減半後漲幅僅約 100%，遠低於過往週期動輒 500% 到 1000% 的漲勢 。隨著 ETF 的故事已完全被市場消化，van Eck 認為目前「缺乏能驅動價格大幅上漲的催化劑」，並認為機構採用率尚未出現進一步的跳躍式成長 。

ETF 資金流：從順風變成逆風

曾將比特幣推高的 ETF 資金流，如今已成為 2026 年最強大的看跌力量之一。在 2025 年 11 月至 2026 年初之間，投資人從現貨比特幣 ETF 中撤出了約 57 億美元，這波資金外流最終達到 63.9 億美元，與此同時，價格從週期高點下跌了近 50% 。Van Eck 指出，3 月初資金流向的劇烈反轉——在三天內有 11 億美元流入 ETF——是個「非常好的生命跡象」，符合市場正在「築底」的情況 。但分析師也提醒，若沒有持續的資金流入，任何復甦都是脆弱的 。

ETF 的崛起也改變了稀缺性發揮作用的方式。當機構的現金流隨著風險偏好波動時，過往減半事件帶來的「供應衝擊」敘事已經減弱——ETF 的流動性現在同時緩衝了上行和下行的動能，雙向壓縮了波動性 。

波動率壓縮與市場竭盡

到了 2026 年 2 月底和 3 月初，比特幣的 30 天實際波動率已降至歷史數值中第 13 個百分位，這是有紀錄以來最低的讀數之一 。這種波動率壓縮通常象徵市場竭盡——要麼是下跌趨勢的尾聲，要麼是主力再度進場吸籌的開始。Glassnode 的鏈上數據也印證了類似的情況：隱含波動率與 25-delta 偏斜度已經壓縮，極端崩盤避險的需求已趨緩，不過市場的整體部位仍是偏向防禦而非積極看多 。

鏈上訊號：承受壓力，但未出現徹底投降

區塊鏈數據說了一個混雜的故事。虧損了結的規模持續攀升，讓人聯想到 2022 年熊市的壓力模式 。2026 年 5 月，一個從 2009 至 2010 年挖礦時代就靜止的錢包，將 2,650 枚比特幣（價值約 2.03 億美元）轉移到場外交易平台，加劇了市場對早期玩家可能拋售的擔憂 。

在供應方面，美國上市礦商轉向人工智慧（AI）的趨勢，為市場增添了新的變數：由於將電力產能轉向簽訂長期租約的高效能運算（HPC）客戶，美國上市礦商在 2026 年第一季削減了大約 7 EH/s 的比特幣算力 。這項轉變在基礎設施層面增加了以往週期從未面臨過的不確定性。

與此同時，交易所的儲備量持續減少，長期持有者也在持續累積——這都是典型的 HODL（長期持有）行為。然而，鏈上分析師指出，那個通常標誌著持久底部到來的徹底投降事件，目前尚未出現 。

不只是修正：一場跨時代的轉變

Van Eck 並不認為 2026 年對比特幣構成生存威脅。相反地，他將其視為一個長期結構性轉變中的「重置年」。他的公司將 2026 年稱為其他資產的「風險偏好年」——像是人工智慧（AI）、私募信貸和黃金——即使比特幣正在經歷修正。他對未來三到六個月表達了謹慎態度，但長期軌跡依然看漲 。

越來越多分析師主張，四年減半週期已經「拉長或破碎」 。LVRG Research 總監 Nick Ruck 表示，減半週期似乎在 2025 年就開始瓦解，壓力來自於持續的 ETF 需求和企業財務部門的購買，這減輕了預期中的見頂後崩盤力道，並降低了整體波動性 。灰度（Grayscale）的《2026 年數位資產展望》則將此歸因於 ETF 興起，它們從根本上改變了供應吸收的方式與市場對減半的反應 。

對 van Eck 而言，築底訊號——包括 11 億美元的資金流向反轉、極端的波動性壓縮，以及歷史中第四年模式的支撐——都暗示 2026 年可能正在為未來三年的漲勢鋪路。但他與其他分析師都同意，比特幣市場已不再單純只是個「減半題材」，它正轉變為一個更受機構主導、更由宏觀因素驅動，且更難僅用四年日曆來解讀的市場。