營收暴增近10倍，DeepSeek為何仍未能盈利？

DeepSeek的最新財務數據呈現強烈反差：這家中國AI公司在2026年前7個月錄得約4.75億元人民幣（約7,070萬美元）營收，約為2025年全年營收的10倍；但同期仍然淨虧損約7.15億元人民幣。另一方面，其API模型調用服務毛利率高達82.9%，顯示服務付費客戶的單位經濟效益，可能比公司整體損益表反映的情況更理想。47

2026年前7個月的關鍵數字

據The Information報道，DeepSeek在2026年1月至7月間創造約4.75億元人民幣營收。這個數字約是公司2025年全年營收的10倍，但要留意，這是以2026年前7個月與2025全年作比較，並非相同期間的同比數據。47

同期，DeepSeek淨虧損約7.15億元人民幣。金額低於2025年全年9.35億元人民幣的淨虧損，但兩者涵蓋的時間長度不同：前者只有7個月，後者則是完整年度，因此不能直接視為全年虧損已經大幅收窄。17

目前披露的毛利率則相對亮眼：

• **整體毛利率：**44.6%
• **API模型調用服務毛利率：**82.9% 47

毛利率反映扣除產品或服務直接交付成本後所剩的收入比例，並不包括企業營運的所有開支。因此，即使API業務擁有高毛利率，只要研發、基礎設施、人員及其他營運成本龐大，公司仍可能出現巨額淨虧損。

API毛利率高，為何公司仍未能賺錢？

DeepSeek的API毛利率與公司最終損益之間的落差，正好反映前沿AI產業的資本密集特性。據報，DeepSeek在2026年前7個月於AI基礎設施上的支出約達110億元人民幣，遠高於2025年的約12億元；相關開支包括租用配備AI晶片的伺服器、購買晶片及其他運算設備。32

這也解釋了為何API服務即使有82.9%的毛利率，仍未能帶動公司整體盈利。每次API調用可能帶來可觀的毛利，但DeepSeek仍需支付模型研發、擴充運算容量，以及維持高速增長所需的基礎設施成本。

換句話說，DeepSeek面對的問題不只是「能否把模型賣出去」，而是營收能否以足夠快的速度增長，抵銷建立AI運算能力所需的龐大前期及持續投入。

與OpenAI及Anthropic相比，規模仍然懸殊

即使增長速度驚人，DeepSeek的營收規模仍遠低於報道中提及的兩家美國AI公司。OpenAI據報在第一季錄得57億美元營收，毛利率為39%；Anthropic第二季營收則達115億美元。7

這項比較需要審慎解讀，因為各公司的財務期間及毛利率計算方式可能並不一致。不過，整體趨勢相當清晰：DeepSeek的增長速度很快，但營收體量尚未接近OpenAI或Anthropic。The Information披露的亮點，並非營收規模，而是API模型調用服務本身的高毛利率。47

目前掌握的資料並未提供Anthropic在相同期間、以相同口徑計算的可比整體毛利率，因此無法可靠地把DeepSeek的44.6%整體毛利率與Anthropic作精確數字比較。

4億至5億美元的年化營收跑速代表甚麼？

The Information早前另行估算，DeepSeek的年化營收跑速介乎4億至5億美元，收入主要來自企業及開發者透過API存取其模型。3

「年化營收跑速」是把近期營收速度推算至一整年，並不等同於已經完成確認的全年收入。因此，這個估算不能與2026年1月至7月已報告的4.75億元人民幣相加。兩者描述的是不同概念：前者是按近期表現作出的年度化推算，後者則是特定7個月期間的實際營收總額。

融資與潛在IPO計劃

在營收快速增長之際，DeepSeek據報正推進另一輪大型融資。公司據報希望在第二輪融資中籌集500億元人民幣，目標估值為5,000億元人民幣，約相當於740億美元。這輪融資緊接着6月完成、規模超過500億元人民幣的首輪融資。135

第二輪融資被形容為上市前融資，DeepSeek並可能於明年在上海上市。35這項計劃同時反映公司的兩面：一方面，商業需求正在快速增加；另一方面，要維持AI模型及運算能力的擴張，仍需要大量資本支持。

這些數字真正說明了甚麼？

DeepSeek目前的財務表現，還不能被解讀為一家已經盈利的AI公司。更準確的描述是，它同時具備以下三項特徵：

1. **商業擴張速度快：**2026年前7個月營收達4.75億元人民幣，約為2025年全年營收的10倍。47
2. **服務層面的經濟效益具吸引力：**API模型調用服務毛利率達82.9%，整體毛利率則為44.6%。47
3. **資本需求極其龐大：**同期淨虧損約7.15億元人民幣，AI基礎設施支出則約為110億元人民幣。132

核心結論是，DeepSeek或許已找到相對有效率的API變現方式，但模型服務層面的高毛利，仍未足以抵銷擴建AI實驗室及運算基礎設施的整體成本。其潛在上市及新一輪融資，因而不只是為了追逐增長，也可能是為了取得維持增長所必需的資金。