她對 IPO 的定位尤其值得注意：上市不是終點，而是「一個里程碑、另一輪募資」。在另一場訪談中，Friar 同樣表示，IPO 是里程碑而非目的地，並把這種時間彈性與公司 3 月完成的融資連結起來。

換句話說，上市時間將取決於業務表現與市場環境，而不是單純為了在競爭對手之前掛牌。對一家仍需要大量資金投入晶片、資料中心、人才與模型開發的 AI 公司而言，這是一種刻意保留選項的策略。

1,220 億美元融資，讓 OpenAI 不必急著上市

OpenAI 表示，公司在 3 月完成最新一輪融資，取得 1,220 億美元承諾資本，融資後估值達 8,520 億美元。公司稱，這筆資金將支援下一階段的 AI 發展；相關報導則指出，資金需求包括晶片、資料中心容量與人才。

這筆資金降低了 OpenAI 立即透過 IPO 募資的必要性。公司可以等待營收成長更明確、運算成本更容易預測，或直到公開市場環境更有利時再上市。

當然，延後上市並不代表壓力消失。相反地，這讓管理層必須證明，如此高的私人市場估值能否由持續成長的業務支撐。不過，充足的現金確實讓 OpenAI 能夠選擇更適合自己的上市時機，而不是被迫在不理想的市場窗口掛牌。

Anthropic 在 IPO 程序上領先，但競爭不只看誰先掛牌

Anthropic 已於 6 月 1 日秘密提交美國 IPO 文件，在正式申報程序上超前 OpenAI。《TIME》於 8 月 19 日引用的預測市場數據顯示，市場給予 Anthropic 在 2026 年 11 月 1 日前確認 IPO 的隱含機率為 92.5%。不過，預測市場價格反映的是交易者預期，並非保證結果。

據報導，Friar 曾告訴員工，即使 Anthropic 先上市，也不必因此焦慮。先掛牌可能帶來媒體聲量與公開市場估值參考，但並不能單獨決定哪家公司擁有更強、更持久的商業模式。

兩家公司的商業考題也不完全相同。Anthropic 的 Claude 在企業採用方面受到關注；一份引用 Ramp AI Index 的報告指出，Claude 在美國企業的採用率於 4 月達到 34.4%，高於 ChatGPT 的 32.3%。

OpenAI 則必須證明 ChatGPT 的廣泛消費者觸及，能轉化為持續的訂閱收入、API 使用量與企業合約。這不是單純的產品聲量競賽，而是要回答一個投資人更關心的問題：營收成長能否長期超過推理、訓練與基礎設施成本的上升速度？

OpenAI 的特殊公司架構，將成為上市前的關鍵問題

OpenAI 的 IPO 路徑比一般新創公司複雜得多。公司在 2015 年以非營利研究組織形式成立，並於 2019 年設立有上限營利子公司，以便吸引投資、延攬人才，同時維持以使命為核心的組織架構。

OpenAI 之後表示，其營運公司將轉為公益型公司（public benefit corporation，PBC），而非營利組織仍保有控制權。路透社此前曾報導 OpenAI 可能進行重組，以提高企業對投資人的吸引力；不過，公司治理與所有權安排一直是其未來發展的核心議題。

在公開募股前，投資人需要清楚了解幾項內容，包括：

• 股權結構與持股比例；
• 投票權與控制權安排；
• 關係人協議；
• 非營利組織如何持續行使控制；以及
• 保護公司使命的法律機制。

這些並非公司法上的枝微末節。治理結構將直接影響誰能控制 OpenAI，以及公開市場股東日後如何評估管理層的重大決策。

為什麼 Sarah Friar 的背景受到關注？

Friar 擁有直接的公開市場經驗。牛津大學的個人簡介列明，她目前是 OpenAI 財務長，過去曾任 Nextdoor 執行長及 Square 財務長；在她任內，Square 於 2015 年完成 IPO。

目前可查到的公開履歷顯示，Friar 是在 2024 年 6 月加入 OpenAI，而不是部分 IPO 討論摘要所稱的 2023 年。

她過去的經驗與財務報告、投資人溝通及上市準備直接相關，但這並不代表 OpenAI 已確定某個上市日期，也不保證公司能達到特定估值。最終仍要看企業是否能通過公開市場對營收、成本、風險與治理的檢驗。

上市前，OpenAI 必須通過哪些考驗？

IPO 的核心問題，歸根結柢是 OpenAI 能否證明目前的規模具有經濟上的可持續性。公開市場投資人可能會關注：

• 可持續且可查核的營收成長；
• 消費者產品、API 與企業服務的多元變現能力；
• 營收與推理、模型訓練及基礎設施成本之間的關係；
• 是否能穩定取得足夠的運算資源；以及
• 在激烈競爭與領導層變動期間，治理能否保持穩定。

Anthropic 與 OpenAI 的競爭，或許會決定哪家公司先登上華爾街，但不會因此終結更大的投資論戰。Anthropic 目前在申報程序上領先，OpenAI 則因 1,220 億美元融資而擁有等待的本錢。

因此，Friar 的訊息更像是一份「有條件的時間表」：2027 年是目前表明的上市目標，若業務加速則可能提前；但比起搶在日曆上的第一名，更重要的是能否拿出一套足以說服公眾投資人的完整商業與治理方案。

她對 IPO 的定位尤其值得注意：上市不是終點，而是「一個里程碑、另一輪募資」。在另一場訪談中，Friar 同樣表示，IPO 是里程碑而非目的地，並把這種時間彈性與公司 3 月完成的融資連結起來。

換句話說，上市時間將取決於業務表現與市場環境，而不是單純為了在競爭對手之前掛牌。對一家仍需要大量資金投入晶片、資料中心、人才與模型開發的 AI 公司而言，這是一種刻意保留選項的策略。

1,220 億美元融資，讓 OpenAI 不必急著上市

OpenAI 表示，公司在 3 月完成最新一輪融資，取得 1,220 億美元承諾資本，融資後估值達 8,520 億美元。公司稱，這筆資金將支援下一階段的 AI 發展；相關報導則指出，資金需求包括晶片、資料中心容量與人才。

這筆資金降低了 OpenAI 立即透過 IPO 募資的必要性。公司可以等待營收成長更明確、運算成本更容易預測，或直到公開市場環境更有利時再上市。

當然，延後上市並不代表壓力消失。相反地，這讓管理層必須證明，如此高的私人市場估值能否由持續成長的業務支撐。不過，充足的現金確實讓 OpenAI 能夠選擇更適合自己的上市時機，而不是被迫在不理想的市場窗口掛牌。

Anthropic 在 IPO 程序上領先，但競爭不只看誰先掛牌

Anthropic 已於 6 月 1 日秘密提交美國 IPO 文件，在正式申報程序上超前 OpenAI。《TIME》於 8 月 19 日引用的預測市場數據顯示，市場給予 Anthropic 在 2026 年 11 月 1 日前確認 IPO 的隱含機率為 92.5%。不過，預測市場價格反映的是交易者預期，並非保證結果。

據報導，Friar 曾告訴員工，即使 Anthropic 先上市，也不必因此焦慮。先掛牌可能帶來媒體聲量與公開市場估值參考，但並不能單獨決定哪家公司擁有更強、更持久的商業模式。

兩家公司的商業考題也不完全相同。Anthropic 的 Claude 在企業採用方面受到關注；一份引用 Ramp AI Index 的報告指出，Claude 在美國企業的採用率於 4 月達到 34.4%，高於 ChatGPT 的 32.3%。

OpenAI 則必須證明 ChatGPT 的廣泛消費者觸及，能轉化為持續的訂閱收入、API 使用量與企業合約。這不是單純的產品聲量競賽，而是要回答一個投資人更關心的問題：營收成長能否長期超過推理、訓練與基礎設施成本的上升速度？

OpenAI 的特殊公司架構，將成為上市前的關鍵問題

OpenAI 的 IPO 路徑比一般新創公司複雜得多。公司在 2015 年以非營利研究組織形式成立，並於 2019 年設立有上限營利子公司，以便吸引投資、延攬人才，同時維持以使命為核心的組織架構。

OpenAI 之後表示，其營運公司將轉為公益型公司（public benefit corporation，PBC），而非營利組織仍保有控制權。路透社此前曾報導 OpenAI 可能進行重組，以提高企業對投資人的吸引力；不過，公司治理與所有權安排一直是其未來發展的核心議題。

在公開募股前，投資人需要清楚了解幾項內容，包括：

• 股權結構與持股比例；
• 投票權與控制權安排；
• 關係人協議；
• 非營利組織如何持續行使控制；以及
• 保護公司使命的法律機制。

這些並非公司法上的枝微末節。治理結構將直接影響誰能控制 OpenAI，以及公開市場股東日後如何評估管理層的重大決策。

為什麼 Sarah Friar 的背景受到關注？

Friar 擁有直接的公開市場經驗。牛津大學的個人簡介列明，她目前是 OpenAI 財務長，過去曾任 Nextdoor 執行長及 Square 財務長；在她任內，Square 於 2015 年完成 IPO。

目前可查到的公開履歷顯示，Friar 是在 2024 年 6 月加入 OpenAI，而不是部分 IPO 討論摘要所稱的 2023 年。

她過去的經驗與財務報告、投資人溝通及上市準備直接相關，但這並不代表 OpenAI 已確定某個上市日期，也不保證公司能達到特定估值。最終仍要看企業是否能通過公開市場對營收、成本、風險與治理的檢驗。

上市前，OpenAI 必須通過哪些考驗？

IPO 的核心問題，歸根結柢是 OpenAI 能否證明目前的規模具有經濟上的可持續性。公開市場投資人可能會關注：

• 可持續且可查核的營收成長；
• 消費者產品、API 與企業服務的多元變現能力；
• 營收與推理、模型訓練及基礎設施成本之間的關係；
• 是否能穩定取得足夠的運算資源；以及
• 在激烈競爭與領導層變動期間，治理能否保持穩定。

Anthropic 與 OpenAI 的競爭，或許會決定哪家公司先登上華爾街，但不會因此終結更大的投資論戰。Anthropic 目前在申報程序上領先，OpenAI 則因 1,220 億美元融資而擁有等待的本錢。

因此，Friar 的訊息更像是一份「有條件的時間表」：2027 年是目前表明的上市目標，若業務加速則可能提前；但比起搶在日曆上的第一名，更重要的是能否拿出一套足以說服公眾投資人的完整商業與治理方案。