前日銀審議委員料9月升息，最快明年1月再出手

前日本銀行（BOJ）政策委員會審議委員足立誠司預期，日銀將在9月18日的政策會議把政策利率從1.0%上調至1.25%，最快明年1月再升息一次。8月24日至25日，交易員對9月升息的定價機率約為80%。345

這種市場押注正是足立誠司所謂日銀「幾乎被逼入死角」的核心：在目前情況下，維持利率不變的市場風險，可能已高於按預期升息的風險。

足立誠司預期的日銀升息路徑

足立誠司的短期預測，是日銀在9月升息，將政策利率由1.0%提高至1.25%，並可能在明年1月再次行動。這也延續了他先前的看法：日銀可能在今年10月至明年1月之間升至1.25%，並在翌年進一步升至1.5%至1.75%。19

這將代表日本貨幣政策持續走向正常化，但關鍵在於時點。若9月升息，將確認市場在日圓因干預而上漲後、漲勢開始消退之際形成的預期；若延後行動，市場可能重新評估日銀應對日圓疲弱與通膨壓力的意願。

為何他說日銀「幾乎被逼入死角」？

足立誠司的判斷，反映的是市場預期所造成的政策困局。當交易員已把9月升息的機率推高至約80%，日銀若選擇按兵不動，市場可能不會把它視為單純的暫停，而是解讀為出乎預期的鴿派訊號。34

在他看來，這種意外訊號可能引發新一輪日圓拋售。即使美日曾共同出手遏制投機壓力，日圓仍一度貶至接近1美元兌159日圓，逼近具有心理意義的160日圓關口。3171827

因此，問題並不是日銀已完全失去政策選擇，而是日銀過往的溝通與政策訊號，已使「維持不變」可能比「經過充分解釋的升息」對市場造成更大震盪。

外匯干預未能解除壓力

7月底的外匯干預一度支撐日圓，但市場並未把它視為完整的解決方案。路透報導，市場對9月日銀升息的隱含機率，已由7月30日的24%升至8月13日的76%。17

這一轉變發生在美國財政部長貝森特（Scott Bessent）呼籲日本以適當的「政策與基本面」配合外匯干預之後。相關言論被解讀為，美方正要求日本採取更能支撐日圓的貨幣政策立場。17

報導也指出，首相高市早苗政府支持日銀在短期內升息，9月或10月被視為可能的行動窗口。22不過，政策之間仍存在拉鋸：一方面，升息可支撐日圓；另一方面，過快收緊政策可能傷害經濟成長。1823

市場真正關注：升息會有多快？

9月的決定將立即考驗日銀如何因應經濟與市場變化，但投資人同樣關注未來升息的速度。若日銀在9月升息後，明年1月再度行動，步伐將快於極度審慎的正常化路線。

因此，日銀官員近期的演說格外重要。副總裁冰見野良三預定在8月27日發表演說，其他審議委員也將在9月會議前對外發言。他們的言論，可能透露日銀究竟是在為投資人預告另一次漸進調整，還是準備展開更積極的升息週期。26

足立誠司目前的立場，比他過去呼籲升息應以「非常溫和」的步調進行、避免過早削弱日本經濟復甦的警告更為強硬。13這不代表他認為收緊政策沒有代價，而是顯示在他衡量風險時，日圓疲弱與持續的價格壓力如今已變得更加重要。

哪些因素可能使這項預測落空？

足立誠司的看法仍是預測，並非日銀的政策承諾。如果官員認為日本內需、薪資或整體復甦仍然脆弱，日銀依然可能延後升息。日銀過去的評論也曾強調，若過早升息可能破壞經濟復甦，將帶來相當風險。213

因此，短期最值得觀察的訊號，將是日銀自身的政策溝通、最新通膨與經濟成長數據，以及市場預期變化後日圓的反應。9月升息或許已成為市場的基本情境，但後續升息的幅度與速度，仍取決於通膨能否持續，同時又不致引發更明顯的經濟放緩。

結論

足立誠司傳達的訊息是：相較於讓市場失望，日銀更可能在9月18日兌現升息預期。他認為明年1月再升息並非沒有可能，並警告若日銀停留原地，日圓可能再次走弱，削弱外匯干預的效果，進一步加重輸入型通膨疑慮。456

更大的問題在於，9月升息究竟只是延續漸進式正常化，還是更快速升息週期的起點。冰見野良三的演說，以及會議前其他日銀官員的談話，預料將提供最清晰的線索。26