歐洲央行（ECB）副總裁 Boris Vujčić 於 2026 年 11 月 2 日在都柏林出席愛爾蘭中央銀行金融體系會議時，提出一個核心主張：面對地緣政治分裂，歐洲應先把內部市場整合得更完整，同時繼續對世界保持開放。在他看來，真正的單一市場有助於兼顧繁榮與韌性。31

演講中的數據呈現出一種落差：歐洲仍與全球市場緊密連結，但自身金融市場的跨境整合卻相對不足。Vujčić 認為，歐洲需要讓企業與投資人更容易跨境營運、融資，才能更充分運用區域內的資金與市場規模。1931

歐洲與美國的比較，凸顯融資落差

ECB 簡報指出，自 2014 年以來，歐元區內部的股票市場摩擦約減少 12 個百分點；歐元區與美國之間的摩擦則約減少 25 個百分點。19 這項比較顯示，歐洲企業進入美國股市的障礙，改善速度快於歐元區內跨境投資的障礙。

簡報還指出，歐洲儲蓄流向美國企業、美國創投投資規模約為歐盟的六倍，而歐洲新創公司也較常選擇遷往海外或到海外上市。19 Vujčić 的憂慮並非反對跨國投資，而是歐洲企業在成長過程中，可能較難在本地找到規模相當的資金來源，因而更依賴外部市場取得資本與擴張機會。31

金融市場分散不足，可能削弱承受衝擊的能力

Vujčić 也將金融整合與經濟韌性連結起來。演講所列數據估計，市場與財政移轉吸收的產出衝擊，在美國約為 70%，在歐元區則約為 30%；單靠資本市場，歐元區吸收的衝擊估計僅有 5% 至 10%。19

簡報另比較企業在不同情況下的投資反應：新冠疫情期間，由本國持有的歐洲企業削減投資的幅度，高於由國際投資人持有的同儕企業；油價上漲後，歐洲企業也減少投資，而美國企業並未呈現相同反應。19 這些比較與「擁有更廣泛資金來源，可能有助企業度過衝擊」的論點相符，但不足以證明金融市場碎片化是造成差異的唯一原因。

跨境障礙不只是關稅問題

Vujčić 的另一項主張是，各國規則、標準與行政程序不一致，仍使企業跨境經營更為困難。他形容這些差異就像歐洲內部的「關稅」。ECB 引用的估算顯示，相關監管障礙的關稅等值約為商品 67%、服務 95%；這是對規範障礙的估算，並非實際徵收的關稅。3132

簡報也討論一項可能情境：若能將這些障礙降低 2%，長期而言，或可抵銷美國提高關稅在 2025 至 2027 年間預計造成的 0.7 個百分點 GDP 損失。19 這是用來說明內部改革可能帶來的規模，不代表損失一定能立即或確實抵銷。

深化整合，不等於對外築牆

Vujčić 提出的方向，是讓歐洲市場更接近真正的單一市場。其中包括完成「儲蓄與投資聯盟」，並推動歐洲存款保險、統一扣繳稅規則等措施，降低跨境金融活動的障礙。31

他也提及歐洲支付基礎設施。數位歐元是歐洲金融自主性這項更廣泛論述的一部分；Pontes 則是歐元體系連結分散式帳本平台與 TARGET Services 的方案，讓代幣化批發交易能以央行貨幣結算。319

這場演說的關鍵區分，在於「開放」與「依賴」並不相同。Vujčić 認為，歐洲不必為了提升韌性而走向封閉；相反地，應先強化內部市場與金融連結，讓對外開放有更扎實的本地能力支撐。31

歐洲央行（ECB）副總裁 Boris Vujčić 於 2026 年 11 月 2 日在都柏林出席愛爾蘭中央銀行金融體系會議時，提出一個核心主張：面對地緣政治分裂，歐洲應先把內部市場整合得更完整，同時繼續對世界保持開放。在他看來，真正的單一市場有助於兼顧繁榮與韌性。31

演講中的數據呈現出一種落差：歐洲仍與全球市場緊密連結，但自身金融市場的跨境整合卻相對不足。Vujčić 認為，歐洲需要讓企業與投資人更容易跨境營運、融資，才能更充分運用區域內的資金與市場規模。1931

歐洲與美國的比較，凸顯融資落差

ECB 簡報指出，自 2014 年以來，歐元區內部的股票市場摩擦約減少 12 個百分點；歐元區與美國之間的摩擦則約減少 25 個百分點。19 這項比較顯示，歐洲企業進入美國股市的障礙，改善速度快於歐元區內跨境投資的障礙。

簡報還指出，歐洲儲蓄流向美國企業、美國創投投資規模約為歐盟的六倍，而歐洲新創公司也較常選擇遷往海外或到海外上市。19 Vujčić 的憂慮並非反對跨國投資，而是歐洲企業在成長過程中，可能較難在本地找到規模相當的資金來源，因而更依賴外部市場取得資本與擴張機會。31

金融市場分散不足，可能削弱承受衝擊的能力

Vujčić 也將金融整合與經濟韌性連結起來。演講所列數據估計，市場與財政移轉吸收的產出衝擊，在美國約為 70%，在歐元區則約為 30%；單靠資本市場，歐元區吸收的衝擊估計僅有 5% 至 10%。19

簡報另比較企業在不同情況下的投資反應：新冠疫情期間，由本國持有的歐洲企業削減投資的幅度，高於由國際投資人持有的同儕企業；油價上漲後，歐洲企業也減少投資，而美國企業並未呈現相同反應。19 這些比較與「擁有更廣泛資金來源，可能有助企業度過衝擊」的論點相符，但不足以證明金融市場碎片化是造成差異的唯一原因。

跨境障礙不只是關稅問題

Vujčić 的另一項主張是，各國規則、標準與行政程序不一致，仍使企業跨境經營更為困難。他形容這些差異就像歐洲內部的「關稅」。ECB 引用的估算顯示，相關監管障礙的關稅等值約為商品 67%、服務 95%；這是對規範障礙的估算，並非實際徵收的關稅。3132

簡報也討論一項可能情境：若能將這些障礙降低 2%，長期而言，或可抵銷美國提高關稅在 2025 至 2027 年間預計造成的 0.7 個百分點 GDP 損失。19 這是用來說明內部改革可能帶來的規模，不代表損失一定能立即或確實抵銷。

深化整合，不等於對外築牆

Vujčić 提出的方向，是讓歐洲市場更接近真正的單一市場。其中包括完成「儲蓄與投資聯盟」，並推動歐洲存款保險、統一扣繳稅規則等措施，降低跨境金融活動的障礙。31

他也提及歐洲支付基礎設施。數位歐元是歐洲金融自主性這項更廣泛論述的一部分；Pontes 則是歐元體系連結分散式帳本平台與 TARGET Services 的方案，讓代幣化批發交易能以央行貨幣結算。319

這場演說的關鍵區分，在於「開放」與「依賴」並不相同。Vujčić 認為，歐洲不必為了提升韌性而走向封閉；相反地，應先強化內部市場與金融連結，讓對外開放有更扎實的本地能力支撐。31