達拉斯聯儲總裁洛根：為何世界必須準備好迎接一個「少油少氣」的時代

她的結論因此毫不修飾：比起苦等其他產區去填補這個黑洞，「這個世界很可能需要想辦法用更少的石油和天然氣來度日」 。

達拉斯聯準銀行的研究怎麼說

這場示警並非空穴來風，它與達拉斯聯邦儲備銀行一連串越來越令人不安的研究分析相互呼應。

三月二十日的經濟衝擊評估。 達拉斯聯邦儲備銀行曾發布一份情境分析，假設荷莫茲海峽封鎖一路延續到2026年6月，那麼第二季的全球經濟成長將被年率化地砍掉2.9個百分點 。該研究特別強調，全球約五分之一的石油都途經此海峽，波灣出口一癱瘓，等於從市場上抽走了近兩成的全球石油供應 。

2026年4至5月發布的WP 2609號研究報告。 另一份更細緻的報告，則針對不同封鎖時間長度，建立了通膨與油價的影響模型 ：

• 封鎖一季（至四月）： 四月期間，WTI原油均價約在每桶110美元。到2026年第四季，美國總體個人消費支出（PCE）通膨將因此被推高0.35個百分點。
• 封鎖兩季（至七月）： WTI油價將在七月觸及每桶132美元左右的高點，第四季的PCE通膨則將被推高0.79個百分點。
• 封鎖三季（至2026年底）： 這是最壞的情況。WTI油價預計在十月飆上每桶167美元，到年底時的總體通膨增幅將高達1.47個百分點，一舉將通膨率推向4%之上。

這份報告亦發現，即便海峽只中斷了短短五週，核心通膨都已經開始顯現蠢蠢欲動的跡象 。

夾在「停滯」與「通膨」間的聯準會

洛根這番示警，形同聯準會內部一股更廣泛思潮轉向至今，最尖銳的公開表態。自2026年2月28日，美國偕同以色列對伊朗發動空襲以來，這家央行的展望已經徹底翻轉 。

別再想降息了，升息已重回檯面。 在3月18日的會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持利率在3.5%至3.75%的區間不變。這已是連續第二次按兵不動，代表原先被各界期待的降息循環已按下暫停鍵 。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）當時就警告，飆升的油價將使借貸成本持續居高不下，委員會更將2026年的通膨預測從去年12月的2.4%一舉上調到2.7% 。到了3月下旬，市場交易員的風向已完全逆轉，不再押注降息，而是開始為潛在的升息作準備 。

一道無解的貨幣政策難題。 聯準會正面臨的是一場供給面驅動的通膨震撼。傳統的升息工具，對於這類因實體供應斷裂造成的物價上漲，效用本就有限。更麻煩的是，同樣的能源危機也正在拖垮經濟成長。聯準會內部多名官員都描述這是個「不可能的處境」——戰爭讓通膨與衰退的陰影同時降臨，任何利率決策都動輒得咎，充滿風險 。

聯準會理事沃勒（Christopher Waller）一段話概括了這股情緒：「沒有人知道事情會怎麼演變，但我們可能必須開始思考，此時此刻保持審慎是有必要的」 。

當前的實際態勢：談判與替代方案

這場危機始於2026年2月28日。時間來到3月27日，伊朗革命衛隊（IRGC）雖然宣布對部分船隻有限度重開海峽，但至今絕大多數商業油輪依然無法通行 。國際能源總署（IEA）已將這次事件定調為「全球石油市場有史以來最大規模的供應中斷危機」 。

陷入僵持的戰事。 美國前國防部長馬提斯（Jim Mattis）的評估是，這場戰爭已陷入了軍事上的僵局。這讓荷莫茲海峽何時能重啟成為一個巨大的問號，也提高了能源基礎設施遭到更多破壞的風險 。

儲槽一滿，產量就得砍。 因為原油運不出去，包括沙烏地阿拉伯在內的波灣產油大國，眼看著陸上儲油槽與海上浮式儲油設施（floating storage）的容量日漸滿載，不得不開始削減自家產量 。禍不單行的是，全球將近五分之一的液化天然氣（LNG）貿易同樣取道荷莫茲海峽，這代表這場劫難不僅延燒石油市場，也燒進了天然氣與肥料供應鏈 。

脆弱的外交一線生機。 時間推進到2026年5月中旬，阿拉伯聯合大公國的外交顧問賈爾賈希（Anwar Gargash）評估，美伊雙方就重啟海峽達成協議的機率，只有「五五波」。言下之意，談判正在進行，但離樂觀還很遙遠 。在此同時，IEA署長比羅爾（Fatih Birol）也個別提出警告，若油輪通行量無法恢復，全球石油市場可能在今年七、八月間，就會落入「紅色警戒區」 。

業界也不認為有特效藥。 達拉斯聯準銀行對美國能源業高層的一項調查更發現，業界普遍預期荷莫茲的通行瓶頸，至少會一路卡到八月以後。至於美國本土的原油產量，也幾乎看不到有什麼戲劇性地變化，足以去抵銷這場衝擊 。

洛根的訊息，剝開了層層的市場術語，直指一道赤裸裸的物理現實：全球經濟正快速消耗掉手上僅存的儲備石油。再多的金融操作，再猛的頁岩油開採，都撼動不了這道供需法則的核心——我們必須學會用得更少。