貝萊德固定收益主管：日圓想反彈，得靠日本央行真正升息

干預後短短幾天，日圓兌美元匯率就又回到了160日圓附近，幾乎吞噬了所有短線漲幅。Rieder認為，這個模式反映了一個根本現實：在美元享有巨大利差優勢的環境下，零星的干預根本無法解決驅動日圓走弱的結構性問題。

惠譽信評（Fitch Ratings）也得出了類似結論，指出日圓要進一步升值，BOJ必須真正升息才行。華僑銀行（OCBC）分析師也補充說，日圓要持續復甦，可能需要BOJ「更明確地承諾加快政策正常化」。

Rieder認為BOJ必須做的事

Rieder開出的藥方很直接：日本央行必須拿出真正鷹派的訊號，而不是光說不練，才能推動日圓持久復甦。他認為，緊縮貨幣政策是通往強勢日圓唯一可信的路徑。

這個立場也與貝萊德內部的更廣泛分析一致。貝萊德另一位高層James Turner先前就曾警告，美國未先知會歐洲決策者就自行賣出歐元，此舉增加地緣政治風險，顯示各國正變得「比較不那麼合作」。全球最大資產管理公司傳達的訊息很清楚：非常規的干預手法只會製造更多麻煩，但只有BOJ的利率行動才能真正對症下藥。

日圓現況

截至2026年8月中，美元兌日圓匯率在158至160之間徘徊，顯示即便經歷多輪干預、且市場對升息的預期持續升溫，日圓依舊弱勢。

美國銀行（Bank of America）已將年底美元兌日圓匯率預測下調至149，理由是預期BOJ將加快緊縮步伐，以及美日聯合干預的效應。這個預測意味著日圓到年底前還有約6%的升值空間，但前提是BOJ真的要兌現其鷹派訊號。

九月升息押注激增

市場正日益押注BOJ將在下一次會議採取行動。根據東京短資（Tokyo Tanshi）的數據，市場隱含的9月升息機率已一舉躍升至76%，遠高於7月30日的24%。

這波轉變源自BOJ在7月30至31日的政策會議。當時央行以8比1的票數將基準利率維持在1%不變，但發布了異常鷹派的聲明。BOJ首度警告，核心通膨率可能超過2%的目標，並表示未來政策討論將聚焦於物價上行的風險。審議委員田形（Hajime Takata）投下反對票，主張應立即升息25個基點至1.25%。

內部加速緊縮的壓力

這股鷹派轉向並非只是外部市場的猜測，而是有明確的內部依據。8月10日公布的7月會議意見摘要顯示，九位審議委員中至少有三位認為，BOJ有空間、也應該以比現行每年約兩次升息更快的步調來提高利率。這份摘要的基調進一步強化了市場對9月可能行動的預期。

路透社報導指出，討論過程顯示，隨著物價上漲壓力持續累積，決策者內部對於央行可能落後通膨曲線的警覺性正在升高。

外部壓力：貝森特因素

外部壓力也在同步累積。路透社指出，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）對日本貨幣政策的公開評論，已經「幾乎鎖定」了BOJ在9月升息。貝森特敦促東京當局在干預匯市的同時，也必須配合支持性的基本面與政策；自美日聯合干預以來，他積極透過媒體放話，也引發外界質疑華府對日本內政的影響力。

經濟學家指出，這種外交動態很不尋常。瑞穗證券（Mizuho Securities）經濟學家稻垣真太郎（Shintaro Inagaki）表示：「聯合干預基本上創造了一種日本欠美國人情的情勢。」直到最近，多數分析師仍預測BOJ的下一次升息最快也要到12月。

政治面已到位

彭博社報導指出，首相高市（Takaichi）的政府目前也支持BOJ在短期內升息，最快可能在9月或10月。這是一個顯著的轉變，因為過去政府曾壓抑升息，批評者認為此舉正是加速日圓貶值的幫兇。

隨著政府與央行立場日益趨同，市場預期也已大幅升溫，BOJ在9月17至18日的會議上採取行動的舞台似乎已經準備就緒。

結論

Rieder的核心論點——干預若無政策跟進，效果有限——如今已獲得市場定價、BOJ內部辯論、外部外交壓力以及政治動態轉變的廣泛支持。BOJ能否滿足投資人對其行動的期待，不僅將決定日圓的走勢，也將左右日本整體擺脫數十年超寬鬆貨幣政策的可信度。