比特幣暴跌逾五成，BlackRock仍稱分散投資論點未被打破

BlackRock的結論審慎，但方向明確：比特幣這輪逾五成的急跌，並不足以推翻其作為長期投資組合分散工具的可能角色。該公司將跌勢主要描述為加密貨幣市場的去槓桿化與資金流事件，而非比特幣貨幣替代方案或採用前景出現結構性失效。

不過，這並不代表BlackRock把比特幣視為低風險避風港。其建議仍然相當克制：對於能承受大幅波動、並尋求額外分散效果的長期投資者，配置通常維持在整體投資組合的1%至2%。

這場暴跌，BlackRock歸因於槓桿平倉

比特幣從2025年10月接近124,606美元的高位，跌至2026年6月約58,642美元的低位。BlackRock指出，跌勢發生前，比特幣期貨未平倉合約規模曾超過900億美元，其中約八成集中於非芝加哥商品交易所（CME）的永續期貨；部分離岸平台更提供50倍至125倍槓桿，令市場上大量擁擠部位容易在價格急跌時被迅速清算。

報告將2025年10月10日美中關稅公告視為重要觸發因素之一。比特幣未平倉合約在單日減少約200億美元，其後在2026年2月及6月又出現多輪強制平倉。按照BlackRock的解讀，這些市場結構因素解釋了跌勢為何來得如此急、幅度如此深。

但要留意，這是資產管理公司的投資詮釋，並不等於已證明基本面完全沒有影響。槓桿和清算數據可以說明跌勢如何被放大，卻不能單獨證明底層需求或估值因素沒有作用。

資金流向轉變，進一步加重賣壓

在一段強勁需求期後，資金流也開始對比特幣不利。BlackRock表示，現貨比特幣交易所交易產品（ETP）在2024年1月至2025年10月期間吸引約600億美元資金，之後卻錄得逾50億美元流出。

同一時間，BlackRock的分析顯示，人工智能主題基金在2025年10月至2026年7月期間吸引約460億美元資金。報告執行摘要對人工智能資金流採用了較小的數字，原因似乎是比較區間較窄；因此，兩組數字較可能反映統計期間不同，而不一定互相矛盾。

對投資者而言，重點不只是「有人被迫賣出」，還包括比特幣需要與人工智能等熱門投資主題爭奪邊際資金。當資金流轉弱，高波動資產往往會對持倉調整及贖回變得更加敏感。

2%配置令風險調整後回報改善，但只是回溯性假設

BlackRock更新了一項假設性投資組合分析，採用截至2026年5月29日的滾動10年期間。在傳統60/40投資組合——即60%股票、40%債券——中，以比特幣取代2個百分點的股票配置後，報告所示夏普比率由0.81升至0.96；最大回撤則只由-20.3%略變為-20.9%。

BlackRock據此認為，小比例比特幣配置在歷史數據中改善了風險調整後回報，卻沒有大幅改變整體投資組合的最大回撤。

然而，這些數字是回溯性、模型化的結果，並非價格預測，也不保證未來會重現相同表現。夏普比率上升，更不能被解讀為比特幣本身變得安全；它反映的是資產加入整體組合後，回報與風險的歷史組合效果。

低長期相關性仍是分散投資論點的核心

報告引用的數據顯示，比特幣與標普500指數的10年相關係數為0.18。BlackRock認為，比特幣在某些時期與股票同步波動，主要出現在持倉過度集中、投資者普遍去槓桿的市場環境中，屬於階段性現象，而非永久性的結構關係。

這項區分是分散投資論點的關鍵：當投資者急於降低風險時，比特幣可以與股票同時下跌；但從較長時間看，推動比特幣回報的因素仍可能有別於傳統資產。因此，低長期相關性並不代表比特幣能在每次危機中都發揮可靠對沖作用。

BlackRock也以「雙重性格」形容比特幣，強調其波動率高，而且在不同市場環境下可能呈現截然不同的表現。

機構投資基礎設施仍在擴展

BlackRock同時把機構投資渠道的擴大，視為比特幣市場結構與採用故事尚未瓦解的證據。報告提到交易所交易產品、包括花旗計劃推出的Custody+在內的託管基礎設施，以及機構持有量持續存在。

報告並引用以下市場訊號：截至8月17日，BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust的淨資產約480億美元；客戶在7月底恢復買入；估計美國現貨比特幣ETF的平均買家目前約錄得22%的帳面虧損。

這些資料描繪的是一個承受壓力、但並未被市場拋棄的市場。投資者確實面對重大損失，但機構投資工具、託管服務及較成熟的持倉渠道仍在發展。BlackRock因此把這些基礎設施視為較長期採用軌跡的一部分，即使短期資金流已經轉弱。

BlackRock的1%至2%建議，實際上代表甚麼？

BlackRock並不是說比特幣已成為避風港，也不是呼籲投資者在大跌後大幅加倉。其核心建議仍是有限度的策略配置：對合適的長線投資者而言，約1%至2%可作為傳統多元資產組合中的互補性分散配置。

背後的論據是，比特幣供應稀缺、採用去中心化設計，並由數學及程式碼規則管理，可能擁有不同於股票及債券的長期回報驅動因素。BlackRock將這項潛在角色與持續的財政壓力、以及財政整固前景有限連繫起來，但同時承認，比特幣仍然面對劇烈價格波動及不斷變化的市場環境。

換句話說，這份報告提出的是投資組合配置論，而不是價格目標。比特幣或許仍能在多元化投資組合的邊陲位置發揮作用，但配置規模至關重要。這次約五成的跌幅暴露了槓桿交易的風險，也考驗了投資者對比特幣的信心；然而在BlackRock看來，單憑這次下跌，尚不足以構成比特幣長期分散投資論點的結構性破裂。