Andre Cronje 再開砲：DeFi 已死，現在只有「鏈上金融」

他主張，真正的 DeFi 仍存在於少數小眾項目中，真正的創新仍在那裡發生。但整體生態系已經轉變。Cronje 指出，協議紛紛採用可升級合約、多重簽章（multi-sig）權限以及鏈下基礎設施，使得協議從「不可篡改的公共財」變成了「可營運的營利事業」。

產業萎縮的證據：TVL 腰斬

為了支持他的觀點，Cronje 引用了 DefiLlama 的數據，顯示 DeFi 的總鎖倉量（TVL）在 過去 10 個月內腰斬有餘——從 2025 年 10 月初的 1,670 億美元 暴跌至他發言時約 750 億美元。這相當於約 55% 的跌幅。

監管焦點：歐洲央行質疑 DAO 的去中心化程度

Cronje 也特別點出 2026 年 3 月歐洲央行的一份工作論文，該論文分析了 Aave、MakerDAO、Ampleforth 與 Uniswap 這四個主要協議。歐洲央行發現，根據 2022 年 11 月與 2023 年 5 月的快照數據，前 100 名治理代幣持有者掌握了每個協議超過 80% 的供應量。

該論文質疑，這些 DAO 是否足以去中心化到可以作為「完全去中心化」的服務，從而豁免於歐盟《加密資產市場監管條例》（MiCA）的規範。如果監管機關認定它們不夠去中心化，這些協議可能必須比照傳統金融機構，承擔合規義務。

設計路線之爭：熔斷機制 vs. 不可篡改性

Cronje 提出了一個極具爭議的設計挑戰：協議是否應該導入 熔斷機制與其他緊急控制措施，以保護用戶免於被駭？他主張，熔斷機制能讓團隊在面臨異常資金外流時爭取反應時間，進而避免災難性的損失。

但這個提議引發了強烈反對。Curve 創辦人 Michael Egorov 警告，熔斷機制可能引入全新的人為漏洞——正是 DeFi 最初設計要消除的單點故障風險。

Cronje 認為這是無可迴避的衝突。他指出，產業至今仍過度聚焦於智慧合約審計，卻忽略了當協議依賴可升級合約、多重簽章權限以及人工操作流程時，所產生的營運風險。在他看來，近期幾起重大攻擊——包括損失約 2.8 億美元與 2.93 億美元的事件——顯示風險已從純粹的智慧合約漏洞，擴大到「Web2 式」的基礎設施漏洞與社交工程攻擊。

結語

Cronje 的訊息並非在說區塊鏈金融已經失敗，而是產業必須誠實面對自身的演變。他認為，在協議仍依賴中心化中介、可升級程式碼與鏈下決策的今天，繼續稱之為「DeFi」會誤導大眾。「鏈上金融」這個詞更準確地描述了當前的現實——而這個現實伴隨著不同的風險、更嚴格的監管審查以及建構者們再也無法忽視的設計取捨。