Solana 代幣化股票熱潮，正把 USDC 推向市場基礎設施核心

因此，較穩妥的解讀是：Solana 在第二季錄得約58億美元的代幣化資產交易量，而代幣化股票是其中占比最大的類別；按照 Blockworks 的拆分，股票交易量約為48億美元。若把全部58億美元都視為純股票交易，在資料集採用較窄定義前，可能會高估代幣化股票市場的規模。

交易活動也高度集中在第二季後段。按月拆分，代幣化股票交易量約為4月6.7億美元、5月8.71億美元，到了6月則躍升至33億美元。 這使增長趨勢相當突出，但也代表未來幾季必須證明這波升勢能夠延續，而不只是短期高峰。

USDC：可能成為鏈上交收的數位美元

Circle 的發行活動，補上了這個故事的流動性一面。8月20日，USDC Treasury 據報在 Solana 上透過單筆交易鑄造2.5億枚 USDC。 另有報道指，Circle 在截至當週的單週內於 Solana 鑄造約12.5億美元 USDC，當中包括這筆2.5億美元的發行。

此外，另一份報道稱，Circle 在此前一個月於 Solana 鑄造的 USDC 超過102.5億美元，單日發行高峰達7.5億美元。 但這些都是總鑄造量，不能直接視為同等規模的新資金流入。

大額鑄造與交易所、做市商、DeFi 應用程式及機構使用者對快速、低成本美元流動性的需求相符。可是，鑄造行為也可能用於國庫庫存、跨鏈再平衡或日後分發；其後的 USDC 亦可能被轉移、贖回，或用於與代幣化股票無關的活動。

換句話說，這些鑄造數據顯示 Solana 有能力承接和分發大量 USDC 流動性，卻不能單獨證明最終使用者是誰，也不能證明機構投資者已立即把資金投入代幣化股票市場。

穩定幣活動不再只是單一交易用途

Solana 的穩定幣基礎也在擴大。鏈上分析師 Darkfost 引述的數據顯示，Solana 鏈上穩定幣總供應約為163億美元，其中包括約68億美元 USDC、29億美元 USDT，以及12億美元 USDG；持有 Solana 穩定幣的活躍地址則超過170萬個，創下紀錄。

對代幣化市場而言，這一點相當重要。成熟的市場不只需要可交易資產，也需要近似現金的抵押品、交收工具，以及能在不同交易池和應用程式之間快速轉移的流動性。

但 Solana 仍不是穩定幣規模最大的網絡。Galaxy 在第一季評估中指出，Solana 穩定幣供應按季增長2.7%，至154.5億美元，且對 USDC 的依賴程度有所下降。 相比之下，其他報道指 Ethereum 的穩定幣供應已超過1,600億美元，顯示 Solana 雖然增長明顯，與龍頭網絡仍存在巨大的規模差距。

所以，更準確的結論不是 Solana 已經超越 Ethereum，而是它正在建立一個規模可觀、種類日益多元的數位美元流動性底座，同時仍落後於主要網絡的總供應量。

這一週真正改變了什麼？

這些發展強化了 Solana 的一項產品定位：它可能成為一個高成交量的鏈上金融市場，讓代幣化資產在同一網絡上發行、交易並以數位美元完成交收。

目前證據最有力的地方有三項：

1. 市場使用量： 第二季代幣化資產交易量創下58億美元紀錄，按 Blockworks 的拆分，當中大部分由代幣化股票帶動。
2. 可交易資產供應： 代幣化股票供應約達4.65億美元。
3. 交收能力： 穩定幣供應達163億美元，Circle 亦在 Solana 上進行多筆大額 USDC 鑄造。

至於機構是否已大規模採用、是否出現等額淨資金流入，以及代幣化產品是否在法律和經濟上等同於直接持有股票，現有數據仍不足以作出結論。這些問題還涉及所有權利、投資者身分、流動性能否持續、贖回機制和監管架構，不能只靠鏈上供應量、鑄造量和成交額判斷。

因此，Solana 的代幣化股票熱潮，現階段更適合被理解為一個基礎設施故事。網絡正在同時吸引可交易的金融資產，以及讓這些資產得以交易的數位美元流動性。這股活動能否發展成持久的機構市場結構，仍取決於交易量能否延續，以及代幣化產品能否把鏈上效率，與傳統證券市場所要求的權利和投資者保障真正接軌。