亞洲晶片股慘跌：AI泡沫恐慌、中國競爭加劇，韓國KOSPI觸發熔斷

震央：韓國KOSPI觸發熔斷

韓國KOSPI指數是此波跌勢的重災區，單日重挫近11%，創2020年3月以來最慘紀錄。跌勢之猛烈，直接觸發熔斷機制（circuit breaker），為數月來首見，交易所暫停交易。KOSPI指數在熔斷前已跌至2026年4月以來新低。

南韓兩大龍頭企業首當其衝：

• 三星電子（Samsung Electronics） 跌幅超過11%。
• SK海力士（SK Hynix） 跌幅亦超過11%。

這兩家公司皆是記憶體晶片市場的主導者，而記憶體正是AI基礎設施的關鍵零組件，長期由南韓企業稱霸。

區域蔓延：日本、台灣及周邊市場

拋售潮如漣漪般擴散至整個亞洲：

• 日本日經225指數 下跌約4%，主要受半導體及晶片設備權值股拖累。日經指數收在62,351.73點，跌幅3.97%。
• 台灣及其他區域市場亦同步重挫，具體指數數字因資料來源而略有差異。

分析師形容這是一場區域性股災，損失從首爾一路蔓延至東京、台北，投資人全面重新評估AI相關交易。

三大恐慌因素

投資人與分析師指出，這次崩盤背後有三個具體且相互連結的恐懼。

1. AI「循環融資」與泡沫疑慮

市場最關注的是AI產業中出現所謂的「循環融資」（circular funding）現象。這個詞指的是晶片製造商（如輝達Nvidia）貸款給AI新創公司，而這些公司再用這筆錢向同一家貸款方購買晶片。這形成資金循環流動，人為膨脹需求訊號，卻未產生來自終端客戶的可持續營收。

報導指出，輝達與AI新創公司結構化了大規模融資協議，這再度點燃市場對整個AI熱潮估值過高的擔憂。投資人擔心，一旦這種循環融資結構瓦解，晶片需求可能驟降，使三星、SK海力士等公司面臨嚴重的產能過剩。

《紐約時報》報導：「AI市場的最新一波震盪始於週一，中國最大的記憶體晶片製造商長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies）在經歷驚人的首次公開募股後開始交易。」 該IPO本身就顯示出中國競爭加劇，而循環融資的消息則是立即引爆點。

2. 中國晶片技術突破

第二大催化劑是一則關於中國在先進晶片製造能力上取得技術突破的報導。根據科技媒體《The Information》的報導，中國的上海昱量盛（Shanghai Yuliangsheng）已開始量產先進晶片製造設備。此外，另有報導指出中國企業正在開發國產深紫外光（DUV）微影設備，這是製造先進半導體的關鍵工具。

Kiwoom證券分析師韓智英（Han Ji-young）表示，這些報導「重新點燃」了市場對既有業者（如三星、SK海力士、台積電）競爭加劇的擔憂，尤其是在AI領域至關重要的記憶體晶片市場。

言下之意很明確：如果中國能夠自產先進晶片，對南韓與台灣晶片製造商的需求可能下滑，進而壓縮獲利空間。

3. 估值過高與融資疑慮

第三個因素是半導體股估值已處於歷史高點。經歷多年由AI熱潮推動的多頭行情後，晶片股的本益比（P/E ratio）已非常高。任何關於需求趨緩、產能過剩或AI基礎設施專案融資條件收緊的跡象，都足以觸發劇烈的價格修正。

《The Edge Malaysia》引述分析師指出：「此次拋售反映了市場對AI基礎設施融資、中國技術進步以及中國企業競爭加劇等多重擔憂的綜合反應。」 市場本質上在問：如果AI熱潮降溫，或者中國競爭對手蠶食市佔率，這些公司還能支撐目前的估值嗎？

後市觀察

此波股災發生在市場事件密集的一週，包括聯準會（Fed）、日本央行（BOJ）與英國央行（BOE）的政策決議，以及多家巨型科技公司的財報。投資人將密切關注，尋找AI投資熱潮是否可持續的訊號，並判斷最近的拋售是過度反應還是基本面轉變。

就目前而言，驅動本輪股災的三大恐懼——循環融資、中國競爭、估值過高——尚未解決，暗示半導體股的波動可能還會持續。