捷克富豪米哈爾・斯特爾納德據報提出約300億歐元（約335億美元），收購德爾維奇奧家族的控股公司德爾芬。德爾芬是眼鏡集團依視路陸遜梯卡的重要股東。根據彭博取得的10月20日信函，這項提議對德爾芬的估值較其淨資產價值低三成；若部分股東不願出售全部持股，斯特爾納德據報也願意接受62.5%的控股權。125

不過，出價金額只是交易的一部分。這筆收購能否推進，還得看家族股東是否願意出售，以及德爾芬的治理安排如何適用。

出價條件與估值

路透引述知情人士報導，斯特爾納德提出300億歐元收購德爾芬；彭博則表示，已看到一封列明方案的信函，日期為10月20日，並稱這是現金收購提議。12 彭博轉載的報導指出，若部分股東希望保留股份，斯特爾納德也願意收購62.5%的控股權。5

彭博報導稱，這項提議對德爾芬的估值較淨資產價值低三成。2 這個折價是方案的重要條件，但目前可查到的報導並未說明家族股東是否認為價格可以接受。至於提議的有效期限、資金安排，以及是否能配合德爾芬回購股份等細節，現有來源不足以確認。

德爾芬的投資組合，為何引起興趣

德爾芬不只持有眼鏡業務相關資產。其已知投資組合包括依視路陸遜梯卡——旗下品牌包括雷朋——以及義大利金融業的忠利保險、裕信銀行和西雅那銀行。110 彭博轉載報導稱，德爾芬公開持有的投資市值超過400億歐元。5

斯特爾納德與捷克國防企業捷克斯洛伐克集團（CSG）有關，並透過投資公司持有倍耐力股份，據《24小時太陽報》報導。19 同一報導引述他在信函中的說法，稱德爾芬符合自己的投資方向；報導也將這項提議描述為其投資組合多元化布局的一環。1119

因此，收購德爾芬意味著涉足眼鏡與金融等多元資產，而不只是擴大國防業務。這是根據其投資組合所作的解讀，並不代表已有證據顯示他計畫整合相關營運。

家族股東態度，是交易的重要關卡

德爾芬由已故創辦人萊昂納多・德爾維奇奧的繼承人持有。路透報導指出，控股公司內部緊張情勢升高。1 另有報導提到，萊昂納多・瑪麗亞・德爾維奇奧表示，希望父親的事業留在義大利人手中，反映外國買家可能面對阻力。12

另一方面，據報家族成員羅科・巴西利科拒絕了萊昂納多・瑪麗亞以35億歐元收購其持股的提議。3334 這顯示家族內部存在分歧，但不等於股東就會願意彼此出售股份，更不能直接推論他們會接受外部買家的出價。

現有報導沒有確認出售所需的具體表決門檻，也沒有說明每位股東會如何回應斯特爾納德的提議。即使62.5%的持股足以取得控制權，仍不代表相關股份一定會出售，或交易能繞過德爾芬的治理要求。

對依視路陸遜梯卡投資人的意義

這項提議的標的是德爾芬，不是直接收購依視路陸遜梯卡。12 若交易成功，改變的會是這家眼鏡集團重要股東的控制權；買方也會取得對德爾芬其他投資的曝險。

對市場而言，300億歐元的 headline 金額，不能單獨代表交易完成的可能性。估值折價與家族內部的分歧，都是評估這項提議時不能忽略的因素。

目前也沒有足夠證據證明，德爾芬控制權易手就會自動觸發對依視路陸遜梯卡提出收購要約。這種可能性若要成立，仍須另行確認，不能視為斯特爾納德出價後必然發生的結果。

捷克富豪米哈爾・斯特爾納德據報提出約300億歐元（約335億美元），收購德爾維奇奧家族的控股公司德爾芬。德爾芬是眼鏡集團依視路陸遜梯卡的重要股東。根據彭博取得的10月20日信函，這項提議對德爾芬的估值較其淨資產價值低三成；若部分股東不願出售全部持股，斯特爾納德據報也願意接受62.5%的控股權。125

不過，出價金額只是交易的一部分。這筆收購能否推進，還得看家族股東是否願意出售，以及德爾芬的治理安排如何適用。

出價條件與估值

路透引述知情人士報導，斯特爾納德提出300億歐元收購德爾芬；彭博則表示，已看到一封列明方案的信函，日期為10月20日，並稱這是現金收購提議。12 彭博轉載的報導指出，若部分股東希望保留股份，斯特爾納德也願意收購62.5%的控股權。5

彭博報導稱，這項提議對德爾芬的估值較淨資產價值低三成。2 這個折價是方案的重要條件，但目前可查到的報導並未說明家族股東是否認為價格可以接受。至於提議的有效期限、資金安排，以及是否能配合德爾芬回購股份等細節，現有來源不足以確認。

德爾芬的投資組合，為何引起興趣

德爾芬不只持有眼鏡業務相關資產。其已知投資組合包括依視路陸遜梯卡——旗下品牌包括雷朋——以及義大利金融業的忠利保險、裕信銀行和西雅那銀行。110 彭博轉載報導稱，德爾芬公開持有的投資市值超過400億歐元。5

斯特爾納德與捷克國防企業捷克斯洛伐克集團（CSG）有關，並透過投資公司持有倍耐力股份，據《24小時太陽報》報導。19 同一報導引述他在信函中的說法，稱德爾芬符合自己的投資方向；報導也將這項提議描述為其投資組合多元化布局的一環。1119

因此，收購德爾芬意味著涉足眼鏡與金融等多元資產，而不只是擴大國防業務。這是根據其投資組合所作的解讀，並不代表已有證據顯示他計畫整合相關營運。

家族股東態度，是交易的重要關卡

德爾芬由已故創辦人萊昂納多・德爾維奇奧的繼承人持有。路透報導指出，控股公司內部緊張情勢升高。1 另有報導提到，萊昂納多・瑪麗亞・德爾維奇奧表示，希望父親的事業留在義大利人手中，反映外國買家可能面對阻力。12

另一方面，據報家族成員羅科・巴西利科拒絕了萊昂納多・瑪麗亞以35億歐元收購其持股的提議。3334 這顯示家族內部存在分歧，但不等於股東就會願意彼此出售股份，更不能直接推論他們會接受外部買家的出價。

現有報導沒有確認出售所需的具體表決門檻，也沒有說明每位股東會如何回應斯特爾納德的提議。即使62.5%的持股足以取得控制權，仍不代表相關股份一定會出售，或交易能繞過德爾芬的治理要求。

對依視路陸遜梯卡投資人的意義

這項提議的標的是德爾芬，不是直接收購依視路陸遜梯卡。12 若交易成功，改變的會是這家眼鏡集團重要股東的控制權；買方也會取得對德爾芬其他投資的曝險。

對市場而言，300億歐元的 headline 金額，不能單獨代表交易完成的可能性。估值折價與家族內部的分歧，都是評估這項提議時不能忽略的因素。

目前也沒有足夠證據證明，德爾芬控制權易手就會自動觸發對依視路陸遜梯卡提出收購要約。這種可能性若要成立，仍須另行確認，不能視為斯特爾納德出價後必然發生的結果。