俄羅斯為何把 2026 年 GDP 成長預測砍到 0.4%？

這不是官方一家之言。俄羅斯最大銀行 Sberbank 在第一季表現疲弱後，也把 2026 年 GDP 成長預測從 1%–1.5% 下修至 0.5%–1% 。3 月底的路透調查則把 2026 年成長預期降至 0.8%，低於一個月前的 1%；俄羅斯經濟部長也曾警告，上半年會相當「艱難」。與克里姆林宮關係密切的宏觀經濟分析與短期預測中心 CMAKP／TsMAKP，則把 2026 年成長預測降至 0.5%–0.7%，低於先前的 0.9%–1.3% 。

高利率先踩住內需煞車

俄羅斯國內最直接的壓力之一，是高利率。Sberbank 下修預測時，將 2026 年初的疲弱表現與高利率、加稅、盧布偏強，以及俄羅斯石油價格偏弱等因素連在一起 。Continuum Economics 引述的初步資料也指出，俄羅斯第一季收縮，受到高利率、制裁、盧布偏強、供給限制與持續物價壓力影響 。

高利率的作用很直觀：企業借錢投資更貴，家庭借貸與消費也更謹慎。這對俄羅斯尤其關鍵，因為早前由戰時需求和政府支出推動的擴張，本來就已經失去速度。《莫斯科時報》形容，2023–2024 年的戰時成長衝刺正在消退，同時軍事預算需求仍高，西方制裁也在加緊 。

制裁讓「油價上漲」不一定能變成成長

對俄羅斯來說，制裁不是單純的地緣政治背景，而是直接進入成長算式的變數。路透轉述 TsMAKP 的報告指出，即使全球油價偏高，也不太可能明顯推升俄羅斯成長，因為烏克蘭無人機攻擊和新的西方制裁正在壓低俄羅斯原油產量與出口 。

這一點很重要：石油收入不只看國際油價，也看俄羅斯能否順利生產、煉製、運輸和出口。如果產量下降、出口路線受阻，或交易受到制裁限制，即使基準油價較高，也未必能完整轉化為 GDP 或財政收入。NEST Centre 也指出，俄羅斯仍容易受到軍費上升與油氣收入下滑造成的預算壓力影響 。

石油產量與出口能力削弱了傳統緩衝

石油過去是俄羅斯公共財政與對外收支的重要緩衝，但目前這道防線變得更受限制。《莫斯科時報》引述 CMAKP 指出，烏克蘭對港口和煉油廠的無人機攻擊，正在削弱俄羅斯出口原油與燃料的能力，甚至可能迫使減產 。路透轉述的報導也提到，俄羅斯 2026–2029 年石油與石油產品出口預測已被下修 。

因此，這次放緩不只是一般的油價循環。問題不只在於每桶油賣多少錢，而在於俄羅斯在戰爭與制裁壓力下，還能不能生產、提煉並出口足夠的石油。

較低油價假設壓縮財政空間

俄羅斯政府的預算假設也變得更保守。2026 年預算用油價假設維持在每桶 59 美元，但 2027–2029 年下調至每桶 50 美元 。

油價假設降低，不等於 GDP 會自動下跌；但它代表政府預期可用的能源收入緩衝變少。當分析人士已警告軍費上升和油氣收入減少可能拉緊預算時，這一點就更關鍵 。在這種情況下，政府若要用刺激政策抵消經濟疲弱，財政餘裕會比過去更小。

第一季收縮，讓下修更難避免

真正讓下修壓力變得明顯的，是 2026 年第一季。Continuum Economics 引述俄羅斯經濟發展部初步數據指出，俄羅斯 GDP 在 2026 年第一季收縮 0.3%，是 2023 年第一季以來首次收縮；這是在軍事支出、薪資上升與財政刺激仍提供支撐的情況下發生的 。

這使得「經濟降溫」不再只是理論風險，而是已反映在數據上。也因此，銀行、民調中的分析師與官方預測機構，都陸續把 2026 年成長估值往下調 。

2026–2029 年：不是崩盤預測，而是安全邊際變小

就 2026 年而言，官方 0.4% 的 GDP 成長預測幾乎只比停滯高一點 。到 2027 年，預測從 2.8% 下修至 1.4%，顯示政策制定者不再預期很快出現有力反彈 。至於 2029 年，官方路徑仍指向 2.4% 成長，但這取決於幾個高度不確定條件：石油產量與出口能否穩住、制裁壓力是否加深、戰爭相關財政需求是否持續，以及央行能否在不重新推升物價壓力的情況下降低利率 。

結論很清楚：俄羅斯這次把 2026 年成長預測砍到 0.4%，反映的是戰時刺激的「容易成長」階段正在結束。官方仍預期 2029 年前逐步恢復成長，但高利率、制裁、石油部門限制與財政壓力，已讓俄羅斯經濟的容錯空間明顯縮小 。