MiniMax ARR 兩月翻倍破 3 億美元：一款「自我進化」的模型如何征服全球開發者

總部位於上海的 AI 實驗室 MiniMax，正經歷一段多數人未曾預料的超高速成長期。聯合創辦人兼總裁閆翼飛 2026 年 5 月底在香港舉行的瑞銀亞洲投資論壇上證實，年化經常性收入（ARR）在前兩個月內翻了一倍有餘，正式跨越 3 億美元門檻 。這個里程碑比公司自己設定的年底目標早了數月——該目標在 2026 年 3 月才剛公佈不久 。這波成長動能，來自積極的國際擴張、快速成長的企業開發者生態，以及旗艦模型 M2.7 的爆發性成功。

本文將拆解 MiniMax 的成長軌跡、M2.7 的技術架構與商業影響、即將問世的 M3 模型，以及令它躋身近十年最強 AI IPO 之列的股市里程碑。

營收與用戶成長：ARR 兩個月內從 1.5 億美元到 3 億美元

MiniMax 在 2026 年 3 月初揭露，截至 2 月的 ARR 已突破 1.5 億美元 。到了 5 月底，這個數字已經翻倍 。加速的引擎有兩個：企業採用與消費者觸及。

• 客戶基礎： 2026 年 5 月，企業與開發者客戶數突破 100 萬，半年前約為 20 萬——整整翻了五倍 。
• 用戶基礎： MiniMax 各產品全球用戶總數達到 3 億 。

分析師預測，該公司 2026 年的帳面營收將達到 2.19 億美元，高於 2025 年的 7,900 萬美元 。Visible Alpha 的長期共識預估則顯示，在 Hailuo AI（影片生成）、Talkie（聊天機器人）、核心 MiniMax 平台和 MiniMax Audio 等 AI 原生組合的推動下，營收到 2030 年將攀升至 58 億美元 。

儘管收入端高速增長，MiniMax 的總虧損仍在擴大——對於這類在獲利前大量投資算力與研發的 AI 公司來說，這是一種常見的財務特徵 。

M2.7：一款改變單位經濟學的「自我進化」旗艦

MiniMax 在 2026 年 3 月 18 日釋出 M2.7，將其定位為第一款「積極參與自身開發週期」的模型 。這款模型能自己產生評估資料、識別自身的能力缺口，並生成合成訓練樣本來補足這些缺口 。這種遞迴式的自我改進路徑，是在生產規模上最早展示「AI 輔助 AI 訓練」的案例之一 。

架構與成本

M2.7 採用稀疏式混合專家（MoE）架構，總參數規模高達 2,300 億個，但每個 Token 只會啟動約 100 億個 。這種效率讓它能在一線基準測試中，達到與 Claude Opus 4.6、GPT-5 等頂尖模型競爭的效能，成本卻僅約主流旗艦模型的五十分之一 。同步推出的「高速」版本，更進一步將輸出速度提升 66%、達到每秒 100 個 Token 。

上市當時，M2.7 在「Artificial Analysis 智慧指數」中排名第一，以 50 分的綜合評分，超越榜單上全部 136 款受評模型 。

海外營收的主導地位

如今，MiniMax 超過 70% 的營收來自中國以外的市場 。這種國際化傾斜，有一部分是結構性的：M2.7 在設計上就旨在驅動 Claude Code、Kilo Code、OpenClaw 等第三方代理框架，因此在北美與歐洲的開發者圈內迅速獲得關注 。

股價飆漲與恒生科技指數納入

MiniMax 在 2026 年 1 月 9 日於香港交易所掛牌，以每股 165 港元發行，募資約 48 億港元（6.19 億美元）。散戶認購倍數超過 1,830 倍，首日以 345 港元收盤——單日漲幅高達 109% 。此後至今，股價已飆漲近五倍 。

2026 年 5 月 22 日，恒生指數公司宣布，MiniMax 將被納入恒生科技指數與恒生綜合指數，於 2026 年 6 月 5 日收盤後生效 。此番納入，預期將為公司開啟「港股通」資格大門，並可能吸引超過 1,000 億港元的南向資金流入 。與此波指數調整掛鉤的被動資金流，光 MiniMax 與智譜兩家合計，估計就達 12.5 億至 17.5 億美元 。

M3 與下一步

新一代大型語言模型 M3 預計在 2026 下半年問世。MiniMax 已揭露，M3 將導入一項客製化稀疏注意力機制，在百萬級 Token 的超長上下文環境下，大幅加速推論的預填（prefilling）與解碼（decoding）環節 。摩根士丹利已將 M3 發表視為一項關鍵催化事件，並據此將 MiniMax 的目標價上調至 990 港元 。M3 能否延續 M2.7 的成本效能優勢，同時駕馭極長的上下文長度，將是 2026 下半年最核心的技術議題。

MiniMax 此刻的站位，反映出一個清晰的模型戰略：把積極的效率追求與自我進化訓練相結合，將商業模式果斷傾斜向國際開發者，並在股市獲得多數中國 AI 公司難以企及的熱烈回響。公司的下一道考題，則是在不放棄 M2.7 所創造的技術動能前提下，將營收加速度轉化為可持續的盈利能力。