MiniMax 的自信,建立在公開的基準排行榜上。他們宣稱 M3 在工程與智慧代理(Agent)的核心任務中,壓過了兩個宿敵:
| 方案 | 月費(美元) | 包含 M3 Token 數 |
|---|---|---|
| Plus | $20 | 約 17 億 Token |
| Max | $50 | 約 51 億 Token |
| Ultra | $120 | 約 98 億 Token |
針對開發者的 API 則另有一套算法:輸入成本在上市優惠期間約為每百萬 Token 0.30 美元(原價 0.60 美元),輸出成本約為 1.20 美元(原價 2.40 美元)。計費還考慮了上下文長度,超過 51.2 萬 Token 的長文提示,會適用較高的長上下文費率
。
這份「先上車後補票」的承諾,在開發者社群激起微詞。不少人質疑,只給權重卻不提供訓練資料與完整配方,頂多算是「開放權重」而非真正的「開源」。目前,開發者可以透過「MiniMax Code」、前述 Token 計劃與 API 立即接入使用,但想要在自己的伺服器上手把手調教 M3,還得再等等
。
發布當天,MiniMax(港股代號 00100.HK)以大漲 5.24% 開出,股價一度衝上 884 港元,盤中最高更觸及 907.5 港元 。但樂觀情緒轉瞬即逝。收盤時,股價不僅吐回漲幅,更重摔 15.7%(下跌 132 港元)
。
當天的空頭氣勢驚人,約 1.85 億美元的沽空金額佔整體成交額的 5.93% 。分析師普遍將這波急殺歸因於「利多出盡」的獲利了結。回顧 2026 年 1 月 MiniMax 在香港 IPO 募得約 6.19 億美元後,股價一路狂飆,截至 5 月底累積漲幅已超過 400%
。
雪上加霜的是,M3 發布的前兩天(5 月 29 日),MiniMax 才剛公告已與中信證券簽署輔導協議,正式啟動A 股科創板(STAR Market)上市程序 。雙重利多——新產品加上第二上市申請——催生了早盤的亢奮,卻也為午後的「賣在消息實現時」創造了完美條件,機構趁勢在高位調節,靜待技術報告與權重出爐。
MiniMax 的差異化在於:它是第一個、也是目前唯一將頂尖編程、百萬級超長上下文、原生多模態三種能力打包進單一開放權重模型的玩家 。這種策略直接劍指閉源付費模型的城牆,企圖證明「不花大錢也能享有最前緣的 AI 能力」
。
這反映了 AI 產業競爭的本質轉變。如果說上一世代的開放模型還在比誰便宜、誰快,那麼以 M3 為代表的新世代,已經開始正面比拚「絕對能力」,迫使閉源供應商必須為自己的高定價與封閉生態提出更有力的辯護 。
看 M3,不能只看技術,還得讀懂 MiniMax 的資本劇本。2026 年 5 月 29 日,該公司與中信證券簽約,正式瞄準上海證券交易所科創板,啟動 A 股 IPO 。一旦成功敲鐘,MiniMax 將繼智譜 AI(Zhipu AI)之後,成為第二家實現「A+H」雙重上市的中國大模型公司
。
這一步棋,緊跟在 2026 年 1 月的港股 IPO 之後。當時 MiniMax 募得約 6.19 億美元(約 1067 億港元),隨後股價在短短數月內飆漲四倍 。摩根士丹利(Morgan Stanley)更曾基於其年化經常性收入(ARR)在兩個月內從 1 億美元跳升至 1.5 億美元的商業化佳績,給出「增持」評等與 990 港元的目標價
。
登陸中國最具指標性的科技板塊,不僅能讓 MiniMax 直接觸及內地龐大的機構資金池,更能拉升其在主流投資圈的可見度 。在中國 AI 的新賽局裡,新創公司必須在「工程研發」與「資本運作」兩條戰線上同時打贏戰爭,才不至於提早出局。
M3 的發布日,濃縮了這種高度緊張的雙線作戰:一款在技術上野心勃勃、等待獨立驗證的模型,搭配一檔先漲後跌的股票。接下來的十天——當技術報告與開放權重如約而至,將是對 M3 真正實力的第一場大考。
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