MiniMax M3：橫空出世的「三合一」模型，為何讓市場先漲後跌？

至於參數量？MiniMax 選擇閉口不談。這種策略性模糊，已是中國前沿實驗室在開放權重競賽中的某種默契 。

用成績單向 GPT-5.5 與 Gemini 3.1 Pro 叫陣

MiniMax 的自信，建立在公開的基準排行榜上。他們宣稱 M3 在工程與智慧代理（Agent）的核心任務中，壓過了兩個宿敵：

• SWE-Bench Pro（軟體工程）： 59.0%，擊敗 GPT-5.5 與 Gemini 3.1 Pro，直逼 Claude Opus 4.7 。
• BrowseComp（自主網頁瀏覽）： 83.5，將 GPT-5.5 與 Gemini 3.1 Pro 甩在身後，甚至微幅超越 Claude Opus 4.7 。
• SVG-Bench（向量圖形生成）： 同樣壓過 Claude Opus 4.7 。
• OmniDocBench（多模態文件理解）： MiniMax 亦在此項目繳出強勢成績 。
• Terminal-Bench 2.1（終端指令）： 66.0% 。
• Claw-Eval（端到端代理評估）： 在受測模型中拔得頭籌 。

但請注意一個重要但書：上述成績有部分是 MiniMax 在自己的基礎設施上，搭配特定代理框架跑出來的，發布當下尚未經過獨立第三方的交叉驗證 。

定價策略：讓閉源對手難受的「白菜價」

MiniMax 推出名為「Token 計劃」的三層訂閱制 ：

針對開發者的 API 則另有一套算法：輸入成本在上市優惠期間約為每百萬 Token 0.30 美元（原價 0.60 美元），輸出成本約為 1.20 美元（原價 2.40 美元）。計費還考慮了上下文長度，超過 51.2 萬 Token 的長文提示，會適用較高的長上下文費率 。

若善用提示快取，綜合成本可以進一步壓低到每百萬 Token 僅 0.06 美元 。這種「破壞式定價」不僅讓開發者有感，更持續加溫開放權重生態圈對閉源高價模型的價格壓力 。

開放權重：說好的開源，為何需要再等十天？

MiniMax 將 M3 定位為「開放權重模型」，但並非發布當下立刻釋出。官方承諾，大約十天內會在 Hugging Face 與 GitHub 上公開完整模型權重與詳細技術報告 。

這份「先上車後補票」的承諾，在開發者社群激起微詞。不少人質疑，只給權重卻不提供訓練資料與完整配方，頂多算是「開放權重」而非真正的「開源」。目前，開發者可以透過「MiniMax Code」、前述 Token 計劃與 API 立即接入使用，但想要在自己的伺服器上手把手調教 M3，還得再等等 。

戲劇性的市場反轉：從大漲到尾盤暴跌

發布當天，MiniMax（港股代號 00100.HK）以大漲 5.24% 開出，股價一度衝上 884 港元，盤中最高更觸及 907.5 港元 。但樂觀情緒轉瞬即逝。收盤時，股價不僅吐回漲幅，更重摔 15.7%（下跌 132 港元）。

當天的空頭氣勢驚人，約 1.85 億美元的沽空金額佔整體成交額的 5.93% 。分析師普遍將這波急殺歸因於「利多出盡」的獲利了結。回顧 2026 年 1 月 MiniMax 在香港 IPO 募得約 6.19 億美元後，股價一路狂飆，截至 5 月底累積漲幅已超過 400% 。

雪上加霜的是，M3 發布的前兩天（5 月 29 日），MiniMax 才剛公告已與中信證券簽署輔導協議，正式啟動A 股科創板（STAR Market）上市程序 。雙重利多——新產品加上第二上市申請——催生了早盤的亢奮，卻也為午後的「賣在消息實現時」創造了完美條件，機構趁勢在高位調節，靜待技術報告與權重出爐。

開放權重進入「軍備競賽」的下半場

M3 的問世，絕非孤立事件。它正站在中國 AI 實驗室爭奪開放權重話語權的浪尖上，身旁站著 DeepSeek（V4）、阿里通義千問（Qwen 3.7）等強勁對手 。

MiniMax 的差異化在於：它是第一個、也是目前唯一將頂尖編程、百萬級超長上下文、原生多模態三種能力打包進單一開放權重模型的玩家 。這種策略直接劍指閉源付費模型的城牆，企圖證明「不花大錢也能享有最前緣的 AI 能力」。

這反映了 AI 產業競爭的本質轉變。如果說上一世代的開放模型還在比誰便宜、誰快，那麼以 M3 為代表的新世代，已經開始正面比拚「絕對能力」，迫使閉源供應商必須為自己的高定價與封閉生態提出更有力的辯護 。

雙重上市的資本陽謀

看 M3，不能只看技術，還得讀懂 MiniMax 的資本劇本。2026 年 5 月 29 日，該公司與中信證券簽約，正式瞄準上海證券交易所科創板，啟動 A 股 IPO 。一旦成功敲鐘，MiniMax 將繼智譜 AI（Zhipu AI）之後，成為第二家實現「A+H」雙重上市的中國大模型公司 。

這一步棋，緊跟在 2026 年 1 月的港股 IPO 之後。當時 MiniMax 募得約 6.19 億美元（約 1067 億港元），隨後股價在短短數月內飆漲四倍 。摩根士丹利（Morgan Stanley）更曾基於其年化經常性收入（ARR）在兩個月內從 1 億美元跳升至 1.5 億美元的商業化佳績，給出「增持」評等與 990 港元的目標價 。

登陸中國最具指標性的科技板塊，不僅能讓 MiniMax 直接觸及內地龐大的機構資金池，更能拉升其在主流投資圈的可見度 。在中國 AI 的新賽局裡，新創公司必須在「工程研發」與「資本運作」兩條戰線上同時打贏戰爭，才不至於提早出局。

M3 的發布日，濃縮了這種高度緊張的雙線作戰：一款在技術上野心勃勃、等待獨立驗證的模型，搭配一檔先漲後跌的股票。接下來的十天——當技術報告與開放權重如約而至，將是對 M3 真正實力的第一場大考。