Shein 的香港上市，已不再是複製私人市場巔峰的高估值故事。根據發售文件，這家快時尚電商的最高估值約為 268.1 億美元，較 2022 年一輪融資時創下的 982 億美元低約 73%。621

這個落差正是本次 IPO 的核心。Shein 將一套在全球廣受認知的電商模式帶到公開市場之際，投資者正重新審視公司的增長速度、盈利能力，以及其對貿易政策和監管變化的承受力。

Shein 香港 IPO 條款與時間表

本次發售包括 2.8 億股 B 類股份，每股招股價介乎 47.60 至 49.50 港元。若按上限定價，Shein 最多可集資 138.6 億港元，約 17.7 億美元。2151

目前時間表如下：

• **定價日：**2026 年 8 月 31 日
• **香港掛牌交易日：**2026 年 9 月 1 日
• **最高隱含估值：**約 268.1 億美元

最終價格和配售結果仍取決於簿記建檔及股份分配。Shein 早前曾尋求 300 億至 400 億美元估值，但在投資者反饋後，市場預期逐步下調。37

估值折讓有多大？

Shein 在 2022 年私人融資中估值達 982 億美元，其後私人市場融資估值約為 640 億美元。612若以 IPO 上限估值 268.1 億美元計算，公司市值較 2022 年高峰下跌約 72.7%，只剩當時略多於四分之一。

這次重估也反映私人投資者和公開市場投資者對公司的看法已經分道揚鑣。8 月初的報道指 Shein 曾尋求 300 億至 400 億美元估值，而部分潛在基石投資者則把期望壓在約 300 億至 320 億美元。3其後市場消息一度指估值可能落在 250 億至 280 億美元，最終發售條款則把上限定在約 268.1 億美元。721

這並不代表 Shein 的業務價值必然在會計或經營層面「蒸發」了固定金額。私人融資和公開上市是在不同市場環境下定價。不過，結果清楚顯示：投資者如今願意為 Shein 承擔的風險，支付的價格遠低於私人科技市場最熱絡時期。

投資者為何變得審慎？

增長明顯放慢

Shein 披露，2026 年第一季收入為 90.5 億美元，按年只增長 1.1%；公司同季錄得 9,900 萬美元淨虧損，一年前同期則有 3.95 億美元盈利。1719

這項虧損部分受到一次性會計費用影響，因此單看虧損數字，未必能完整反映公司的日常營運表現。不過，收入增長疲弱，加上盈利能力承壓，已令 Shein 更難維持過去那種高增長企業的估值溢價。1722

美國跨境直郵模式成本上升

Shein 長期依賴把相對低價的訂單直接寄給消費者。美國取消 de minimis 低值貨物免稅安排後，符合條件、價值低於 800 美元的包裹不再能循原有途徑免繳進口關稅。34

Shein 在上市文件中表示，已採取正式報關程序，並調整價格、增加本地庫存和履約安排，同時加強貿易合規措施。34這些改變有助公司適應新規則，卻也可能削弱其「低價」吸引力，並對利潤率造成壓力。

歐洲亦面對進口制度轉變

公司文件同時提到，歐洲聯盟取消低值貨件 150 歐元關稅豁免。Shein 預期歐洲可能採取類似的應對措施，進一步推高進口和合規成本，並影響商品價格、配送安排及需求。3437

Temu 競爭持續激烈

Shein 不只要面對傳統服裝零售商，也要與 PDD Holdings 旗下的 Temu 競爭。Temu 同樣以低價網上商品和積極吸納客戶見稱。路透社報道，兩家公司之間亦存在尚未完全解決的法律爭議，涉及反壟斷及不公平競爭等指控。29

風險不只是個別顧客流失。如果兩個平台都需要花更多成本吸引消費者，同時承擔更高的配送、關稅和合規支出，這種依靠高速增長的商業模式，整體經濟效益可能會轉弱。

基石投資者與上市保薦人

報道指 UBS 資產管理可能成為 Shein 的基石投資者，這將是該機構首次投資 Shein。4彭博則報道，博裕資本和 UBS 曾參與磋商，騰訊及 General Atlantic 亦曾考慮認購。43

較後報道指，現有股東博裕資本、Tiger Global 及 General Atlantic 合共認購約 3.83 億美元的 Shein 股份。46由於基石投資者名單和配售比例可能在發售過程中調整，最終完成名單仍應以正式招股章程及交易所披露為準。

高盛、摩根士丹利及摩根大通則被報道為本次香港上市的聯席保薦人。47

雙重股權結構：公眾持股，創辦人掌握控制權

Shein 採用加權投票權的雙重股權結構，部分股東每股擁有較普通公眾投資者更高的投票權。這種安排讓創辦人及核心股東在上市後仍可保留強大控制力。47

根據上市資料，創辦人 Chris Xu 及其他創辦人合計擁有約 90% 投票權。10對公司而言，這有助管理層推行長期策略，減少短期股東壓力；但對普通股東而言，則意味著他們在董事會決策、公司管治及重大策略改變上的影響力相對有限。

為何選擇香港上市？

Shein 過去曾嘗試在美國和英國上市，但進程均受到阻礙。美國計劃面對政治及監管審查，包括供應鏈透明度和勞工待遇等問題；倫敦上市程序亦因供應鏈及法律風險審查而延誤。283132

中國證券監督管理委員會在 2026 年 7 月批准 Shein 的香港上市計劃，為公司清除重要監管障礙。32因此，香港不只是其中一個可供選擇的交易所，更是 Shein 在中國創業背景、新加坡總部、全球業務和多重監管敏感因素之間尋找平衡後的上市地點。

這次 IPO 將揭示甚麼？

Shein 上市後，公開市場將聚焦三個問題：

1. 貿易規則改變後，增長能否回復？ 公司必須證明，較高的關稅、報關及履約成本可以被吸收，而不會破壞其低價定位。
2. 盈利能力能否改善？ 一次性會計費用可以解釋第一季虧損的一部分，但投資者仍會關注核心盈利、現金流，以及收入增長能否重新加速。
3. 公眾投資者是否接受集中控制和持續監管風險？ 雙重股權結構、監管調查及法律爭議，可能限制願意以高溢價買入股份的投資者範圍。

因此，IPO 的表面數字只是起點。Shein 仍可最多集資約 17.7 億美元，但大幅降低的估值顯示，市場正在以更艱難的發展階段為公司定價。9 月 1 日的首日交易表現，將反映這項折讓是否足以吸引買盤，還是投資者認為 Shein 需要以更低的公開市場價格才能獲得支持。

Shein 的香港上市，已不再是複製私人市場巔峰的高估值故事。根據發售文件，這家快時尚電商的最高估值約為 268.1 億美元，較 2022 年一輪融資時創下的 982 億美元低約 73%。621

這個落差正是本次 IPO 的核心。Shein 將一套在全球廣受認知的電商模式帶到公開市場之際，投資者正重新審視公司的增長速度、盈利能力，以及其對貿易政策和監管變化的承受力。

Shein 香港 IPO 條款與時間表

本次發售包括 2.8 億股 B 類股份，每股招股價介乎 47.60 至 49.50 港元。若按上限定價，Shein 最多可集資 138.6 億港元，約 17.7 億美元。2151

目前時間表如下：

• **定價日：**2026 年 8 月 31 日
• **香港掛牌交易日：**2026 年 9 月 1 日
• **最高隱含估值：**約 268.1 億美元

最終價格和配售結果仍取決於簿記建檔及股份分配。Shein 早前曾尋求 300 億至 400 億美元估值，但在投資者反饋後，市場預期逐步下調。37

估值折讓有多大？

Shein 在 2022 年私人融資中估值達 982 億美元，其後私人市場融資估值約為 640 億美元。612若以 IPO 上限估值 268.1 億美元計算，公司市值較 2022 年高峰下跌約 72.7%，只剩當時略多於四分之一。

這次重估也反映私人投資者和公開市場投資者對公司的看法已經分道揚鑣。8 月初的報道指 Shein 曾尋求 300 億至 400 億美元估值，而部分潛在基石投資者則把期望壓在約 300 億至 320 億美元。3其後市場消息一度指估值可能落在 250 億至 280 億美元，最終發售條款則把上限定在約 268.1 億美元。721

這並不代表 Shein 的業務價值必然在會計或經營層面「蒸發」了固定金額。私人融資和公開上市是在不同市場環境下定價。不過，結果清楚顯示：投資者如今願意為 Shein 承擔的風險，支付的價格遠低於私人科技市場最熱絡時期。

投資者為何變得審慎？

增長明顯放慢

Shein 披露，2026 年第一季收入為 90.5 億美元，按年只增長 1.1%；公司同季錄得 9,900 萬美元淨虧損，一年前同期則有 3.95 億美元盈利。1719

這項虧損部分受到一次性會計費用影響，因此單看虧損數字，未必能完整反映公司的日常營運表現。不過，收入增長疲弱，加上盈利能力承壓，已令 Shein 更難維持過去那種高增長企業的估值溢價。1722

美國跨境直郵模式成本上升

Shein 長期依賴把相對低價的訂單直接寄給消費者。美國取消 de minimis 低值貨物免稅安排後，符合條件、價值低於 800 美元的包裹不再能循原有途徑免繳進口關稅。34

Shein 在上市文件中表示，已採取正式報關程序，並調整價格、增加本地庫存和履約安排，同時加強貿易合規措施。34這些改變有助公司適應新規則，卻也可能削弱其「低價」吸引力，並對利潤率造成壓力。

歐洲亦面對進口制度轉變

公司文件同時提到，歐洲聯盟取消低值貨件 150 歐元關稅豁免。Shein 預期歐洲可能採取類似的應對措施，進一步推高進口和合規成本，並影響商品價格、配送安排及需求。3437

Temu 競爭持續激烈

Shein 不只要面對傳統服裝零售商，也要與 PDD Holdings 旗下的 Temu 競爭。Temu 同樣以低價網上商品和積極吸納客戶見稱。路透社報道，兩家公司之間亦存在尚未完全解決的法律爭議，涉及反壟斷及不公平競爭等指控。29

風險不只是個別顧客流失。如果兩個平台都需要花更多成本吸引消費者，同時承擔更高的配送、關稅和合規支出，這種依靠高速增長的商業模式，整體經濟效益可能會轉弱。

基石投資者與上市保薦人

報道指 UBS 資產管理可能成為 Shein 的基石投資者，這將是該機構首次投資 Shein。4彭博則報道，博裕資本和 UBS 曾參與磋商，騰訊及 General Atlantic 亦曾考慮認購。43

較後報道指，現有股東博裕資本、Tiger Global 及 General Atlantic 合共認購約 3.83 億美元的 Shein 股份。46由於基石投資者名單和配售比例可能在發售過程中調整，最終完成名單仍應以正式招股章程及交易所披露為準。

高盛、摩根士丹利及摩根大通則被報道為本次香港上市的聯席保薦人。47

雙重股權結構：公眾持股，創辦人掌握控制權

Shein 採用加權投票權的雙重股權結構，部分股東每股擁有較普通公眾投資者更高的投票權。這種安排讓創辦人及核心股東在上市後仍可保留強大控制力。47

根據上市資料，創辦人 Chris Xu 及其他創辦人合計擁有約 90% 投票權。10對公司而言，這有助管理層推行長期策略，減少短期股東壓力；但對普通股東而言，則意味著他們在董事會決策、公司管治及重大策略改變上的影響力相對有限。

為何選擇香港上市？

Shein 過去曾嘗試在美國和英國上市，但進程均受到阻礙。美國計劃面對政治及監管審查，包括供應鏈透明度和勞工待遇等問題；倫敦上市程序亦因供應鏈及法律風險審查而延誤。283132

中國證券監督管理委員會在 2026 年 7 月批准 Shein 的香港上市計劃，為公司清除重要監管障礙。32因此，香港不只是其中一個可供選擇的交易所，更是 Shein 在中國創業背景、新加坡總部、全球業務和多重監管敏感因素之間尋找平衡後的上市地點。

這次 IPO 將揭示甚麼？

Shein 上市後，公開市場將聚焦三個問題：

1. 貿易規則改變後，增長能否回復？ 公司必須證明，較高的關稅、報關及履約成本可以被吸收，而不會破壞其低價定位。
2. 盈利能力能否改善？ 一次性會計費用可以解釋第一季虧損的一部分，但投資者仍會關注核心盈利、現金流，以及收入增長能否重新加速。
3. 公眾投資者是否接受集中控制和持續監管風險？ 雙重股權結構、監管調查及法律爭議，可能限制願意以高溢價買入股份的投資者範圍。

因此，IPO 的表面數字只是起點。Shein 仍可最多集資約 17.7 億美元，但大幅降低的估值顯示，市場正在以更艱難的發展階段為公司定價。9 月 1 日的首日交易表現，將反映這項折讓是否足以吸引買盤，還是投資者認為 Shein 需要以更低的公開市場價格才能獲得支持。