比特幣的「最大痛苦」：為何分析師認為跌勢尚未見底

驅動這波拋售的核心力量

當前的下跌壓力並非憑空出現，而是由一股象徵性與結構性拋售的致命組合所驅動。

微策略（Strategy）打破了「永不賣幣」的聖約。 微策略（前身為MicroStrategy）在一份提交給美國證管會（SEC）的文件中披露，該公司在5月26日至5月31日期間出售了32枚比特幣，價值約250萬美元，這是自2022年加密貨幣寒冬以來首次賣出比特幣，此舉震撼了全市場 。儘管這筆交易在財務上微不足道——僅佔其高達843,706枚比特幣巨額持倉的0.004%不到——但其象徵性意義上的「破戒」，對其「永不賣幣」的企業形象造成了巨大衝擊。這項披露一度導致比特幣跌破$72,000美元，並引發了超過9,000萬美元的期貨合約清算 。在邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的公司釋放出將採取更「積極」的資產管理方針之信號時，這次出售就成了壓垮市場信心的心理催化劑 。

機構出走潮持續。 除了微策略象徵性的拋售，一股更實質的力量加劇了跌勢：美國比特幣現貨ETF遭遇了深度且持續的資金外流 。配合上強勢美元和總體經濟的宏觀逆風，這波機構資金的重新佈局，創造了無情的賣壓，徹底擊垮了市場情緒，使得「恐懼與貪婪指數」跌入了「極度恐懼」的區間 。其結果是，比特幣在當週暴跌約12%，引發了總計超過30億美元的多頭部位清算 。

Galaxy Digital的Alex Thorn：數據顯示底部尚未浮現

如果Dragosch的$48,000美元最壞情況聽起來已夠悲觀，那麼Galaxy Digital全公司研究主管Alex Thorn的觀點則更為謹慎。在2026年6月11日發布的一份詳盡、以數據為導向的週期研究報告中，Galaxy的結論是：比特幣很可能尚未觸及本輪週期的底部 。

Galaxy的核心論據在於，至今為止，13項歷史觸底指標中僅有4項被觸發 。根據他們的分析，比特幣的四年週期正在壓縮，意味著波動幅度正逐漸變小，但當前的跌幅仍未達到過往真正市場底部時所會具備的條件 。

Galaxy的基本情境模型將底部設定在**$40,000至$46,000美元**之間，時間點可能落在現在至2026年第四季之間的某個時刻 。該機構也坦言，若賣壓加劇，一場更嚴重的清洗式下跌，可能將比特幣推入$30,000至$37,000美元的區間 。

這項分析的底層邏輯在於，2025年10月較為平靜的見頂過程雖然令人失望，但很可能也意味著一個比過往週期更淺的底部。然而，僅僅是「大多數Galaxy自有的鏈上觸底訊號仍處於休眠狀態」這個事實，就足以讓Galaxy堅定地站在「保持耐心」的陣營，並認為可能需要一場最終的投降式拋售，才能真正重置市場 。

分析師共識的嚴重分歧

當前的市場展望絕非鐵板一塊。頂尖分析師之間的矛盾，圍繞著一個最關鍵的問題：底部是否已經過去？

底部已至（$59,000美元）。 渣打銀行（Standard Chartered）數位資產研究主管Geoffrey Kendrick認為，週期低點已經落在我們身後。他的分析將底部定在約$59,000美元，比特幣曾在短暫測試該價位後反彈至$64,000美元上方 。

底部尚在前方（$40,000至$48,000美元）。 Bitwise和Galaxy共享這個觀點，儘管兩者在程度上有所差異。Dragosch的最壞情境指向$48,000美元，而Galaxy的週期數據顯示基本情境低於此水平，落在$40,000至$46,000美元的走廊之內 。Galaxy的Alex Thorn甚至指出，2026年可能「過於混亂而難以預測」，他將宏觀經濟不確定性、政治風險和不均衡的加密貨幣動能列為理由，認為在可持續的復甦站穩腳跟前，市場可能還會經歷更多動盪 。

總結來說，市場對比特幣將進一步走弱的預期，是建立在技術面關卡失守、鏈上指標尚未投降，以及長期支撐牛市敘事開始出現裂痕的匯流之上。自2025年10月高峰以來的這段路途已讓投資者備受打擊，但根據埋首於數據的分析師們所言，對比特幣韌性的真正考驗或許還不在後視鏡的視野中——它可能潛伏在低至$48,000美元，甚至$40,000美元的支撐位上，且尚有數月之遙。