Strategy 大規模比特幣拋售：背後原因與市場影響

2026 年 8 月 3 日至 9 日期間，Strategy（前身為 MicroStrategy）依據其向美國證券交易委員會（SEC）提交的 8-K 文件，賣出 1,690 枚 BTC，總計進帳 1.086 億美元，平均售價為每枚 64,262 美元。這筆比特幣出售所得全數用於回購 STRC 優先股。同一時期，該公司還透過出售 MSTR 普通股另行募集 6.531 億美元，並將其中 6.5 億美元存入其美元儲備。

經過此次交易後，Strategy 的比特幣總持有量降至 840,447 枚 BTC，當時市值約 547 億美元。

與「永不賣出」策略的明顯決裂

Strategy 的賣幣行動，標誌著其長期以來「永不賣出」比特幣哲學的重大轉變：

• 2026 年 7 月初： 公司賣出 3,588 枚 BTC，約 2.16 億美元，均價約 60,200 美元（當時為歷來最大規模出售），所得用於支付優先股股息及建立現金儲備。
• 2026 年 7 月底至 8 月初： 再賣出 1,638 枚 BTC，進帳 1.047 億美元。
• 近期總賣出量： 近幾週已揭露的比特幣銷售總計達到 6,916 枚 BTC，且公司已連續數週未買入任何新比特幣。

執行長 Phong Le 向福斯商業頻道表示，公司計劃在 2026 年下半年恢復比特幣囤積，並將此次賣幣定位為暫時性的流動性與資產負債表修補措施。然而，分析師指出，Strategy 如今以低於其平均成本價（約 75,476 美元/枚）出售比特幣，實為兌現已實現虧損，以支應其優先股義務。

此轉變始於 2026 年 5 月，當時公司僅小額賣出 32 枚比特幣（虧本出售），隨後在 7 月急遽加速，並正式設立「BTC 貨幣化」計畫，授權最多出售 12.5 億美元的比特幣。

為何非賣不可？解開 STRC 優先股難題

STRC 是一種浮動利率的永續優先股，是 Strategy 為籌資購買比特幣所發行的金融工具。到了 2026 年中，STRC 的交易價格已較其 100 美元面值出現大幅折價，6 月底時一度跌至 74 美元。公司因而動用比特幣出售所得來回購 STRC 股份，僅 8 月初的出售案就買回了 1,152,020 股，耗資 1.086 億美元。

根據報導，Strategy 可能需要再賣出高達 45 億美元的比特幣，才能持續降低其 STRC 優先股的未償餘額。截至 8 月初，該公司尚有 7.852 億美元可用於其 10 億美元的庫藏股計畫。

更廣泛的企業國庫拋售壓力

Strategy 並非唯一賣家。BIT Research 指出，Strategy 與其他 28 家比特幣國庫公司，在數位資產國庫（DAT）模式因比特幣價格回檔而承受壓力之際，可能合計帶來高達 75 億美元的賣壓。

根據 Blockware Intelligence 的數據，2026 年初，比特幣國庫公司共持有 127,000 枚 BTC；到了 8 月，該數字已降至 99,000 枚——換句話說，它們總共賣出了 28,000 枚 BTC，以當時價格計算價值 17.8 億美元。

數家規模較小的國庫公司已完全退出加密貨幣市場。Satsuma Technology 的股東已批准清算其全部 668 枚 BTC，並自倫敦證券交易所下市。另一家公司 Smarter Web Company 則賣出 178 枚 BTC 以償還可轉換票據。VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 指出，多家公司已完全退出加密領域，或正在大幅減持。

比特幣面臨的宏觀壓力

截至 8 月 16 日，比特幣交易價格約在 ~63,000 美元，較先前高點明顯回落。造成壓力的因素包括：

• 現貨 ETF 資金外流： 美國上市的現貨比特幣 ETF 已錄得 超過 44 億美元的淨流出，迫使基金拋售比特幣部位。
• SEC 監管延遲： 加密貨幣監管核准的不確定性持續打壓市場情緒。
• 長期持有者與國庫公司賣壓： 此新增供應量正在衝擊一個已因 ETF 大規模撤出而承壓的市場。

加密資產管理公司 21Shares 的期中報告警告，比特幣國庫公司模式正因比特幣價格回檔而「不堪負荷」，在追蹤的 18 家最大數位資產國庫工具中，有 13 家的交易價格低於其持有比特幣的市值。

Saylor 的矛盾言論

2026 年 8 月 15 日，Michael Saylor 發表了一篇專文，將比特幣喻為資金的「深度凍結庫」，主張其長期價值儲存特性優於任何其他資產。然而，這番言論與他自己的公司正在積極賣幣的現實形成直接矛盾。該文發布的時間——就在另一次 BTC 出售揭露的隔天，且未來可能還有更多賣壓——凸顯了 Saylor 極端看多論述與 Strategy 務實修復資產負債表需求之間的緊張關係。

Saylor 始終堅稱比特幣是優越的長期價值儲存工具。然而，Strategy 在 8 月 10 日的文件中證實，該公司以 64,262 美元的價格賣出比特幣，比其平均買入成本 75,385 美元低了約 11,000 美元。投資人不禁要問：如果比特幣是「深度凍結庫」，為什麼最大的企業持有者寧可虧損也要解凍出貨？

接下來怎麼走？

Strategy 執行長 Phong Le 表示，公司計劃在 2026 年底前恢復比特幣囤積，並指出 Strategy 在 2026 年共買入約 175,000 枚 BTC，而賣出僅約 7,000 枚，買賣比高達 25 比 1。然而，考量到 STRC 回購計畫仍有 7.85 億美元的授權額度，且比特幣價格仍遠低於 Strategy 的平均持有成本，進一步的賣幣行動似乎勢在必行。

對整體市場而言，企業比特幣國庫論述的鬆動，代表在比特幣已因 ETF 流出與監管不確定性而承壓之際，又出現了一個新的供應來源。問題在於，Strategy 的賣幣行動究竟是暫時的流動性措施，還是預示著企業比特幣囤積模式正經歷更根本性的轉變。