渣打銀行Geoff Kendrick：比特幣低點「幾乎已近」，年底10萬美元目標的三大支柱

當比特幣一路摜破63,000美元，觸及2026年2月以來的最低水準時，恐慌情緒籠罩了整個加密市場。然而，渣打銀行數位資產研究全球主管Geoffrey Kendrick卻在一份題為「低點幾乎已近」的客戶報告中，提出了一個逆向觀點：賣壓已近尾聲，年底回升至10萬美元仍是基本情境。

這並非盲目的樂觀。過去六個月，隨著總體經濟逆風加劇與機構資金持續流出，Kendrick已多次大幅下調其價格目標。但他現在認為，市場已清除投機泡沫，正建立一個更為穩固的基礎——即使短期陣痛尚未完全結束。

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從30萬到10萬：六個月內的目標下修之路

隨著市場條件惡化，Kendrick的預測已被反覆下調。以下是目標價的變動軌跡：

• 2025年中高峰預測： 2026年底目標30萬美元，2025年底目標20萬美元。
• 2025年12月9日： 兩個目標雙雙減半——2025年底下修至10萬美元，2026年底下修至15萬美元。該行還將50萬美元的長期目標從2028年推遲至2030年。
• 2026年2月12日： 2026年目標再次調降至10萬美元，並發出嚴厲警告，比特幣可能在反彈前先跌至5萬美元。

到了6月初，比特幣交易價格約在63,000美元，較其126,000美元的歷史高點下跌約48%，距離年底10萬美元的目標仍有很大差距。儘管如此，Kendrick的最新報告仍暗示，底部可能正在形成。

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觸發這波拋售潮的原因是什麼？

多重力量的疊加，將比特幣推至數月以來的低點：

• 持續的ETF資金流出： 美國現貨比特幣ETF光是在5月份就流出了24.3億美元，反映出機構投資者持續性的賣壓。
• Strategy（原MicroStrategy）賣出比特幣： 該公司出售了32枚比特幣——這是自2022年以來的首次處分——粉碎了市場將其視為「只買不賣」、對價格不敏感的永久持有者的看法。
• 總體經濟逆風： 美國經濟動能減弱，以及市場對聯準會短期內降息的預期消退，削弱了對數位資產等風險資產的偏好。
• 極度恐懼情緒： 加密貨幣恐懼與貪婪指數在2月時一度暴跌至8（滿分100），逼近歷史低點。

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「低點幾乎已近」論點的三大支柱

在2026年6月的報告中，Kendrick列出了他認為市場正接近底部的三個理由：

1. Strategy的預期回購： 當Strategy在2022年12月最後一次賣出比特幣時，僅在兩天後就買回了比賣出數量更多的比特幣。Kendrick預期這次也會出現相同的模式，且潛在的回購數量可能高達其賣出32枚比特幣的100倍。一次確認的購買行動，可能就會是低點已近的初步信號。

2. 結構性穩固的ETF持倉： 儘管出現了顯著的資金外流，美國現貨比特幣ETF的持倉量自2月以來仍大致保持平穩，並未出現集中的贖回潮。Kendrick將此解讀為機構資本「結構性穩定」的跡象——這些資金具有「黏性」，是長期持有者，不太可能恐慌性拋售。

3. 清算已基本完成： 隨著約15億美元的比特幣期貨合約被清算，過度槓桿的多頭部位池已大致被清除，消除了一個強制下行壓力的主要來源。

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表現落後那斯達克的信號，其實是好事？

Kendrick指出，比特幣相對於那斯達克指數的持續弱勢表現，其實是一個具建設性的信號。當投機性的散戶狂熱驅動市場時，與風險資產的相關性會很高，且下跌往往又急又猛。當這種狂熱消退後，留下來的持有者往往紀律性更強。其論點是：「這種相對弱勢的表現擠出了投機泡沫，留下了更為乾淨的市場結構。」

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長線觀點：50萬美元目標不變，但路徑已改

該行極度樂觀的50萬美元長期目標仍在，雖然時程已從2028年推遲至2030年。關鍵的結構性轉變在於：Kendrick現在認為，未來比特幣的價格漲勢將完全由ETF資金流入所驅動。他宣告企業財務購買作為需求支柱的時代已經「結束」，理由是數位資產財務公司股價暴跌，使其難以再為大規模的比特幣購買提供資金。

Kendrick將當前的下跌描述為「一陣短暫的冷風」，而非加密貨幣寒冬。他在先前的一份報告中建議客戶，當2026年底回望比特幣來到10萬美元時，「我們會說，這就是我們一直想要的買入區」。

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接下來該關注什麼？

這項論點是有條件的。Kendrick的預測高度取決於Strategy是否跟進回購，以及ETF資金外流能否趨於穩定。若總體經濟條件進一步惡化——或者Strategy並未執行回購——下探5萬美元的下行情境就依然存在。但就目前而言，渣打銀行傳遞給客戶的訊息很明確：這波拋售的最糟時刻可能已經過去，風險與報酬的天秤正傾向於逢低布局的一方。