Bitwise 投資長 Matt Hougan：下一輪加密牛市為何更慢、更穩，比特幣百萬美元之路不變

企業購買已展現了機構需求的規模。Strategy（前 MicroStrategy）在短短八週內買入了 72 億美元的比特幣——比同期整個美國現貨 ETF 市場的移動量還要多 。

穩定幣、代幣化實體資產與華爾街的入場通道

Hougan 認為，機構對穩定幣和代幣化實體資產（RWA）的偏好是一個重大的結構性催化劑。貝萊德（BlackRock）積極進軍代幣化和 DeFi，是一個標誌性的訊號，顯示鏈上金融是不可避免的趨勢 。他相信，鏈上華爾街產品的擴張——他所謂的「ETF 2.0」——將推動市場超越之前的高點 。

代幣化趨勢並非投機行為；而是將數兆美元的傳統資產帶到區塊鏈軌道上。Hougan 主張，這是市場從青春期邁向成熟的轉型過程的一部分 。

AI 競爭是暫時的雜音

Hougan 承認，AI 敘事和其他競爭性的科技故事正在為加密貨幣帶來短期的逆風。在 2025 年 12 月的一份分析中，他指出了拖累市場的四大逆風——並將它們全部描述為「暫時的力量，掩蓋了比特幣有史以來最強勁的長期布局之一」。近期的市場下跌，他稱之為「自我實現」的熊市，由散戶預期四年週期而拋售所引發，並非長期寒冬的開始 。

監管明朗化奠定基礎

美國加密貨幣立法的進展以及政府恢復運作，是 Hougan 2026 年展望的基礎。他向 CNBC 表示，隨著美國政府恢復運作和立法推進，市場可能會見證一場「ETF 狂歡節」。監管的明朗化，加上 2024 年現貨 ETF 的批准，已經打開了機構資金的閘門。

百萬美元比特幣的論證：簡單的數學

Hougan 的比特幣長期價格目標是十年內達到 100 萬美元或更高——他強調這是一個保守的假設 。他的論點建立在所謂「數位黃金」的數學模型上：

• 目前全球價值儲存市場約為 38 兆美元，其中黃金約佔 36 兆美元，比特幣約佔 1.4 兆美元（約 4-5% 的市佔率）。
• 如果這個市場繼續以歷史上的約 12% 年複合成長率（CAGR）再成長十年，可能達到約 121 兆美元 。
• 如果比特幣能在這個成長中的市場中僅佔有 15-17% 的份額——從目前的 4-5% 上升——每枚幣的價格就會超過 100 萬美元 。

Hougan 曾引用 2035 年達到 130 萬美元的具體目標，並暗示最早可能在 2029 年達到 100 萬美元，這是基於現金流折現分析，將 2029 年 100 萬美元的目標以 50% 的折現率折算為目前約 218,604 美元的價值 。

他認為，許多分析師犯了一個「基本錯誤」，即用當今靜態的價值儲存市場來衡量比特幣，而不是一個成長中的未來市場 。如果比特幣也成為國家間的結算貨幣，Hougan 暗示目標價可能還要再上調每枚幣 100 萬美元 。

這對投資者意味著什麼

Hougan 的訊息很明確：加密貨幣市場正從青春期的繁榮-蕭條循環，轉變為由華爾街基礎設施、ETF 和代幣化驅動的成熟穩定成長階段。近期的下跌是暫時的雜音，並非牛市論點終結。投資者應預期更低的波動性、更長的投資期限，以及一個越來越由機構資金流而非散戶投機驅動的市場 。

正如他在 2025 年 12 月的一次訪問中所說：「我們現在正站在下一個巨大成長週期的入口處」。