歐洲央行9月升息在望？鷹派 Kazimir 力主再加一碼

他對第二輪通膨效應的論點

Kazimir 主張9月升息的理由，很大程度上基於能源價格上漲引發的第二輪效應威脅。他稱這些效應正在顯現，若無歐洲央行行動將會持續。他認為，更高的能源成本正蔓延至薪資和更廣泛的物價，即使美國與伊朗達成和平協議，若沒有進一步升息，也無法讓通膨率回到2%。他曾表示，歐洲央行「如果通膨風險持續高於目標，將毫不猶豫地採取行動」。

這使他比起同事 Kocher 顯得明顯更加鷹派。Kocher 在2026年7月24日表示，他「沒有看到任何第二輪效應的硬證據」，但如果經濟前景惡化，他會採取行動。此分歧凸顯了歐洲央行管理委員會在即將到來的9月9-10日會議前日益分裂的局面。

此立場與7月會議維持利率在2.25%的決策如何吻合

歐洲央行在7月22-23日的會議後，將基準存款利率維持在2.25%，這項決議雖然全體一致通過，但內部充滿辯論。歐洲央行總裁 Christine Lagarde 在會後記者會上指出，部分總裁曾「捫心自問」是否應進一步升息，而官方聲明也明確表示，歐洲央行正在「密切監測能源價格上漲的影響」，並為未來幾個月進一步緊縮留下空間。Kazimir 在週一發表的鷹派言論，與此立場完全吻合——大門已經打開，而他現在正公開推動9月升息。

歐洲央行2026年的利率路徑，與2025年的寬鬆週期形成鮮明對比。在2025年大部分時間持續降息後，歐洲央行在2026年6月升息，隨後在7月維持不變。市場普遍將7月的按兵不動視為暫停而非見頂，金融市場已將年底前大約兩次升息納入定價，預計從9月會議開始。

鷹派轉變背後的數據支撐

Kazimir 的立場得到歐洲央行官方工作人員最新預測（2026年6月基線）的有力支持，這些預測描繪了一幅令人擔憂的圖景：

• 整體HICP通膨率預計將在2026年第三和第四季度達到3.4%的峰值，由中東衝突導致的能源通膨飆升所推動。
• 通膨預計將在2027年初之前維持在3.0%以上，然後才逐步下降。
• 實質GDP成長預測在2026年僅為低迷的0.8%，受到中東衝突和貿易不確定性的拖累，預計2027年回升至1.2%，2028年回升至1.5%。

歐洲央行的宏觀經濟預測頁面指出，如果油價按照期貨市場的走勢下跌，通膨應在2028年回到2%的目標，但「由於中東戰爭，前景極度不確定」。

支持此觀點的還有歐洲央行2026年第二季的「專業預測者調查」（SPF），結果顯示2026年的整體HICP通膨預期被顯著上調至2.7%，而長期預期則維持在2.0%不變。這強化了市場對進一步升息的定價。

修正幅度相當顯著。僅在半年前的2025年12月歐元系統工作人員預測中，2026年和2027年的整體通膨率平均預期僅為1.9%。自那時起，戰爭引發的能源價格衝擊已徹底顛覆了該預測。

管理委員會的更廣泛辯論

Kazimir 現在是主張9月升息的主要聲音，但他並非沒有面臨相反的壓力：

• Lagarde（7月23日記者會）： 宣布全體一致通過維持利率不變，但確認部分總裁提出了升息的可能性。她強調依賴數據且不做預先承諾，維持了歐洲央行的標準立場。
• Kocher（7月24日）： 表示目前尚未看到第二輪效應的「確鑿證據」，但歐洲央行「若通膨前景惡化將採取行動」——這實質上是對 Kazimir 立場的相對鴿派制衡。
• 先前的共識： 歐洲央行2025年9月管理委員會會議的官方紀錄指出，「已形成共識」認為利率處於「良好狀態」且接近貨幣政策週期的尾聲。這個共識如今已被中東衝突打破。

對市場的意義

截至2026年7月會議，市場已在定價進一步的緊縮。路透社在報導7月決策時指出，歐洲央行「保留了未來幾個月進一步緊縮的空間，因為中東衝突不斷擴大，再次推高了能源價格」。金融市場已將年底前大約兩次升息納入定價，預計從歐洲央行9月9-10日的下一次會議開始。

結論： Kazimir 正領導鷹派勢力，主張為預防能源價格的第二輪效應，9月有必要升息。7月的按兵不動被普遍解讀為暫停而非見頂，而歐洲央行官方數據——尤其是2026年6月預測顯示，通膨將在2026年下半年達到3%以上的峰值——支持進一步緊縮。9月的會議將是測試管理委員會內部鴿派與鷹派誰能勝出的關鍵時刻。

然而，中東衝突及其對能源價格影響的高度不確定性，意味著歐洲央行9月的實際決策，將在很大程度上取決於接下來六週內公布的各項數據，包括8月的通膨數據以及預計在9月公布的歐元系統工作人員預測。