GCC債券市場H1 2026：巨型交易崛起、地緣政治衝擊與全面復甦

交易數量減少與巨型交易崛起

交易數量從2025年上半年的215筆驟降至2026年上半年的161筆，降幅達25%。交易數量減少但總額增加，意味著平均交易規模顯著提升。根據Markaz數據計算，平均每筆交易金額從約4.3億美元成長至約6.38億美元。此轉變主要來自大型主權與準主權巨型發行，政府與國營大型機構將借款需求集中為更少、規模更大的交易。

國家分布：沙烏地阿拉伯領先、科威特倍增、巴林萎縮

Markaz的2026上半年報告提供了詳細的各國數據：

• 沙烏地阿拉伯：493.4億美元，共58筆交易——佔GCC總額48%，較去年同期微增1.6%。沙國仍是區域債市的主導力量。
• 阿拉伯聯合大公國：235.4億美元，共42筆交易——佔GCC總額23%，維持第二大發行國地位。
• 卡達：99億美元——年增32%，主要來自卡塔爾能源（QatarEnergy）與杜汗銀行（Dukhan Bank）的大型發行。
• 科威特：87億美元——較2025上半年翻倍以上，金融業活動強勁為主因。
• 巴林：40億美元——較前期萎縮，反映財政趨緊與借款需求減少。
• 阿曼：18億美元——較2025上半年微幅上升，發行活動逐步回溫。

傳統美元債券大幅成長；伊斯蘭債券面臨逆風

2026上半年最顯著的趨勢是市場決定性轉向傳統美元計價債券。Kamco Invest數據顯示，傳統債券發行年增約41%至864億美元，而伊斯蘭債券發行則衰退約26%至305億美元。這與2025上半年的趨勢形成明顯逆轉。

然而，此一景象需要更細緻的解讀。標普全球評級（S&P Global Ratings）報告指出，2026年前四個月GCC伊斯蘭債券發行量成長13.1%，主要由沙烏地阿拉伯本幣伊斯蘭債券（以沙烏地里亞爾計價） 帶動，受益於其與美元基準間的利差擴大。Aranca指出，伊斯蘭債券仍佔GCC美元信貸市場流通在外證券的30.5%以上，顯示即使新發行流向轉變，既有規模仍然龐大。

金融業為最大借款類別

金融機構是2026上半年最大的借款類別。銀行與金融企業為再融資到期債務及籌措擴張資本，主導了發行活動。Aranca報告指出「金融業引領GCC信貸市場成長」。上半年主要發行機構包括Emirates NBD、First Abu Dhabi Bank與杜汗銀行（Dukhan Bank）。

地緣政治衝擊與復甦：伊朗-美國衝突

2026年2月下旬，伊朗-美國衝突爆發後，市場出現急劇拋售。利差大幅擴大，根據LSEG數據，GCC市場「3月實際上陷入停滯」，發行人暫停交易。惠譽評級（Fitch Ratings）指出，借款人在危機高峰期「實際上凍結了新的美元債券與伊斯蘭債券銷售」。

2026年4月8日伊朗-美國停火後，市場出現明顯的反彈行情，GCC債務市場逐步復甦。投資級利差在6月中旬回到戰前水準。復甦顯著提振了發行活動——僅6月最後一週，卡塔爾能源、AviLease、Emirates NBD、First Abu Dhabi Bank、杜汗銀行與Burjeel Holdings就合計發行了75億美元債務。

倫敦仍為首選上市地點

倫敦持續是GCC債券與伊斯蘭債券發行人的首選國際上市地點。《財富》雜誌2026年6月30日報導，一筆5億美元的伊斯蘭債券預計於7月1日在倫敦證券交易所的國際證券市場掛牌。GCC發行人持續偏好倫敦，因其擁有深厚的投資者基礎、國際監管架構以及成熟的伊斯蘭債券上市基礎設施。

關鍵結論

2026上半年對GCC債務市場而言是充滿鮮明對比的時期。總發行量成長，但主權與金融業借款人的巨型交易數量減少。市場展現出顯著的韌性，在吸收重大地緣政治衝擊後，於停火後兩個月內恢復正常。數據清楚顯示一項結構性轉變：傳統美元債券成為新發行的首選工具，而伊斯蘭債券——儘管在沙烏地國內市場有所成長——在國際市場的佔有率下滑。區域債務市場持續深化，流通在外證券總額已超過1.2兆美元，持續吸引全球投資者，倫敦則作為主要門戶。