油氣價格暴跌：美伊暫緩打擊，風險溢價急劇消退

價格從高點下跌了多少

這波拋售在原油與天然氣市場上既廣泛又劇烈。

布倫特原油在7月27日（週一）早盤一度暴跌逾7%，短暫跌破每桶90美元。隨後交易價格約在91.44美元，較上週五收盤下跌5.5% 。相比之下，近期高點為胡塞攻擊後於7月24日創下的101.06美元，而戰爭期間的歷史高峰則為4月30日的126.41美元 。此次下跌意味著7月累積的地緣政治風險溢價正被顯著消除。

**西德州中質原油（WTI）**開盤下跌逾5%，降至約89.31美元，跌幅3.1% 。WTI在胡塞推動的漲勢高點時曾升至91.08美元 。

歐洲天然氣（荷蘭TTF基準近月合約）在週一開盤時估計下跌7.7%，因為局勢緩和緩解了對荷莫茲海峽航運與供應鏈的即時擔憂 。

此跌幅規模與衝突期間先前停火驅動的拋售相似。2026年4月，為期兩週的休戰曾使布倫特原油單日暴跌15.5%，WTI下跌16.5% 。2026年5月，關於潛在協議的報導也曾使布倫特原油下跌多達9.4%，WTI下跌近11% 。

將布倫特推升至100美元的胡塞攻擊

在暫停之前的漲勢，是由紅海的一次重大升級所驅動。2026年7月22日至23日，伊朗支持的胡塞武裝攻擊了兩艘沙烏地國籍油輪——Encelia號與Layla號 。胡塞聲稱為了執行當週宣布的對沙烏地港口封鎖，向這些船隻發射了導彈與無人機 。

那次攻擊在中東戰爭中開闢了「第二條戰線」，使得曼德海峽（Bab al-Mandab）連同已幾乎關閉的荷莫茲海峽一起陷入風險 。布倫特原油在7月23日單日飆升約7%，收於100.69美元，這是自5月以來首次突破100美元 。WTI上漲逾5%至91.08美元 。漲勢延續至7月24日，布倫特達到101.06美元 。作為實貨原油基準的即期布倫特（Dated Brent）也攀升至每桶105美元以上，為5月下旬以來首次 。

白宮與區域調停人的聲明

白宮通訊主任**史蒂芬·張（Steven Cheung）**向福斯新聞表示，「所有選項仍擺在桌上」，重申總統川普仍傾向外交解決，但保留軍事選項 。張補充說，如果伊朗繼續在荷莫茲海峽或針對美國盟友進行敵對活動，總統準備考慮所有可用選項 。

與此同時，調停國卡達先前曾表示美國與伊朗在結束為期四個月戰爭的會談中取得了進展 。在相互暫停期間，外交官持續敦促伊朗進行協議談判，據了解，技術性會談將繼續在所有諒解備忘錄領域進行 。一名不具名的美國官員告訴法新社，「雙方暫時停火，船隻可在荷莫茲海峽及其周邊自由航行」。

暫停有多脆弱？揮之不去的風險

外界普遍認為此次相互暫停相當脆弱。驅動衝突的根本結構性問題——包括伊朗的核野心、荷莫茲海峽近乎完全關閉，以及敵對行動再起的風險——仍未解決 。分析師警告，若伊朗核計畫及伊朗區域代理人問題未能取得進展，局勢可能迅速再次升溫 。

即使在暫停期間，美國仍維持對伊朗港口與船隻的海上封鎖 。戰爭研究所（Institute for the Study of War）指出，目前美國軍事打擊的強度與性質「似乎不足以顯著改變伊朗政權透過武力達成其戰略目標的決心，這包括維持對荷莫茲海峽的長期主導權」。

在可用的搜尋結果中，未找到分析師Daniela Hathorn或瑞銀集團（UBS）針對此次特定暫停的具體警告。搜尋預算已達上限，無法定位這些具體引述。然而，現有資料一致指出，分析師認為基於未解決的結構性問題，此暫停本質上相當脆弱 。

關鍵數據一覽

備註： 4月30日的126.41美元戰爭高峰仍是衝突期間的最高水準 。2026年7月的這波拋售使價格跌回心理關卡100美元以下，但與衝突前約72美元的價格相比，仍顯著偏高 。

接下來怎麼走

未來走向取決於此相互暫停能否轉化為持久停火。白宮發出了矛盾的訊號：行政部門雖聲明傾向外交解決，但也明確表示保留所有選項，包括對伊朗進行大規模打擊的可能性 。川普總統此前在2026年4月曾同意又反悔了與伊朗的兩週休戰協議 ，並在7月8日新一輪針鋒相對的攻擊後宣布停火「結束」。

歐洲天然氣市場同樣面臨不穩定的局面。雖然對荷莫茲海峽供應鏈的即時擔憂有所緩解，但歐洲天然氣儲存量仍顯著低於去年同期，僅達庫容的54.2% ，使歐洲大陸容易受到任何新的供應中斷影響。在整個衝突期間，TTF基準價格對與荷莫茲相關的供應風險一直相當敏感 。

目前，交易員已解除部分戰爭溢價，但潛在風險依然存在。市場正密切關注卡達技術性會談的結果、胡塞是否對紅海航運發動新的攻擊，以及相互暫停能否持續至達成更全面的協議。正如一位分析師近期所言，當前局勢是「一種明確的二選一情境；若達成協議，價格可能會下跌；但若無協議出現，我們可能尚未見到價格高峰」。