Lombard Finance 比特幣鏈上信貸策略上路：運作機制與為何偏離典型 DeFi 借貸模式

2026 年 7 月 23 日，Lombard Finance 正式推出其 比特幣鏈上信貸策略（Bitcoin Onchain Credit Strategy），這是一套私人信貸結構，允許受監管的金融機構以比特幣作為擔保品，向鏈上借入穩定幣 — 而 Flow Traders 是首位試點合作夥伴 。本文將解析這套策略的運作方式，以及它為何與典型的去中心化借貸（DeFi）截然不同。

策略如何運作

這套策略的基礎是一筆結構單純的交易：

• Flow Traders 借入穩定幣 以進行造市，但 不 自行提供鏈上抵押品。相反地，擔保品來自其他用戶存入 Lombard Bitcoin Earn 收益產品的比特幣 。
• 這些比特幣存款被匯集起來，作為貸款的擔保基礎。存款人可從 Flow Traders 支付的費用中獲得收益回報 。
• 該筆貸款經由 Cap 平台進行承銷 — Cap 是一個私人信貸平台，負責處理隔離的擔保帳戶與信用評估 。
• Chainlink 提供跨鏈基礎設施，確保 BTC.b 和 LBTC 能從多條區塊鏈安全地存入此策略 。

實際運作上，比特幣持有者將 BTC 存入 Lombard 的 Bitcoin Earn 產品。這筆 BTC 隨後被用作擔保品，支撐一筆發放給 Flow Traders 的穩定幣貸款。Flow Traders 為借入這些穩定幣支付固定溢價，而這筆溢價最終會回流給存款人，成為其收益來源。

為何偏離典型 DeFi 借貸

這套策略雖然在「鏈上」追蹤貸款與擔保品，卻引入了無需許可的 DeFi 刻意迴避的特性。下表凸顯了關鍵差異：

面向	典型去中心化借貸（如 Aave、Compound）	Lombard 比特幣鏈上信貸策略
擔保品來源	借款人自行將加密貨幣存入智能合約資金池。	借款人（Flow Traders）不提供鏈上抵押品；貸款由第三方存入的比特幣作為擔保 。
承銷機制	演算法驅動、超額抵押、無信用審查。	私人承銷 via Cap 平台 — 需要許可、經過信用評估的程序 。
參與門檻	無需許可；任何錢包都可借貸。	僅限受監管機構；白名單制、需完成 KYC 的結構 。
風險模型	依賴清算機器人與抵押比率。	依賴機構信用評估與私人承銷，而非自動化清算 。

為何需要這種模式

像 Flow Traders 這類機構交易商需要穩定幣來進行造市，但合規要求往往使他們無法使用無需許可的 DeFi 協議。比特幣的鏈上信貸市場規模仍然相對較小，Lombard 的作法旨在填補這個缺口 。這套模式更接近 聯貸型私人信貸，而非傳統的 DeFi 貨幣市場。

Lombard 的存款人可以獲得收益，無需自行管理清算風險或追蹤抵押比率。與此同時，Flow Traders 則能取得穩定幣，不必將自己的資產負債表鎖在鏈上。

下一步發展

Lombard 計畫在這次試點之後，將此策略擴展至更多大型機構平台 。該結構瞄準的是更廣泛的比特幣借貸市場，一份報告指出該市場規模達 43.1 億美元 。如果試點成功，可能為其他受監管公司開啟大門，讓他們能夠在不需要無需許可系統的繁瑣流程下，以比特幣進行借貸。