亞馬遜2000億美元AI基建支出真相：自由現金流幾近歸零，舉債數百億投資未來

最大的一次拋售發生在亞馬遜2026年2月宣布預計全年度資本支出約2000億美元之後——較2025年增長超過50%。宣布當日股價下跌5.55%，當週跌幅達12%。Motley Fool報導指出，這項預測在隨後兩週內抹去了超過4600億美元的市值。

財務聲明的事實查核

近12個月資本支出1470-1510億美元，消耗營運現金流約99%——大致確認

截至2026年第一季，亞馬遜近12個月的資本支出達到1473億美元，而同期營運現金流為1485億美元。這意味著資本支出約佔營運現金流的99%。然而，單季情況更為極端：2026年第一季資本支出為442億美元，消耗了當季營運現金流的170%，迫使亞馬遜舉債來填補缺口。Needham分析師Laura Martin指出，其他主要雲端巨頭——微軟、Google、Meta——都是用自由現金流來支應2026年的資本支出，但亞馬遜並非如此。

自由現金流年減95%至12億美元——確認

亞馬遜於2026年4月29日向美國證券交易委員會提交的第一季財報明確指出：「近12個月自由現金流減少至12億美元，主要原因為不動產和設備購買（扣除銷售和激勵收入後）較去年同期增加593億美元。此增加主要反映對人工智慧的投資。」 相較之下，前一年同期的近12個月自由現金流約為260億美元——即約95%的跌幅。TechCrunch報導指出，自由現金流從259億美元降至12億美元，主因是AI相關的資本支出。

2026全年資本支出承諾約2000億美元——確認

亞馬遜於2026年2月宣布，預計全年度資本支出約2000億美元，較2025年增長超過50%。路透社報導指出，亞馬遜2026年的預期支出將超過其營運現金流，執行長安迪·賈西（Andy Jassy）為此辯護，稱這是因應「前所未見的需求」所必需。Polymarket交易員認為2026年資本支出超過2000億美元的機率為87.5%。

長期負債一季內從約656億美元翻倍至約1191億美元——確認

亞馬遜的SEC文件（amzn-20260331xex991.htm）顯示，長期負債從2025年第四季的65,648百萬美元增至2026年第一季的119,074百萬美元。BusinessQuant確認季增率為81.38%。這一跳升主要是由2026年3月發行的370億美元美元票據和145億歐元歐元票據所驅動。亞馬遜隨後在2026年7月又發行了250億美元債券，但公司向承銷商表示當年不會再回到債券市場。利息支出也從一年前的5.41億美元攀升至8億美元。

AGI部門裁員及自2025年底以來裁員超過30,000人——證據不足

現有搜尋來源中並未包含關於AGI部門裁員或自2025年底以來累計裁員超過30,000人的具體確認。此項聲明無法從提供的資料中獲得證實，應視為未經確認。

正面消息：營業利益與AWS成長

營業利益成長30%——經調整後獲得支持

亞馬遜2026年第一季財報顯示，近12個月的營業利益年增30%，達到854億美元。然而，部分來源報導的營業利益成長率約為19%，取決於具體的衡量指標和比較期間。第一季財報顯示營運現金流成長30%至1485億美元。

AWS創15季最快營收增長——確認

根據多個報導第一季財報的來源，AWS營收在2026年第一季年增28%，是15個季度以來最快的增長率。儘管市場擔憂AWS正在失去雲端市場份額，此增長仍然實現。

矛盾的核心

亞馬遜的核心業務火力全開——創紀錄的營收、AWS強勁增長、以及亮眼的營業利潤率。營運現金流成長30%至1485億美元。但AI基礎設施支出的規模在歷史上前所未有：近12個月資本支出約1470億美元，加上2000億美元的未來指引，公司幾乎將每一分營運現金流都重新投入，使自由現金流暴跌95%，並在一季內借入530億美元以維持步伐。一位分析師將此情況形容為「地球上最能產生現金的公司，一季就借了530億美元」。

這為投資人創造了根本性的不確定性。這波投資週期的回報需要數年時間才能顯現，而現金流的壓力卻立即可見。正如一份分析師報告所言：亞馬遜已從自由現金流優化，轉向基礎設施控制。