4,890億美元AI債務浪潮：2026年創紀錄借貸的關鍵趨勢與市場啟示

借貸者不再只是科技巨頭

2026年最顯著的變化是借貸主體的急速擴張。高盛報告指出，今年AI相關債務供應中，約40%來自最大的雲端業者——亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和甲骨文。其餘約60%則來自日益多元的借貸者：AI基礎建設公司、資料中心營運商、房地產投資信託（REITs），甚至從加密貨幣挖礦轉型AI的業者。這與早期高度集中在少數科技巨頭的情況形成鮮明對比。

單是亞馬遜，2026年已在各貨幣市場發行了920億美元債券，在雲端業者中居冠，其次是Alphabet、Meta和甲骨文。但新進者的角色正日益吃重。

Galaxy Digital垃圾債券交易：風險的風向標

2026年7月22日，Galaxy Digital宣布其子公司Galaxy Helios Data Centers II LLC計劃以非公開發行方式，提供35.07億美元的2031年到期高級擔保票據。資金將用於資助位於德州Dickens縣的Helios資料中心園區——將前加密貨幣挖礦場地轉變為AI資料中心，並與CoreWeave簽訂了15年的租賃協議。彭博社形容，這筆交易透過首次發行垃圾債券，將AI融資推進了美國信貸市場中風險更高的角落。這批債券向投資者行銷的收益率約為9%，由摩根士丹利和高盛擔任承銷商。

這並非單一案例。Applied Digital的一家子公司已於2026年6月在垃圾債券市場籌集了15.9億美元，為CoreWeave在北達科他州的額外運算能力提供資金，債券發行收益率為7%——較幾個月前投資者要求的10%明顯下降。這些交易共同顯示，AI融資正果斷轉向更高收益、更高風險的領域。

AI債務是否排擠美國公債？一場激烈辯論

策略師之間最具爭議的問題之一，是這波巨額AI借貸是否正在削弱對美國公債的需求，並推高長期殖利率。

阿波羅首席經濟學家Torsten Slok斷言，AI借貸的規模已在削弱對美國公債及其他固定收益資產的需求。彭博社的分析指出，債務推動的AI投資已將長期借貸成本推升至金融危機以來的未見水準，截至7月22日，30年期公債殖利率連續11個交易日高於5%，觸及2007年以來的里程碑。

然而，其他主要資產管理公司提出異議。Columbia Threadneedle的Todd Czachor表示，他尚未在公司債市場觀察到任何排擠效應。「至少目前還沒有，」他評論道，並指出公司債的需求依然強勁。太平洋投資管理公司（PIMCO） 同樣認為，目前公債殖利率是由聯準會政策預期驅動，而非AI借貸；不過該公司承認，AI債務長期來看可能最終會推升期限溢價。

路透社報導，AI相關投資的激增，連同對通膨和聯準會政策預期變化的擔憂，導致了5月份的下跌，使30年期公債殖利率升至2007年以來的最高點。達拉斯聯邦儲備銀行指出了AI債務融資可能影響存續期供應和利率的三個管道：直接發行長期投資級公司債、私募信貸投資者將浮動利率貸款進行交換，以及可能排擠金融機構發行人。

結論是：警報聲日益升高，殖利率居高不下，AI債務供應量龐大，但AI債務是否「造成」公債拋售，證據仍備受爭議。

資產負債表外風險：下一個隱憂

在本次可取得的資料中，無法獨立驗證「五大科技公司有1.65兆美元的表外AI基礎建設負債」這個具體數字。然而，多個來源證實，雲端業者透過資料中心、GPU和能源基礎建設的營運租賃、購電協議和合資結構，確實承擔了巨額的表外風險。

IESE的文章指出，AI融資中存在「快速增長的表外負債池」，國際清算銀行將其稱為「影子借貸」。BIS已指出，提供給AI公司的私募信貸貸款已從接近零增長至超過2,000億美元；根據預測的AI投資增長軌跡，到2030年，未償還的AI私募信貸規模可能達到約3,000億至6,000億美元。

分析師普遍認為，即使具體數字仍需進一步查證，但或有性AI基礎建設負債的規模龐大、透明度低，且未受到傳統信貸指標的充分審視。

關鍵市場影響

• 借貸基礎急速擴大： 雲端業者雖仍是最大單一群體（佔40%），但其餘60%來自專業貸款機構、資料中心REITs、加密貨幣轉型AI業者及私募信貸基金。
• 信貸市場壓力可見： AI相關債務現在約佔美元市場新增投資級供應量的30%。30年期公債殖利率持續高於5%，為2007年以來最嚴峻的情況。
• 垃圾債市場風險升溫： Galaxy Digital的交易和Applied Digital的15.9億美元垃圾債券發行，顯示AI融資正果斷進入更高收益、更高風險的領域。
• 資產負債表外風險是下一個關注點： 即使確切數字有待確認，分析師普遍認為此類或有負債規模龐大、透明度低，且不受傳統信貸指標約束。