Dune 與 1inch 聯合研究：85% DEX 集中流動性未有效運用，每年錯失 1.5 億美元手續費

核心數據震撼登場

這份研究涵蓋 2026 年 1 月 6 日至 6 月 30 日共 26 週的鏈上數據，得出三項關鍵發現：

• 85% 未被有效運用：在主要 DEX 上，平均 85% 的集中流動性資本並未以高效率方式部署。此數字包含游離於活躍報價區間之外的資金，以及雖然落在區間內、但所處交易池交易量不足以產生顯著手續費的資金。

• 每年錯失 1.5 億美元手續費：由於部位落在活躍交易區間之外或身處低交易量池中，流動性提供者每年約損失 1.5 億美元的手續費收入。 部分報導引用更廣泛的估算，將此數字上修至 1.75 億至 1.95 億美元。

• 29.5% 完全游離於報價區間：在被追蹤的資本中，有 29.5% 完全落在活躍價格區間之外，手續費收入為零。 這相當於每週有 約 5.42 億美元 的資金完全處於閒置狀態。

研究方法與範圍

這項研究由 1inch 委託、Dune Analytics 執行。研究團隊重建了 Uniswap v3、Uniswap v4、PancakeSwap v3 及 Aerodrome Slipstream 等協議上最活躍交易池的每一筆流動性部位，範圍橫跨 七條區塊鏈，涵蓋約 200 個交易池，追蹤的 平均每週流動性總額約為 18.4 億美元。 分析期間為 26 週（即 2026 上半年）。

資金為何大量閒置？

研究指出了幾個導致此效率低下的關鍵因素：

價格波動：集中流動性部位的本質是將資金集中在狹窄的價格區間內。當市場價格波動至該區間之外時，部位便會停止賺取手續費，直到 LP 手動調整或價格重回區間為止。2026 上半年持續且劇烈的價格波動，頻繁地將流動性推離有效區間。

自動化 vs. 手動管理：研究發現，使用自動化集中流動性管理工具（例如自動再平衡機器人）的帳戶，其表現遠優於個人錢包帳戶。一般散戶 LP 更傾向於放任部位留在區間外，而自動化管理工具則能更頻繁地進行再平衡，使資金保持活躍。

「放著不管」的行為模式：在所有游離於報價區間的資本中，有 36.7% 已超過 90 天 未進行任何調整或移動，顯示「設定後便置之不理」的現象相當普遍。

2026 年 DeFi 整體放緩的背景

Dune 的這份研究報告，發表於 DeFi 領域整體經歷嚴重萎縮的時期，其發現也因此更具參考價值：

• DeFi 的總鎖定價值（TVL）在 2026 年每個月都呈現衰退，從一月的約 1,150 億美元跌至六月的約 700 億美元，跌幅高達 37% 至 39%。
• 此波資金流出主要受到加密貨幣價格走弱、收益率壓縮、2025 年 10 月市場修正後的避險情緒，以及上半年一系列高知名度安全漏洞事件（總損失達 9.42 億美元）所驅動。
• 在此期間，僅有 TRON 和 Hyperliquid 兩個網路的 TVL 呈現逆勢成長。

這份效率研究為 DeFi 的放緩景象提供了更清晰的輪廓：即使留在 DeFi 體系內的資金，其運用效率也極為低落。當 85% 的流動性未被有效利用，其中近三分之一完全靜止時，集中流動性 DEX 池中實際的「營運資金」遠低於 TVL 表面的數字。而每年超過 1.5 億美元的損失，更是 LP 在宏觀資金外流之外，必須直接承擔的收益成本。

給 DeFi 參與者的重要啟示

這項研究凸顯了一個關鍵事實：集中流動性雖然在理論上比先前的恆定乘積自動做市商（AMM）模型更具資本效率，但它也引入了新的營運風險。流動性提供者需要主動管理其部位，或借助自動化工具來避免資金閒置。對於整個 DeFi 生態系而言，這項發現也表明，TVL 這類宏觀數字可能具有誤導性——大量的「鎖定」價值，實際上可能並未發揮其促進交易與賺取手續費的預期功能。