歐洲財報季：15.3% 的增長背後，隱藏著 5-6% 的核心真相與不斷擴大的 AI 鴻溝

然而，這幾乎全是石油與天然氣的故事，並非歐洲經濟內生強勁的跡象。若剔除能源業，這個亮眼的整體數字將驟降至約 5-6% 。這與美國的對比尤為鮮明：不包括能源業的歐洲企業增長率僅約 6%，而美國同業則約為 19.6% 。展望 2026 全年，標普 500 指數預估獲利增長約 24.5%，遠高於 STOXX 600 的 14.3% 。

伊朗衝突：能源巨頭的意外之財

造成此數據扭曲的主要原因是持續的伊朗衝突。自戰爭擾亂石油供應、導致原油價格飆升以來，歐洲能源業的獲利預估自 Q2 開始以來已被上調約 28% 。LSEG 數據顯示，能源業的獲利增長遠超所有其他產業 。STOXX 600 中的能源公司預估獲利將增長一倍以上，部分預測顯示該產業的年增長率高達 109.3% 。相較之下，科技業的增長率約為 14% 。

此模式並非首次出現。在 2026 年第一季，歐洲能源公司已報告 33.7% 的獲利增長 。戰爭更進一步加劇了這一趨勢：在戰爭爆發前，能源業的利潤原預估將下滑 。

AI 鴻溝：歐洲的結構性挑戰

除了能源業的扭曲效應，投資人更持續關注的是美國與歐洲之間因 AI 驅動而擴大的獲利差距。路透社報導指出，「AI 驅動的美國企業持續擴大與歐洲的增長差距」，且投資人仍擔憂該地區缺乏足夠的 AI 增長引擎來跟上步伐 。

布魯金斯學會在 2025 年末的一項研究發現，43% 的美國勞工在工作中使用生成式 AI，而歐洲的比例為 26-36%；美國 5% 的工作時數涉及 AI，歐洲則僅有 1.5-2.8% 。國際貨幣基金組織的一份工作文件估計，AI 對歐洲生產力的累積增益在五年內約為 1%——雖然溫和，但與美國的預估值相當 。然而，就本季財報而言，差距仍然巨大。

許多分析師仍不相信，伊朗停火後的油價下跌，會引發資金從美國 AI 驅動的獲利增長中輪動出來 。正如一位分析師所言，絕大多數地區和產業的下修次數仍多於上修 。

上修廣度：約 80% 的產業

儘管能源業佔比極重，但獲利上修週期並非僅限於石油巨頭。根據 LSEG 數據，約 80% 的 STOXX 600 產業都出現了正向的獲利修正，其中銀行、基本資源以及部分科技和 AI 相關公司亦有貢獻 。彭博社指出，這波反彈「受到石油巨頭、銀行和 AI 相關公司亮眼業績的提振」。然而，除大宗商品外，整體獲利和利潤率預期大致保持穩定，並未加速增長 。

關鍵財報觀察重點

隨著 Q2 2026 財報季拉開序幕，以下幾家公司的表現將是市場觀察的重點風向標：

• ASML：歐洲市值最大的科技公司，其半導體設備訂單是 AI 驅動晶片需求的關鍵指標。
• SAP：歐洲最具價值的軟體公司，其雲端和 AI 轉型是檢驗歐洲企業科技能否掌握 AI 商機的最明確考驗。
• Novartis：主要的製藥業獲利驅動力，該產業在能源業之外展現了最強勁的增長之一。
• UniCredit：歐洲銀行業獲利強勁的代表之一，受惠於較高利率和穩健的貸款表現 。
• Volkswagen：測試歐洲工業和汽車製造商如何應對供應鏈、疲軟的全球需求以及關稅不確定性的案例。

結論

2026 年第二季的歐洲獲利前景是兩個故事的結合。整體約 15.3% 的增長率是三年多來最強勁的，但在扣除能源業的意外之財後，其核心增長率僅約 5-6%。伊朗衝突為石油巨頭帶來了外部紅利，而與美國之間的結構性 AI 鴻溝仍是主導投資人情緒的關鍵因素。儘管獲利上修範圍廣泛（約 80% 的產業），但歐洲缺乏明確的 AI 催化劑，意味著該地區相對於華爾街仍持續享有估值折價。即將到來的 ASML、SAP 以及銀行業財報，將是檢驗歐洲能否展現任何真正科技驅動獲利動能的關鍵考驗。