美銀7月全球基金經理調查：AI泡沫首度躍升為最大尾端風險，極端多頭情緒觸發反向賣出訊號

現金水位跌至「異常偏低」

平均現金持有比例從6月的4.1%降至7月的3.6%，美銀形容此為「異常偏低」的水準。這項數據觸發了美銀自有的多空指標（Bull & Bear Indicator），該指標達到極端多頭讀數9.4。美銀策略師解讀此讀數為反向賣出訊號，暗示投資人應減少股票和高貝塔（high-beta）資產的曝險。

帶動多頭情緒的三大驅動力

調查指出，這波信心轉向主要歸因於三大催化劑：

1. 宏觀「繁榮」樂觀情緒——愈來愈多經理人預期經濟將軟著陸或重新加速成長。創紀錄的54%受訪者預期「不著陸」（no landing）情境，即經濟持續高於趨勢增長。
2. AI資本支出熱情——AI相關支出仍是核心多頭論述。在6月的調查中，仍有56%的經理人認為AI處於「繁榮階段」。
3. 聯準會鴿派預期——經理人普遍預期聯準會將降息，此舉通常有利於風險性資產和股票估值。通膨預期降至2025年1月以來最低，部分反映了油價預測的急遽下滑。

最擁擠交易：半導體再創紀錄

「做多全球半導體」被認為是市場上最擁擠的交易，獲創紀錄的82%受訪者點名。此比例較6月調查的80%進一步上升，當時這項交易已被形容為史上最擁擠。

最大尾端風險：AI泡沫超越通膨

調查追蹤該項目以來，「AI泡沫」首次躍升為頭號尾端風險，獲45%受訪者點名，較6月的28%大幅攀升。這項風險正式超越了近期幾個月穩居榜首的「第二波通膨」，後者佔比降至約20%。

7月的尾端風險排名如下：

**關鍵結論：**推動作多行情的同一因素——AI狂熱——如今也成為市場最大的認知風險。這反映了此波漲勢在半導體與AI相關股票上極度集中的特性。再加上偏低的現金水位與極端的多頭指標讀數，調查釋放出市場可能出現反向修正的警訊。