Santiment 數據揭示：比特幣與以太幣交易所供應量跌至歷史新低——但市場為何未受激勵？

Santiment 在 2026 年 7 月指出，這兩項資產正展現出「加密貨幣最令人振奮的長期訊號之一：代幣正持續撤離交易所」。

代幣為何集中撤離交易所？

分析師指出，三大主因推動代幣從交易所的訂單簿流向長期儲存。

機構囤幣。 持有 100 BTC 或以上的錢包數量，在 2026 年 5 月達到 20,229 個，年增 11.2% 。早在 2026 年初，機構在單月內就累積了 81,200 枚 BTC，吸收了該時期約六倍的新挖礦產量 。目前 ETF 託管機構持有約 130 萬枚 BTC，約佔流通供應量的 6.7% 。

自託管趨勢。 截至 2026 年 5 月 1 日，長期持有者控制了超過 73.77% 的比特幣總供應量，已接近過去週期中的歷史峰值區間 。持有非零餘額的比特幣錢包總數達到 5845 萬個地址 的歷史新高 。2022 年 FTX 崩盤事件加速了自託管運動，硬體錢包的採用率也隨之達到新高，並重塑了持有者的行為模式 。

企業與 ETF 國庫資產流出。 以太幣交易所供應量的最陡峭下滑始於 2025 年 7 月左右，恰逢 BitMine 和 SharpLink 等公司財庫將 ETH 大規模轉入質押和長期資產負債表 。

對流動性供應的衝擊

隨著代幣撤離交易所，可供即時交易的「流動性」供應量降至多年低點。Santiment 與其他分析師將此現象定性為 供應擠壓，從歷史上看，這種情況往往先於價格大幅上漲——但前提是市場情緒轉為樂觀 。值得注意的是，即使在價格下跌期間，交易所的資金流出速度也在加快。例如，在 2026 年 2 月，儘管 BTC 價格下跌，但單週交易所流出量卻增加了約 14,200 枚 BTC（價值約 9.58 億美元）。

核心矛盾：供應緊縮遇上宏觀崩盤

儘管鏈上供應格局日益緊縮，價格卻大幅下跌：

• 比特幣 在 2025 年 10 月創下約 12.6 萬美元 的歷史高點，隨後暴跌 47% 至 53%，到 2026 年 2 月至 6 月間跌至 6 萬美元出頭 。BTC 在 2026 年 6 月 5 日一度跌破 6 萬美元，最低觸及 59,099 美元，創下自 2024 年 10 月以來的最弱水平 。
• 以太幣 同期交易價格約在 1700 美元中段，年內跌幅約 44% 。

Santiment 與其他分析師將此描述為 「恐懼與貪婪悖論」 ：交易所供應流失、機構囤幣以及長期持有者佔比創紀錄，在歷史上都是看多的結構性訊號；然而，宏觀經濟衝擊完全壓過了供應面的支撐。

主要的宏觀逆風包括：

• 避險情緒：2026 年 2 月，川普總統宣布新的 15% 全球關稅，引發科技與風險資產的全面拋售 。
• ETF 資金外流：2025 年底至 2026 年初，ETF 資金持續流出，逆轉了推動 2025 年 10 月價格高峰的資金流入趨勢 。
• 策略公司（原名 MicroStrategy）清算：2026 年 6 月，該公司清算部分比特幣持倉，增加市場賣壓 。
• 市場持續恐慌：2026 年大部分時間，加密貨幣恐懼與貪婪指數均處於「極度恐懼」水平 。

Santiment 對後市的看法

Santiment 在 2026 年 6 月的週報中表示，網路已實現盈虧狀況仍屬健康——持有者 尚未陷入深度虧損的投降狀態——該團隊將其視為一項具有建設性的次級訊號 。然而，他們也警示，比特幣供應在 2026 年 6 月初罕見地大幅回流交易所，這種模式「通常預示著進一步的賣壓」。該公司認為，交易所資金流入的穩定，將是潛在復甦的早期緩解訊號。