戴比爾斯史上最慘烈的價格崩跌：是什麼引發了多年來最深的鑽石降價？

降價規模：數據說明一切

此次價格調降既嚴峻又多層次：

• 全面降價10%至15%——在2024年12月和2025年初的拍賣週期中，戴比爾斯將鑽胚價格降低了10%至15%，被描述為「歷史性的大幅降價」。
• 轉向「庫存再平衡」折扣——戴比爾斯不再堅持嚴格的牌價，而是透過與特定精選買家（sightholders）進行批量交易，以大幅折扣出售低需求品項。這導致2025年全年平均實現價格下降7%，至每克拉142美元，而鑽胚價格指數則下跌了12% 。
• 2025年上半年虧損——英美資源集團報告指出，戴比爾斯在2025年上半年因以微薄利潤出售庫存而出現虧損 。
• 連續三次數十億美元的減記——英美資源集團在2025年2月將戴比爾斯的估值減記了29億美元，這是連續第三年減記金額超過20億美元。累計減記總額現已達78億美元 。

精選買家網絡重組：第三次重大裁減

在2026年3月至7月間，戴比爾斯將其精英精選買家（sightholder）名單從約70家削減至45至50家——這是該公司歷史上幅度最大的裁減之一，約減少了三分之一 。此舉旨在將供應集中在最強大、信用最好的買家身上，同時戴比爾斯也在削減自己的鑽石產量 。另外約有10名精選買家在2025年完全失去了配額，他們雖保留了資格，但無法獲得任何保證供應 。

這次裁減是自1934年引入「看貨」（sight）制度以來，按百分比計算的第二大規模 。上一次重大裁減發生在2001年4月，當時該公司將精選買家名單減半 。

更廣泛的產業低迷：所有因素如何拼湊在一起

中國奢侈品需求崩潰

中國曾是全球第二大鑽石市場，2025年鑽石需求下降高達50%，已被印度超越 。中國的天然鑽石市場從2021年的1000億人民幣（約140億美元）萎縮至2024年的430億人民幣（60億美元），降幅達57% 。

黃金是此轉變的主要受益者。黃金在中國珠寶零售中的佔比從2021年的58%上升至2024年的73%，而鑽石的佔比同期則從14%縮水至僅6% 。中國整體個人奢侈品市場在2024年經歷了18%至20%的衰退後，2025年再萎縮3%至5% 。

一個關鍵的結構性因素是中國結婚登記數的急遽下降，2024年降至610萬對，比2023年下降了20.5% 。由於鑽石訂婚戒指傳統上與婚禮相關，這種人口結構的轉變直接減少了需求。

實驗室培育鑽石的競爭

實驗室培育鑽石（LGD）的批發價格已下跌約90%，趨向成本加成模式，並充斥著較低價值區間的市場 。該公司自己在這個類別中承認失敗：戴比爾斯於2025年5月宣布將關閉其旗下的Lightbox實驗室鑽石珠寶品牌 。

「實驗室培育鑽石在珠寶中價值持續下跌，凸顯了這些工廠製造的產品與天然鑽石之間日益增長的差異化，」戴比爾斯在宣布關閉的聲明中表示 。自2018年以來，1至2克拉實驗室培育鑽石的批發價格已下跌近90% 。

雖然實驗室培育鑽石在銷量上佔據了市場份額，但其價值佔比仍然相對較小——2025年約占獨立珠寶商鑽石銷售額的15%，而天然鑽石則佔85% 。儘管如此，價格的壓縮已經壓垮了整個天然鑽石產業鏈的利潤 。

美國關稅與貿易中斷

《紐約郵報》的報導指出，「貿易中斷」是與需求疲軟和實驗室培育寶石並列的因素之一 。美國對全球最大鑽石出口國印度加徵關稅，給本已陷入困境的中游產業增加了痛苦 。一個行業消息來源將印度進口關稅的提高（從10%的基準線增至60%）視為一個促成因素，不過現有資料中缺乏詳細的關稅數據 。

英美資源集團被迫出售戴比爾斯

作為執行長鄧肯·萬布拉德（Duncan Wanblad）大規模重組計畫的最後一步，英美資源集團正處於退出戴比爾斯的最後階段 。出售的決定是在該公司拒絕競爭對手必和必拓（BHP）340億英鎊的收購要約之後做出的 。

正式的出售流程於2025年年中開始，此前已收到多方意向，包括兩位戴比爾斯前執行長 。安哥拉於2025年10月提交了收購英美資源集團多數股權的報價，與鄰國波札那競爭 。投標截止日期為2026年4月16日，由前戴比爾斯執行長加雷思·潘尼（Gareth Penny）領導並獲得卡塔爾投資基金支持的聯合體投標仍在考慮之中 。該出售案因與夥伴國波札那、安哥拉和納米比亞政府的緊張關係而變得複雜 。

分析師指出，英美資源集團在出售中可能只能獲得戴比爾斯先前估值的一半 。Rapaport Research Report的結論指出，「自英美資源集團宣布將出售其持有的戴比爾斯85%股份以來，已過去近兩年」，這突顯了以可接受價格尋找買家的難度 。

這一切如何相互關聯

這些並非孤立的問題——它們是相互加劇的。

中國奢侈品需求的崩潰和實驗室培育鑽石的價格戰，摧毀了支撐戴比爾斯牌價模式的收入基礎。這反過來迫使公司進行深度降價並轉向「庫存再平衡」折扣，進而壓垮了利潤，引發了連續三次數十億美元的減記。在現金流壓力之下，戴比爾斯削減了其精選買家網絡，只保留最有韌性的買家——從約70家縮減至45至50家 ——同時也削減了自己的產量。

英美資源集團在必和必拓收購失敗後，迫於股東壓力，決定完全退出鑽石業務 。然而，正是這場正在摧毀戴比爾斯獲利能力的低迷，也壓低了任何買家願意支付的價格，並使與主權利益相關者的談判變得複雜。結果是，在關稅不確定性和地緣政治不穩定的背景下，公司被迫出售一個價值正在即時崩潰的資產；現有證據指出這些是造成貿易中斷的因素，但未能提供詳細量化數據 。

戴比爾斯2025年報告虧損5.11億美元，收入幾乎未變，但利潤率卻崩潰了 。這家以「鑽石恆久遠，一顆永留傳」創造了現代鑽石行銷的公司，如今正面臨對其整個商業模式進行結構性重新定價——這並非任何行銷手段所能逆轉的。