全球投資者加速佈局人民幣市場──HSBC調查顯示：從「參與」轉向「規模化營運」

全球機構投資者正越過「進入中國市場」的初步階段，轉而聚焦如何大規模營運人民幣業務。這項由匯豐銀行（HSBC）委託進行的調查，同時揭示亞洲主要經濟體正加快構建繞過美元、以本幣結算的雙邊貿易機制，反映全球金融體系正逐步邁向多極化結算格局。

HSBC調查：從「參與」到「規模化」的關鍵轉折

HSBC訪問了來自12個亞太市場、超過120家合共管理資產總值超過32兆美元的機構投資者。調查捕捉到一個決定性的轉折點：全球投資者不再問「如何進入」人民幣市場，而是問「如何大規模營運」。

HSBC亞太區環球市場主管張治中表示：「人民幣市場准入已不再是『如何進入』的問題，而是投資者能否無縫地進行大規模營運。」

現時使用情況與增長預期

• 75% 受訪者預計在未來一至兩年內增加人民幣配置。
• 調查確認投資者正從「參與」轉向「規模化」──已進入市場的投資者現正聚焦深化其投資敞口。

偏好渠道

投資者明顯偏好離岸人民幣市場及跨境渠道計劃：

渠道	受訪者比例
離岸人民幣市場（例如香港的CNH市場）	63%
跨境互聯互通機制（債券通、股票通）	54%

這項對離岸中心及互聯互通機制的偏好，凸顯香港作為人民幣國際化基礎設施核心的關鍵角色。

主要投資驅動力

投資組合多元化已超越貿易相關因素，成為增持人民幣的主因：

• 投資組合多元化──66%受訪者提及
• 中國的全球貿易規模──54%受訪者提及
• 特定收益機會──40%受訪者提及
• 對沖及風險管理工具需求上升──投資者隨規模擴大而增加需求

投資組合多元化成為首要驅動力，標誌著重大轉變。國際結算銀行（BIS）2026年工作論文亦發現，金融因素（尤其是與中國的銀行聯繫及合格投資者牌照等政策推動措施）現已成為人民幣國際化更重要的推動力，超越貿易相關因素。

香港的核心角色

香港不僅是眾多離岸人民幣中心之一，更是支撐整個轉變的核心基礎設施。北京一直通過香港擴展跨境「互聯互通」計劃及離岸人民幣流動性池。2025年6月，HSBC聯席行政總裁廖宜建表示，香港「可以透過擴大離岸流動性，同時維持強大的保障措施及有效的風險管理，在促進人民幣國際化方面扮演關鍵角色」。

香港金融管理局（HKMA）亦公布了深化離岸人民幣市場的具體計劃，包括支持債券通（北向通）債券在回購交易中的再質押安排、新增跨境回購業務，以及推出離岸中國國債期貨市場。北向互換通的每日淨交易配額將增加逾一倍至450億元人民幣。

更宏觀的去美元化背景：亞洲本幣結算計劃

人民幣國際化的推動，是亞洲主導、減少依賴美元的更廣泛趨勢的一部分。亞洲主要經濟體正建立雙邊本幣結算框架，繞過美元進行貿易結算。

印度–日本日圓-盧比直接結算計劃

印度與日本正推動建立雙邊貿易的日圓-盧比直接結算框架，完全繞過以美元為中介的支付系統。主要細節：

• 雙邊貿易額在2025-26財政年度達274.7億美元
• 兩國已設有 750億美元 雙邊貨幣互換協議
• 目前，日本公司向印度買家銷售時，須先將日圓兌換成美元，再將美元兌換成盧比──這意味著雙重兌換成本及雙重波動風險。新框架將完全消除此步驟
• 這項計劃預計將在總理莫迪與日本首相高市早苗舉行的第16屆印日年度峰會上正式確立

印尼本幣交易框架

印尼的去美元化進程正加速推進，並已取得可量化的成果：

• 在本幣交易框架下，本地貨幣跨境交易額在2026年初按年急升163%，在2026年1月至2月達84.5億美元，遠高於去年同期的32.1億美元
• 2026年2月，活躍本幣交易用戶數達 14,621 個
• 印尼與印度簽署了本幣結算諒解備忘錄（盧比-印尼盾），使出口商和進口商能夠以印尼盾或盧比支付，無需經過美元
• 印尼央行與日本財務省於2025年12月更新並加強了促進雙邊本幣交易的合作框架

這些趨勢如何相互呼應

HSBC調查反映人民幣的採用現已由投資組合驅動──由多元化、收益及規模化推動──而不僅是貿易驅動。與此同時，其他亞洲主要經濟體正建立雙邊本幣結算框架，繞過美元進行貿易結算。

整體而言，這些舉措反映亞洲金融體系正逐步邁向多貨幣結算格局。然而，需注意美元在全球仍佔主導地位。聯邦儲備局2024年8月分析顯示，人民幣在國際貨幣使用總份額中僅約 2.5%，遠遠落後於美元66%的份額。2025年9月，人民幣在全球支付中的份額達3.17%，雖然有顯著增長，但仍只佔全球支付的很小部分。

這些舉措雖屬漸進，但代表著邁向更多元結算體系的結構性趨勢。正如一位HSBC高層所言：「按任何標準衡量，人民幣的使用量都遠遠未能反映中國的經濟重要性」。問題不再是這轉變會否發生，而是它會以多快的速度加速。