比特幣投降訊號頻現：已實現盈虧比跌破1.0、供應量交叉觸發，底部近了？

與此同時，比特幣的「獲利供應量」與「虧損供應量」指標已接近持平，甚至出現虧損主導的局面——這是一個自2015年以來標誌著每一次週期底部的交叉訊號。此外，雖然2026年中期的月度價格表現是自2022年以來最差的，但長期持有者仍然持有大部分供應量，形成了結構性的反向論述，表明最堅定的持有者群體並未離場。

以下是每個關鍵指標的完整分析、數據所揭示的訊息，以及證據最強（與最弱）之處。

已實現盈虧比已跌破1.0

比特幣的已實現盈虧比（Realized P/L Ratio）衡量的是以獲利價格賣出與以虧損價格賣出的比特幣總美元價值。比率高於1.0表示獲利了結主導市場；低於1.0則表示虧損賣出主導市場。

截至2026年6月中旬，VanEck的ChainCheck報告記錄了以下數據：

• 已實現虧損月增78%，達到7.14億美元
• 已實現獲利暴跌57%，降至1.94億美元
• 已實現盈虧比跌破1.0
• 未實現淨盈虧（NUPL）降至0.20，30日均值為0.25，約處於過去四年的第18個百分位

Glassnode的數據也強化了此嚴重性：30日平滑後的比率約為0.28，是今年以來的最低讀數之一，分析師指出最近這次投降的規模「幾乎是2月份事件的兩倍」。

與2022年的比較

所提供的資料並未明確支持關於當前已實現盈虧比比2022年FTX崩盤時更極端的說法。但有資料支持的是，該比率現已進入與2022年熊市相同的廣泛「投降區域」。VanEck的報告特別指出，當前的設定指向「低於平均水準的未來回報」，這在質化上與2022年的情況相符。

獲利供應量 vs. 虧損供應量：交叉訊號已觸發

這個鏈上指標追蹤比特幣流通供應量中處於獲利狀態（最後移動價格低於當前市價）與處於虧損狀態（最後移動價格高於當前市價）的比例。當這兩條線交叉時，意味著約一半的網路持有者處於虧損狀態。

截至2026年6月，數據顯示：

• 約50.43%的比特幣供應量處於獲利狀態，49.56%處於虧損狀態，分析師Benjamin Cowen指出了這個接近持平的劃分
• Ali Martinez指出，比特幣的虧損供應量在本週期內首次超過獲利供應量，並表示這種鏈上交叉在歷史上與2011、2014、2018和2020年的「主要」週期底部相符
• 由MEXC引述的Crypto Rover報告稱，這種交叉此前發生過四次——分別在2015、2019、2020和2022年——每一次都標誌著一個週期底部

歷史數據對時間點的啟示

根據相同的分析，在供應量交叉訊號觸發後，比特幣通常會在一到三個月內打印出最終的週期低點。Martinez補充說，雖然這些交叉期的持續時間可能從數週到數月不等，然後才會開始趨勢反轉，但目前的狀況證實，比特幣正在一個「高確信度的累積區」內交易。

比特幣自2022年以來最差的月度表現

所提供的數據中，有兩個月份特別突出：

• 2026年2月： 比特幣下跌約24%，使其有望創下自2022年6月以來的最大單月跌幅。彭博社報導稱，2月的跌幅「將創下自2022年6月以來的最差月度表現」。
• 2026年6月： 比特幣正朝著自2022年以來最差的6月表現邁進，MEXC引述的月度跌幅為18.5%。Yahoo Finance報導稱，比特幣6月收盤下跌約20%，創下自2022年6月以來的最差月度表現。StatMuse的數據顯示2026年6月跌幅為-20.41%。

在此數據集中，有來源可查的最大單月跌幅是2026年2月的約-24%，而2026年6月的跌幅約為-18.5%至-20%。

Coinbase溢價指數：資料實際顯示的內容

多位分析師的報告提到，截至2026年6月下旬，Coinbase溢價指數出現了長達46天的負值紀錄。Coinbase溢價指數衡量的是比特幣在Coinbase（受美國機構投資者歡迎）與幣安等離岸交易所之間的價差。

在整個2026年，該指數錄得多次顯著的負值週期：

• 截至2026年2月初，出現27天的負值週期，至此2026年全年僅有兩天為正值
• 截至2月中旬，連續30天負值，為今年最長，數值為-0.0566%
• 根據分析師Ali Martinez的說法，截至6月下旬，出現長達46天的負值週期

該溢價在2026年2月初也觸及了年度低點-167.8，這是自2024年12月以來的最低水準。FinanceFeeds報導稱，截至2月初，該價差已連續為負「超過五週」。

分析師的下行目標：有與無證據支持的論點

$40,000–$46,000的具體下行目標區間出現在部分新聞報導中。Yahoo Finance指出，一位策略師認為比特幣可能跌至$40,000。然而，在所提供的資料中，這個目標並未得到一致的支持，因此無法進行確鑿的引用。

有資料支持的是，VanEck將已實現盈虧比跌破1.0與「低於平均水準的未來回報」聯繫起來，這意味著短期下行風險仍然較高。MEXC引述的多位分析師認為，根據2022年虧損峰值大約出現在實際熊市底部前五個月的模式，比特幣可能會在2026年第四季形成底部。

反向訊號：長期持有者的支撐

儘管投降指標呈現悲觀，但一個結構性的反向訊號值得關注。Crypto Daily報導稱，截至2026年6月下旬，儘管出現大範圍虧損，長期持有者仍然擁有大部分供應量。同一消息來源描述，大量代幣位於其持有者的成本基礎之下，顯示整個網路存在廣泛的未實現壓力，但強調最堅定的持有者群體並未離場。

Glassnode的首席研究分析師CryptoVizArt指出，長期持有者約有530萬枚比特幣處於虧損狀態。大範圍虧損與長期持有者繼續持有的組合表明，即使短線參與者正在大規模投降，當前的壓力可能並不代表最堅定持有者的全面離場。

結論

根據有來源支持的鏈上數據，比特幣正經歷一個嚴重的投降式時期：已實現盈虧比低於1.0、供應量盈虧接近持平或虧損主導、Coinbase溢價指數出現長期負值，以及相對於2022年基準表現疲弱的2月和6月價格表現。

最強而有力的反向訊號是，儘管出現大範圍虧損，長期持有者仍然持有大部分供應量，這形成了一個潛在的結構性底部。來自供應量交叉訊號的歷史模式表明，如果本次實例遵循以往的週期，最終的週期低點可能會在交叉訊號發生後的一到三個月內出現。