衰退的三大主因

• 加密市場避險情緒升溫。 2026年第一季整體加密貨幣市值已蒸發6220億美元，第二季未見好轉——比特幣在第一季下跌22%，鏈上風險偏好持續低迷。交易者撤退之際，原本作為鏈上活動「備用金」的穩定幣也被大量抽離。
• 合成／高收益穩定幣收益率大幅壓縮。 去中心化金融（DeFi）的整體殖利率集中在2%至6%之間，遠低於先前週期水準。這對依賴高質押收益吸引資金的產品造成直接衝擊。
• MiCA監管懸崖逼近。 歐盟MiCA法規於2026年7月1日全面生效，迫使受監管的歐洲交易所將USDT下架——其發行商Tether選擇不申請授權。Circle的USDC與EURC成為主要的MiCA合規穩定幣，但監管不確定性與被迫遷移的過程，仍導致本季市場整體萎縮。
• 鏈上交易活動急遽降溫。 穩定幣交易筆數季減5.3億筆，創歷史最大跌幅；排除機器人與洗盤交易的有機交易量也中斷了連續十季的成長，較第一季下滑5.5%。

各類穩定幣在Q2的表現

傳統非收益型穩定幣：

• USDT（Tether）： 市值本季小幅增加約18億美元。其主導地位持續下滑，從2026年初約60.5%降至4月的57.96%，到季末因MiCA下架影響可能進一步走低。
• USDC（Circle）： 本季結束時整體市值減少約34億美元，但在歐洲市場因成為USDT的合規替代選項而獲得市占率提升。USDC在3月曾出現單週淨流入20億美元的強勁表現，但第二季的賣壓抵銷了部分漲幅。
• DAI（Sky/Maker）： 表現相對穩定，4月期間與USDT、USDC同步成長，即使大盤回調也未受明顯影響。DAI在Sky Lending平台上的殖利率約為4%。

高收益穩定幣——Q2的最大輸家：

• Ethena的USDe： 本季大跌24%，市值降至44.8億美元，4月單月更因Aave清算壓力與質押收益壓縮而驟減36%。
• PayPal的PYUSD： 本季重挫30%至27.5億美元，在所有主要穩定幣中表現最差。
• sUSDS（Sky的儲蓄代幣）： 同樣因殖利率壓縮而出現資金外流。

資料來源：

交易量趨勢

• Q2急遽下滑： 交易筆數季減5.3億筆，創歷史最大跌幅。
• 有機交易量中斷成長： 排除機器人與洗盤交易的有機交易量較第一季下滑5.5%，結束連續十季的成長紀錄。
• 總量 vs. 實質經濟活動： 年化鏈上穩定幣轉帳總量約46兆美元，但波士頓顧問公司（BCG）估計僅約4.2兆美元（7%）屬於實質經濟活動，其餘為交易、衍生性商品抵押品及協議內部轉移。
• 穩定幣占整體加密貨幣交易比重仍居高不下——2026年第一季穩定幣約占整體加密貨幣交易量的75%。

市場主導地位變化

• USDT主導地位持續下滑——從2026年1月的約60.5%降至4月的57.96%，第二季因MiCA下架影響歐洲市場，持續走低。
• 前五大穩定幣（USDT、USDC、DAI、USDe、PYUSD）在2026上半年大部分時間合計掌控3160億美元以上總市值中約89%的份額。
• USDC市占率提升——尤其在歐洲市場，USDC與EURC是受監管交易所上可用的主要MiCA合規美元／歐元穩定幣。

USDC在MiCA下的交易占比

• MiCA全面生效日為2026年7月1日。 自該日起，任何歐盟監管的加密資產服務提供商（CASP）不得向歐盟用戶提供不合規穩定幣。
• USDT已被下架——幣安、Coinbase、Kraken與Crypto.com等交易所已在2024至2025年間針對歐洲經濟區零售用戶移除USDT，7月1日的截止日使這些限制更加嚴格。
• USDC（及EURC）成為歐洲受監管交易所的事實合規美元穩定幣。
• 結果： USDC獲得來自歐盟機構與零售用戶的結構性需求，這些用戶無法再透過受監管管道取得USDT。這部分抵消了USDC第二季的整體市值下滑，並為下半年加速成長奠定基礎。

美國GENIUS法案

GENIUS法案（《國家穩定幣整合監管指引法案》）是2026年美國聯邦層級主要的穩定幣監管框架。根據現有資料，重點如下：

• 它與歐盟MiCA同為重塑全球穩定幣市場的兩大監管力量。
• 目標是為美元穩定幣發行商建立聯邦級別的許可證與儲備要求框架，意圖與MiCA類似，但配合美國監管體系調整。
• a16z指出，法案提出後，調整後的穩定幣轉帳量成長加速，顯示市場將監管明確性視為機構採用的正面催化劑。
• 截至2026年第二季，該法案仍在立法程序中——尚未完全成為法律——但已開始影響市場行為與發行商策略。

資料來源：

衰退的三大主因

• 加密市場避險情緒升溫。 2026年第一季整體加密貨幣市值已蒸發6220億美元，第二季未見好轉——比特幣在第一季下跌22%，鏈上風險偏好持續低迷。交易者撤退之際，原本作為鏈上活動「備用金」的穩定幣也被大量抽離。
• 合成／高收益穩定幣收益率大幅壓縮。 去中心化金融（DeFi）的整體殖利率集中在2%至6%之間，遠低於先前週期水準。這對依賴高質押收益吸引資金的產品造成直接衝擊。
• MiCA監管懸崖逼近。 歐盟MiCA法規於2026年7月1日全面生效，迫使受監管的歐洲交易所將USDT下架——其發行商Tether選擇不申請授權。Circle的USDC與EURC成為主要的MiCA合規穩定幣，但監管不確定性與被迫遷移的過程，仍導致本季市場整體萎縮。
• 鏈上交易活動急遽降溫。 穩定幣交易筆數季減5.3億筆，創歷史最大跌幅；排除機器人與洗盤交易的有機交易量也中斷了連續十季的成長，較第一季下滑5.5%。

各類穩定幣在Q2的表現

傳統非收益型穩定幣：

• USDT（Tether）： 市值本季小幅增加約18億美元。其主導地位持續下滑，從2026年初約60.5%降至4月的57.96%，到季末因MiCA下架影響可能進一步走低。
• USDC（Circle）： 本季結束時整體市值減少約34億美元，但在歐洲市場因成為USDT的合規替代選項而獲得市占率提升。USDC在3月曾出現單週淨流入20億美元的強勁表現，但第二季的賣壓抵銷了部分漲幅。
• DAI（Sky/Maker）： 表現相對穩定，4月期間與USDT、USDC同步成長，即使大盤回調也未受明顯影響。DAI在Sky Lending平台上的殖利率約為4%。

高收益穩定幣——Q2的最大輸家：

• Ethena的USDe： 本季大跌24%，市值降至44.8億美元，4月單月更因Aave清算壓力與質押收益壓縮而驟減36%。
• PayPal的PYUSD： 本季重挫30%至27.5億美元，在所有主要穩定幣中表現最差。
• sUSDS（Sky的儲蓄代幣）： 同樣因殖利率壓縮而出現資金外流。

資料來源：

交易量趨勢

• Q2急遽下滑： 交易筆數季減5.3億筆，創歷史最大跌幅。
• 有機交易量中斷成長： 排除機器人與洗盤交易的有機交易量較第一季下滑5.5%，結束連續十季的成長紀錄。
• 總量 vs. 實質經濟活動： 年化鏈上穩定幣轉帳總量約46兆美元，但波士頓顧問公司（BCG）估計僅約4.2兆美元（7%）屬於實質經濟活動，其餘為交易、衍生性商品抵押品及協議內部轉移。
• 穩定幣占整體加密貨幣交易比重仍居高不下——2026年第一季穩定幣約占整體加密貨幣交易量的75%。

市場主導地位變化

• USDT主導地位持續下滑——從2026年1月的約60.5%降至4月的57.96%，第二季因MiCA下架影響歐洲市場，持續走低。
• 前五大穩定幣（USDT、USDC、DAI、USDe、PYUSD）在2026上半年大部分時間合計掌控3160億美元以上總市值中約89%的份額。
• USDC市占率提升——尤其在歐洲市場，USDC與EURC是受監管交易所上可用的主要MiCA合規美元／歐元穩定幣。

USDC在MiCA下的交易占比

• MiCA全面生效日為2026年7月1日。 自該日起，任何歐盟監管的加密資產服務提供商（CASP）不得向歐盟用戶提供不合規穩定幣。
• USDT已被下架——幣安、Coinbase、Kraken與Crypto.com等交易所已在2024至2025年間針對歐洲經濟區零售用戶移除USDT，7月1日的截止日使這些限制更加嚴格。
• USDC（及EURC）成為歐洲受監管交易所的事實合規美元穩定幣。
• 結果： USDC獲得來自歐盟機構與零售用戶的結構性需求，這些用戶無法再透過受監管管道取得USDT。這部分抵消了USDC第二季的整體市值下滑，並為下半年加速成長奠定基礎。

美國GENIUS法案

GENIUS法案（《國家穩定幣整合監管指引法案》）是2026年美國聯邦層級主要的穩定幣監管框架。根據現有資料，重點如下：

• 它與歐盟MiCA同為重塑全球穩定幣市場的兩大監管力量。
• 目標是為美元穩定幣發行商建立聯邦級別的許可證與儲備要求框架，意圖與MiCA類似，但配合美國監管體系調整。
• a16z指出，法案提出後，調整後的穩定幣轉帳量成長加速，顯示市場將監管明確性視為機構採用的正面催化劑。
• 截至2026年第二季，該法案仍在立法程序中——尚未完全成為法律——但已開始影響市場行為與發行商策略。

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