黃金大幅回調29%是「買入良機」？Waratah Capital 操盤人與華爾街頂尖分析師的最新看法

地緣政治分裂是第二根結構性支柱。 除了貨幣政策之外，日趨緊張的地緣政治局勢也為黃金需求提供了持續支撐 。

Waratah 不只用說的，也在用資金表態。該公司在2025年9月便大舉加碼黃金礦業股，預期當時的漲勢「才剛剛開始」。Dunkley 特別點名 Goliath Resources Ltd. 是一檔符合多頭論述的標的 。不過，Waratah 的旗艦基金在2025年初也曾遭遇短期逆風——Waratah One 基金在第一季下跌3.3%，Waratah 1x 基金則下跌5%——但投資組合經理 Jason Lindal 強調，這些短期虧損反映的是正常的波動，而非投資策略的根本轉向 。

華爾街主要機構：目標價仍高於當前水位的共識

華爾街的語氣有所調整——但幅度不大

到了2026年6月底，多家銀行因聯準會維持高利率、美元走強，下修了短期預測。Business Insider 報導指出，「曾經火熱的6,000美元目標正在消退」，金價約在4,000美元附近，較高點回落30% 。不過，多數機構雖然調降了短期均價預估，但仍維持年底目標價將高於當前水位的看法 。J.P. Morgan 將2026年全年均價預估從5,708美元/盎司下修至5,243美元/盎司，形容當前投資需求「幾近乾涸」，但仍然維持年底目標價約6,000美元/盎司的基本情境，預期需求將在2026年下半年重新加溫 。

黃金投資者關鍵要點

• 幾乎所有主要機構仍看多2026年底金價高於目前約4,000美元的水位，目標從渣打銀行的4,500美元到 Wells Fargo 的6,300美元不等 。
• 空頭論述的核心是：聯準會持續偏鷹、美元維持強勢，以及 ETF 大規模清算的風險，這些因素可能將金價推低至3,900美元以下 。
• 多頭論述（由 Dunkley 與 J.P. Morgan 等人提出）則奠基於結構性力量：去美元化、央行買盤（預估每季約585公噸）、財政主導地位（fiscal dominance）、負實質殖利率以及地緣政治不穩定性，這些力量足以壓過週期性的逆風 。
• 黃金礦業股在回調期間的跌幅通常比實體黃金更深更快，但當行情復甦時，其上漲的潛在報酬也更具不對稱性 。

結論

金價從1月歷史高點回跌29%，確實考驗了投資人的信心。然而，從 Waratah Capital 在市場中實際買進，到 J.P. Morgan 設定6,000美元的年底目標，機構共識的份量顯示，這波回調更像是多頭市場中的中期整理，而非牛市終結。已知的主要風險——聯準會持續偏鷹、美元走強、ETF 清算——都已充分反映在市場定價中。對於長期黃金投資者而言，核心問題始終是：結構性力量（去美元化、財政主導地位、地緣政治分裂）能否戰勝週期性逆風？而目前為止，市場共識的回答是「能」。