Wintermute 警告比特幣熊市尚未結束：恐懼指數僅 15、創紀錄供應虧損、無新資金進場前不見底

恐懼與貪婪指數跌至 15：極度恐懼

2026 年 6 月 30 日，加密貨幣恐懼與貪婪指數停留在 15（「極度恐懼」） 。在 6 月初最劇烈的拋售週中，該指數一度觸及 12 。這種深度的恐懼在歷史上往往與熊市投降階段相關。

比特幣供應虧損創紀錄

Glassnode 截至 6 月 25 日的鏈上數據顯示，約 1,083 萬枚比特幣（約佔流通量的 54%） 處於未實現虧損狀態——這項數據創下歷史新高，超越了 2019 年、2020 年和 2022 年週期底部的約 1,050 萬枚高點 。K33 Research 則指出，約 50% 的供應處於虧損 。

1,083 萬枚這個數字之所以驚人，是因為它涵蓋了超過半數已開採的比特幣。其中，長期持有者（錢包持有時間至少 155 天）持有 558 萬枚處於虧損的比特幣，顯示即使是最有耐心的投資者也承受著巨大的未實現損失 。

就在四週前，處於虧損的供應佔比約為 30%，意味著在不到一個月內，這個數字上升了約 20 個百分點 。

新資金未回流，底部無從確認

Wintermute 始終認為 現在斷言市場底部為時過早 。該公司指出，近期的價格反彈反映的是宏觀風險偏好情緒，而非加密貨幣本身的特定需求。只有在 ETF 資金流入、穩定幣流入以及數位資產公司庫藏需求這三個條件明確回歸時，持久底部才會形成 。

假突破風險： Wintermute 將比特幣從 8.3 萬美元跌至 6 萬美元的過程描述為「熊市假突破，這種走勢會讓多頭和空頭雙向受傷。」 該公司強調，穩定幣流入停滯、缺乏新資金，使市場更容易出現劇烈修正 。

宏觀經濟逆風壓垮加密貨幣

Wintermute 和更廣泛的市場報告指出了幾個同時壓迫比特幣的宏觀壓力：

• 那斯達克與科技股走弱： 費城半導體指數（SOX）在 6 月下旬單日重挫 7.6%，另一波拋售更在一天內抹去約 1.4 兆美元的 AI 晶片市值 。
• PCE 通膨： 即將公布的美國 PCE 通膨數據被視為可能打破比特幣支撐的關鍵催化劑；市場正在該數據公布前調整部位 。
• AI 類股降溫： 6 月 AI 相關股票多次出現急跌。年初以來幾乎翻倍的費城半導體指數大幅回檔，因投資人質疑 AI 支出是否已超前基本面 。

2026 年 5 月美國 CPI 年增率為 4.2%，創三年新高，廣泛壓迫風險資產 。

美國現貨比特幣 ETF 6 月淨流出創紀錄：40.6 億美元

• 月度總額： 美國現貨比特幣 ETF 在 2026 年 6 月錄得約 40.6 億美元的淨流出——這是自 2024 年 1 月這些基金上市以來表現最差的一個月，超越了 2025 年 2 月創下的 35.6 億美元紀錄 。
• 貝萊德 IBIT 領跌： 貝萊德的 iShares 比特幣信託（IBIT）佔了贖回的大部分。在 6 月 22 日至 26 日當週，IBIT 約佔 所有現貨 ETF 流出的 73%（總流出 17.9 億美元中的 13.0 億美元）。IBIT 在 6 月 26 日創下單日淨流出 4.445 億美元 的紀錄 。
• 剩餘資產管理規模： 截至 6 月初，這些 ETF 的資產管理規模合計約為 751 億美元 。

這波資金外流不僅規模龐大，且持續時間長：從 5 月 15 日到 6 月 3 日，比特幣 ETF 連續 13 個交易日淨流出，創下最長連續流出紀錄，期間投資者總共撤資約 44 億美元 。光是 IBIT 在這段期間就流失了約 33 億美元 。

歷史背景：「最淺的熊市」但底部仍不確定

Wintermute 指出，本輪跌幅 在百分比上比以往熊市更淺 。然而，該公司警告，僅憑這一點並不能確認持久底部，因為驅動因素——宏觀不確定性、ETF 資金停滯、缺乏新需求——與過去週期不同 。

與因 ICO 泡沫破滅而觸發的 2018 年熊市，或因 Luna 與 FTX 崩盤而引發的 2022 年熊市不同，Wintermute 形容本輪下跌是「一個由宏觀經濟條件和週期性趨勢驅動的相對自然的去槓桿化過程，核心驅動因素是部位、風險偏好和市場敘事的變化。」

長期持有者：信心創紀錄，但仍不足以止跌

鏈上數據顯示一個矛盾現象：79% 的比特幣流通供應 由長期持有者持有（超過 155 天未移動），創歷史新高 。長期持有者的賣壓已大幅減緩 。

然而 Wintermute 強調，僅此一項指標並不足夠。該公司指出，近期的反彈是由軋空和槓桿推動，而非真正的新的需求 。在沒有新資金（來自穩定幣、ETF 或企業庫藏）進入市場的情況下，市場仍然容易進一步下跌 。

總結： 比特幣的長期持有者展現出歷史性的信心，但在 Wintermute 看來，只有信心而無新資金流入，並非底部訊號。

投資者關鍵數據一覽

Wintermute 的最終結論

Wintermute 在 2026 年 6 月下旬的警告描繪出一幅連貫的圖景：市場處於熊市階段，情緒極度恐懼（FGI 15）、創紀錄比例的供應處於虧損（>50%）、ETF 資金持續外流（6 月達 40.6 億美元，由貝萊德 IBIT 領跌），以及來自科技/AI 類股拋售和 PCE 通膨不確定性的宏觀逆風。雖然長期持有者信心處於歷史高點，但 Wintermute 認為，由於缺乏新資金流入以及 5 萬至 5.9 萬美元之間缺乏技術支撐，真正的持久底部尚未確認。該公司的核心訊息十分明確：切勿將跌深反彈誤認為市場底部。