BIS 年報警告：AI 投資泡沫、主權債務與非銀行仲介，三大風險交織威脅全球經濟

AI 投資熱潮：比過去泡沫更為急劇

BIS 警告，當前由AI驅動的投資熱潮，其劇烈程度已超越過去的「泡沫」時期。企業為搶佔市場領導地位而展開激烈競爭、供應鏈瓶頸以及過度投資的風險，都與過去由創新驅動的繁榮-蕭條週期模式如出一轍。

美國五大超大型雲端運算公司（hyperscalers）預計在2026年底前，在AI基礎設施上的投資總額將超過1兆美元。BIS 指出，若這些投資未能達到預期的獲利回報，這種大規模的資本支出很可能轉變為一場具破壞性的、曠日持久的「投資崩潰」。

關鍵在於，股票價格的漲幅已遠遠領先於債券市場的定價，這凸顯了此波熱潮融資結構的脆弱性。 越來越多的資金來源正從企業營運現金流轉向發行債務，而這些資金正透過監管寬鬆的私人信貸渠道和避險基金流入市場，為監管機構創造了監管盲點。

報告特別點出AI供應鏈中存在的**「複雜的交互作用」**以及科技公司之間的循環投資結構。AI公司、供應商與投資者之間相互交織的融資關係，可能在經濟低迷時迅速放大損失。

一旦AI股票出現修正，可能會因為資產估值過高而觸發**「財富效應」導致的消費萎縮**，進而衝擊家庭資產負債表。 BIS 指出，由於金融中介活動已迅速從銀行轉向非銀行金融機構（NBFIs），一場AI引發的衰退，其崩潰速度與劇烈程度可能會遠超傳統的銀行危機。

創紀錄的公共債務與「主權-金融穩定困境」

主要經濟體接近歷史高點的公共債務水平，形成了BIS 所謂的新的「主權-金融穩定困境」。 高額主權債務與在公債市場中扮演日益重要角色的高槓桿避險基金之間的相互作用，正在構成日益嚴峻的金融穩定風險。

核心債券市場的流動性已變得更加脆弱，而高槓桿的非銀行中介機構可能放大並加速公債價值的急劇下跌，迅速收緊金融條件，並使央行的貨幣政策操作變得更加複雜。

BIS 警告，政府債券市場如今已不再是經濟的緩衝器，反而可能成為壓力的來源。高額的債務水平和更大的展期風險，可能會加速殖利率的上升。

非銀行仲介與金融脆弱性

報告強調，對非銀行渠道的監管明顯不足，使整個金融體系暴露於突如其來的贖回壓力和被迫拋售的風險之中。 私人信貸、避險基金槓桿以及AI融資渠道的快速擴張，造成了巨大的數據和監管缺口。

BIS 告誡，透過不透明渠道運作的高槓桿非銀行中介機構，可能觸發傳統銀行業防護措施無法應對的「閃電式崩盤」。

BIS 呼籲立即採取政策行動

BIS 敦促政策制定者立即在四個方面採取行動 ：

1. 維持物價穩定 —— 確保通膨預期保持穩定，尤其是在近期荷姆茲海峽供給衝擊引發通膨風險重燃之後。
2. 確保財政可持續性 —— 降低高額債務水平，以恢復政府應對未來危機的能力。
3. 加強對銀行體系之外的監管 —— 規範非銀行中介機構，並填補私人信貸、避險基金槓桿以及AI融資渠道方面的數據缺口。
4. 推動結構性改革 —— 尋求長期的生產力和增長改革，以支持可持續的經濟調整。

BIS 總經理 Pablo Hernández de Cos 警告，任何延遲都只會使未來的調整代價更加高昂，並增加面臨艱難取捨的風險。