恒生指數創逾一年最大單週跌幅：聯儲局鷹派信號、AI股災與K型分化全面解讀

關鍵驅動因素及其疊加效應

1. 聯儲局鷹派政策信號

聯儲局主席Kevin Warsh在2026年6月會議上發出明確的鷹派信號，暗示可能進一步加息。這對香港造成直接衝擊，因為港元與美元掛鉤，迫使香港被動輸入更緊縮的貨幣環境。恒指在6月18日單日即下跌2.27%，直接反映市場對聯儲局鷹派立場的反應。策略師形容這是「聯儲局鷹派信號與中國國內經濟持續憂慮的雙重打擊」。在19位聯儲局官員中，有9位現時預期今年內會再加息。

2. 全球科技股拋售與AI估值憂慮

一場同步的全球科技股拋售在6月最後一週加速。催化劑是市場對人工智能升勢「過急、過快」的憂慮日益升溫，加上AI基建成本上升及貨幣化信號疲弱。恒生科技指數亦跟隨下挫，截至6月19日當週下跌2.14%，隨後一週進一步錄得跌幅。跌勢橫掃亞洲：韓國KOSPI指數暴跌8%（觸發熔斷機制），日本日經指數在6月26日下跌約5%，納斯達克指數亦錄得連續第五個交易日下跌，晶片股成為重災區。更高的投入成本、更重的資本開支及不斷增長的融資需求，令投資者對AI相關持倉變得更加挑剔。

3. 中國K型市場分化

中國市場早已浮現明顯的「K型分化」現象。香港金管局2026年3月的報告承認，整體經濟中出現了「明顯的'K型'分化，家庭和行業之間差異懸殊」。在股票市場上，資金從主導香港上市的中國互聯網及消費股，轉移至台灣、韓國及美國的AI供應鏈贏家。中金公司指出，「2026年上半年的唯一主導主題是'有沒有AI'——有AI的市場（如中國創業板、韓國）與沒有AI的市場（如香港）之間的對決」。恒生投資的展望報告亦確認，香港大市股票表現落後，投資者轉而偏好防守性、高股息、低波幅的股票。

4. 阿里巴巴及科技股權重指數的領跌作用

阿里巴巴集團是最大的單一股份拖累，股價跌至16個月新低，拖累恒指一度跌破23,000點（6月25日）。觸發因素是美國人工智能公司Anthropic指控阿里巴巴「非法」提取其Claude模型的能力。阿里巴巴引領的跌勢，加上AI及半導體相關股的廣泛拋售，對科技股權重大的恒指構成沉重壓力。

各項因素的互動機制

這些因素並非獨立運作——它們互相放大影響：

• 聯儲局的鷹派立場提高了所有未來現金流的折現率，對長久期科技股打擊最大——無論是美國還是亞洲。
• 這種宏觀壓力與AI懷疑論同時出現：投資者開始質疑AI基建的巨額資本開支能否轉化為盈利，從而引發對2025年升勢領導股的減倉行動。
• 香港的K型分化意味著，雖然內地A股中AI相關的創業板和科創板表現相對較好，但由消費互聯網和地產股主導的恒指，承受了不成比例的資金外流。
• 區域性恐慌從韓國KOSPI及日經指數的暴跌，透過跨境投資組合再平衡和市場情緒蔓延至香港，在週五交易日形成層層疊加的衝擊。

漣漪效應

• 熔斷機制觸發：韓國KOSPI指數暴跌超過8%，觸發交易暫停——這一衝擊波席捲整個亞洲市場。
• 一年低位：恒指收於2025年中以來未見的低位；截至6月26日，過去一個月累計下跌10.42%，按年下跌6.57%。
• 板塊輪動：環球資金繼續從中國互聯網及消費股，轉向台灣和韓國的AI硬件受益股，加劇了市場分化。
• 槓桿平倉：韓國和台灣出現「創紀錄高位的AI股票槓桿押注被平倉」的跡象，進一步打擊地區市場情緒。
• 阿里巴巴的特定拖累：Anthropic指控後，該股跌至16個月新低，突顯出在高度集中的市場中，單一股票風險如何能放大指數層面的波動。