PwC 2026 年併購展望：AI 鉅額交易催生 4 兆美元「K 型市場」

單在美國，2026 年前五個月就有 39 件鉅額交易宣布，較 2025 年同期高出逾 50% 。同期美國併購交易總值達到 1.2 兆美元，幾乎是去年同期 6030 億美元的兩倍，儘管交易量下滑了 4% 。

這些大型交易壓倒性地集中在 AI 基礎建設、電力與資料中心領域，因為大型雲端業者（hyperscalers）與策略買家正競相確保運算能力與能源資源 。PwC 指出，2025 年百大企業併購交易中，有三分之一將 AI 列為策略驅動因素 。

K 型市場：鉅額交易與其他層級之間的鴻溝

在鉅額交易蓬勃發展的同時，市場其他部分則承受壓力。PwC 報告指出，交易總值上升但交易量下降，這是「雙速」或「K 型」市場的明確跡象 。

• 鉅額交易正在擴大其在各領域的佔比。 僅在消費市場，鉅額交易的佔比在兩年內就翻倍至 47% 。同樣的模式也出現在金融服務、工業與科技領域 。
• 中型市場交易者仍受制約。 低於鉅額交易門檻的買家，普遍受到估值落差、地緣政治不確定性與融資成本的阻礙 。
• AI 原生併購標的日益稀缺。 進入 AI 鉅額交易週期兩年後，市場上可供收購的 AI 成熟公司越來越少，迫使買家轉向基礎建設資產 。

區域集中於美洲

美洲是 AI 基礎建設鉅額交易的主要戰場，也是 K 型分化最明顯的區域 。PwC 的美國交易年中展望指出，能成功達成的交易都有一個共同點：它們是「宏觀不敏感」（macro-insensitive）的，即能在各種利率、成長與關稅情境下展現韌性 。PwC 警告，等待宏觀情勢明朗化的企業領導人，將會發現機會更少、價格更高 。

加拿大 M&A 活動在 2026 年上半年保持相對穩定，但進入下半年，交易者面臨更不確定的前景。預估實質 GDP 成長將低於潛在成長率，落在 0.9% 至 1.3% 之間，通膨則預估在 2.5% 至 3.0% 。

資金流向轉變：少數股權投資與夥伴關係

PwC 指出，私募資本的交易模式已轉向數量更少、但規模顯著更大的交易，重點放在控制權交易、明確的價值創造路徑，以及複雜的結構化交易 。2026 上半年私募股權交易量下滑 34%，但平均交易規模較 2025 上半年增長近四倍 。

少數股權投資與夥伴關係的角色日益重要，特別是在可收購的 AI 標的變得稀缺，且資金透過二級市場流動，以協助疏通投資組合公司的管道時 。二級市場越來越多地被用來為堆積如山的未出售投資組合公司創造流動性 。

壓抑市場下半層的五大關鍵風險

PwC 的年中展望明確指出了壓抑非鉅額交易活動的五項逆風 ：

• 利率更高更久：融資成本居高不下，使得需要槓桿的中型市場交易難以執行 。
• 經濟成長放緩：數個主要經濟體的 GDP 成長預計低於潛在成長率 。
• 通膨依舊黏著：持續的通膨壓力因伊朗危機而惡化，持續打擊買家信心並延長交易時程 。
• 地緣政治波動：中東緊張局勢升溫、關稅不確定性與貿易政策風險，促使買家更加謹慎，部分企業暫停或重組交易 。據估計，有 30% 的美國企業因貿易政策不確定性而暫停或修改交易 。
• 私募股權退出庫存：未出售的投資組合公司積壓量「頑固地居高不下」，壓抑了私募股權公司返還資金給有限合夥人（LP）並啟動新基金循環的能力 。私募股權業界在 2026 年初原期待復甦，但地緣政治衝擊與 AI 的快速變遷，為市場疊加了新的不確定性，進一步壓抑退出活動 。

結論

PwC 的核心訊息是：2026 年 4 兆美元的標題數字，掩蓋了一個深度不均的市場。鉅額交易——特別是在美洲與 AI 基礎建設相關的交易——正將總交易值推向歷史高點；然而，絕大多數的中型市場交易者，仍在宏觀與地緣政治風險的重壓下艱難前行 。K 型市場並非暫時的週期現象；它反映的是併購價值創造在「何處」以及「如何」發生的結構性轉變。