Altcoin 牛市還是假突破？Van de Poppe 與 Hayes 對於 2026 年加密貨幣的截然不同看法

加密貨幣市場正陷入深度分歧。分析師 Michaël van de Poppe（MN Capital 投資長）認為，市場正「悄然進入新的看漲階段」，理由是來自全球的流動性正在擴張，並且技術指標出現好轉。然而，BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 卻做出了完全相反的動作：他與其家族辦公室 Maelstrom 在 2026 年 6 月出清了所有 altcoin 持倉，僅保留比特幣與以太幣，理由是「AI 驅動的資金潮」可能將資本從加密貨幣領域吸走。與此同時，Altcoin Season Index 僅為 34/100，比特幣的市佔率則徘徊在 58% 附近——這是一個中性的區域，雖然在歷史上曾預示過重大的資金輪動，但至今尚未確認。這就是當前市場的核心矛盾，也是所有加密貨幣投資者都必須理解的關鍵所在。

支持 Altcoin 的看多訊號

全球流動性擴張

Van de Poppe 的主要論點來自總體經濟。他指出，中國、歐洲等地區正透過量化寬鬆和降息來增加貨幣供應量。從歷史上看，這些流動性最終會流入包括加密貨幣在內的風險資產。當系統中的資金變多時，比特幣和 altcoin 通常都會受益。

CNH/USD 與 ETH/BTC 的觸發訊號

Van de Poppe 特別強調了一種相關性：美元兌離岸人民幣（CNH/USD）的匯率走勢，當它與 ETH/BTC 比值同步上升時，往往是 altcoin 的強烈啟動訊號。他指出，在 2016 年 12 月，當 CNH/USD 觸底時，ETH/BTC 的比值以及整個 altcoin 市場便「一飛沖天」。他認為目前正在形成類似的模式。

以太幣表現優於比特幣的領先訊號

以太幣的價格表現比比特幣更具韌性，在歷史上一直是整個 altcoin 市場的看漲訊號。Van de Poppe 指出，以太幣的相對強勢是一個需要關注的關鍵指標。

牛市頂峰指標未被觸發

Van de Poppe 引用 CoinGlass 的數據指出，約有 30 個牛市頂峰指標，但截至 2025 年底，「沒有任何一個指標發出頂峰訊號」。他認為，這表示市場仍有顯著的上漲空間。

多數 Altcoin 接近歷史低點

該分析師認為，大多數 altcoin 的價格仍接近歷史低點，他認為這與市場全面觸頂的說法相矛盾，反而更像是下一波漲勢的底部基礎。他將當前的市場格局描述為一次潛在的「最後的輕鬆牛市週期，類似於網路泡沫時代的加密貨幣泡沫」。

看空訊號與警訊

比特幣市佔率在 58% 附近停滯

比特幣的市佔率已從約 65% 降至 58%-58.5% 的區間。在 2017 年和 2021 年，這個水準在歷史上都曾預示過重大的 altcoin 反彈。然而，如果比特幣的市佔率長期維持在高檔，也意味著資金輪動至 altcoin 的趨勢尚未真正實現。分析師指出，通常需要比特幣市佔率跌破 55%，才會有 75% 的頂級 altcoin 開始跑贏比特幣。截至 2026 年 4 月中旬，比特幣的市佔率約為 58.5%。

Altcoin Season Index 遠低於 50

CoinMarketCap 的 Altcoin Season Index 是比較前 100 大代幣（不含穩定幣和封裝代幣）在 90 天內相對於比特幣的表現。若指數達 75 或以上，則表示「Altcoin Season」正式到來。截至 2026 年 4 月中旬，該指數僅為 34/100。更早之前，在 2025 年第四季，該指數甚至低至 17-18 。即使是較為樂觀的 2025 年中讀數（約 40 出頭），也遠低於進入「Altcoin Season」的門檻。

Arthur Hayes 全面退出 Altcoin

最引人注目的反向訊號來自 Arthur Hayes。這位 BitMEX 共同創辦人及其家族辦公室 Maelstrom 在 2026 年 6 月出售了包括 HYPE、NEAR、WLD 和 ZEC 在內的所有 altcoin 持倉。Hayes 將此歸因於「AI 驅動的資金潮」正在將資本從加密貨幣領域吸走，以及能源成本上升的風險、潛在的美國政策變化，以及即將到來的 Anthropic 和 OpenAI 大型 IPO 可能吸走投機資金。他甚至警告，如果 AI 股價回檔，比特幣也可能受到拖累。

這並非單一事件。Hayes 在 2025 年 8 月和 11 月就已經進行過幾輪 altcoin 拋售，在預期美國關稅衝擊到來前，出脫了以太幣和多種 altcoin。Lookonchain 和 Arkham Intelligence 的鏈上數據追蹤到他出售了 ETH、ENA、PEPE、LDO、AAVE、UNI 和 ETHFI 等代幣。他的投資組合價值在 2025 年 11 月從 6300 萬美元縮水至約 4220 萬美元。

核心矛盾：誰才是對的？

Van de Poppe 看到的是正在好轉的結構性條件（流動性增加、altcoin 價格低迷、牛市指標完好無損），並據此判斷 altcoin 資金輪動即將發生。而 Hayes 看到的則是相同的宏觀環境——AI 吸走資本、潛在的政策衝擊以及流動性轉移——並將其視為全面降低 altcoin 風險的理由。

從 Altcoin Season Index 和比特幣市佔率的數據來看，客觀上顯示以 90 天為週期的全面性「Altcoin Season」尚未到來。市場仍處於一種多空論點尚未得到驗證的狀態。

目前的數據並未明確支持任何一方。Van de Poppe 所引用的指標是真實存在的，但它們尚未轉化為持續性的 altcoin 漲勢。Hayes 的動作也是真實的，但這僅是一位知名交易員的行為，並非整個市場的訊號。最穩健的結論是：市場正處於一個十字路口，未來幾週到幾個月的發展將決定哪一個論點是正確的。