比特幣雙重考驗：105億美元選擇權到期遇上關鍵通膨數據

比特幣本週進入高波動窗口，兩大催化劑即將同時登場：聯準會偏好的通膨指標——五月個人消費支出（PCE）物價指數報告，以及第二季度規模最大的Deribit季度選擇權到期日。比特幣目前交易價格約62,000美元，較2025年10月創下的歷史高點約126,198美元下跌約49%。宏觀經濟數據與機械式衍生性商品結算的碰撞，形成一個偏向下行的不對稱風險格局。

五月PCE公布：聯準會的通膨衡量標尺

美國經濟分析局將於美東時間6月25日（週四）上午8點30分公布五月PCE數據。根據Trading Economics和Investing.com的共識預測，五月核心PCE年增率預計將達到3.4%，高於四月的3.3%。

這項數據之所以重要，是因為它是聯準會最看重的通膨指標，而且發布時間正好在規模龐大的選擇權到期之前。四月PCE於5月28日公布，整體年增率為3.8%，仍遠高於聯準會2%的目標，比特幣聞訊後跌至約73,300美元。如果五月數據顯示通膨高於預期（高於約3.4%），將強化聯準會「更久維持高利率」的政策立場，這對包括比特幣在內的風險資產不利。若數據低於預期，則可能在選擇權到期前提供一波反彈契機。

Deribit選擇權到期：105億美元面臨結算

6月26日的Deribit季度到期日，僅比特幣選擇權的名義價值就約為85至90億美元，若加上以太幣等其他加密貨幣選擇權，總金額突破105億美元。更早的報告曾估計Deribit 6月26日的名義價值約為145.2億美元；目前數字較低，可能反映了自那些預估以來比特幣價格大幅下跌的情況。

6月26日到期的最大痛點落在約77,500至78,000美元附近。而比特幣目前價格約63,900美元，現貨價格比最大痛點低了約14,000美元，這意味著絕大多數未平倉合約都處於價外。這正是核心的不對稱性：選擇權賣方（通常是做市商）在價格向最大痛點靠攏時獲利最大，但由於差距過大，任何有意義的價格釘住都需要非同尋常的大漲才能實現。

買權/賣權比例： 在Deribit的總未平倉量中，買權（303,642 BTC）多於賣權（215,446 BTC），呈現58.5%對41.5%的買權傾斜。然而，60,000美元履約價上的大量賣權未平倉合約代表著顯著的下行避險，如果比特幣跌破此價位，這些賣權將形成流動性磁鐵效應。

價格釘住 vs. 跌破： 當現貨價格遠低於最大痛點時，最常見的到期結果是價格落在能讓最少選擇權獲得支付的位置。考慮到約80%的未平倉合約處於價外且市場處於下跌趨勢，阻力最小的路徑是比特幣持續向下一個主要賣權集中區域漂移，而不是在兩天內大漲14,000美元。然而，如此龐大的到期規模可能導致暫時的流動性真空，以及做市商平倉避險時引發的短期波動加劇。

比特幣當前的技術面位置

截至6月24日早些時候，比特幣開盤價接近63,950美元，盤中一度跌破62,300美元。這比2025年10月觸及的約126,198美元歷史高點下跌了約49%。

60,000美元區域是一個重要的歷史流動性區，也是比特幣在2026年2月低點反彈的位置。跌破60,000美元將為下探50,000美元打開大門，分析師已將此標記為下一個主要支撐位和潛在熊市底部。

不對稱的風險圖景

這兩大事件的碰撞創造了一個高波動窗口：

• PCE + 到期 = 雙重催化劑疊加。 週四的通膨數據為週五的機械式選擇權結算定下宏觀基調。若PCE數據顯示通膨偏高，可能在到期前將比特幣推低至60,000美元以下，觸發一連串賣權支付，並可能加速跌勢。
• 軋空潛力。 如果PCE數據低於預期，比特幣可能反彈至到期。然而，由於與最大痛點（77,500美元以上）的差距過大，完全釘住的可能性極低。更現實的軋空目標可能是65,000至68,000美元區間，那裡有一些買權未平倉合約。
• 下行不對稱占主導地位。 隨著賣權未平倉合約集中在60,000美元，且現貨價格已在測試62,000美元，市場已準備好迎接60,000美元失守的二元崩跌情境。該價位曾作為支撐，一旦明確跌破，很可能加速跌向50,000至55,000美元區間。
• 做市商Gamma動能。 在60,000美元附近賣出賣權的做市商，在此價位以下是做多Gamma；如果現貨價格跌破此關卡，他們必須透過賣出更多比特幣來進行Delta避險，從而為任何拋售增添動能。反之，若比特幣在到期前守住60,000美元，這些賣權將到期失效，做市商將買回避險部位，從而產生一波反彈。

結論： 潛在鷹派的PCE數據，加上深度價外的選擇權到期以及集中在60,000美元的大量賣權，共同創造了一個偏向下行的不對稱風險窗口。偏冷的PCE數據可能引發短暫的軋空，但結構性因素——現貨價格遠低於最大痛點、下跌趨勢、以及60,000美元處的大量賣權未平倉合約——都傾向於測試這個關鍵支撐。若60,000美元失守，將打開通往分析師預測的50,000至55,000美元熊市支撐區間的道路。