中東原油現貨升水本週回落至伊朗戰事爆發前的水準，主因是區域出口增加、可供買家選擇的原油變多；另一方面，亞洲煉油利潤轉弱，也讓買家不再像供應吃緊時那樣願意加價。這反映實體原油市場有所鬆動，卻不代表供應中斷風險已經解除：11月5日，油輪遇襲消息重新引發市場對供應的擔憂，布蘭特原油結算價上漲逾每桶3美元。56

供應增加，買家出價轉趨保守

中東原油出口在9月與10月增加，區域市場可取得的貨源隨之變多；加上亞洲煉油利潤降溫、買進意願轉弱，基準原油的現貨升水受到壓力。56

阿布達比穆爾班原油（Murban）9月出口量據報創下紀錄，達每日240萬桶。賣方也面臨西非原油的競爭，部分供應商以更大的折價吸引買家。17

全球供需估算同樣顯示市場轉向寬鬆。摩根大通估計，9月全球石油供應較消費多出每日110萬桶，10月過剩擴大至每日140萬桶，顯示經歷數月供應受擾後，市場正重新累積多餘供應。4

供應增加、需求方態度審慎，足以解釋實貨升水為何回落；不過，這些變化與戰事相關的航運風險仍然並存。現有報導未能核實阿曼、穆爾班或伊拉克原油12月裝船貨的滯銷數量，因此無法據此量化個別貨盤的供應壓力。

杜拜與阿曼升水，不能直接畫上等號

杜拜原油的現貨現金升水相對掉期價格（swaps）一度跌至每桶0.65美元，之後略為回升。報導沒有交代回升後的具體數值，也沒有提供可直接比較的10月平均值。56

另一則報導指出，阿曼原油相對杜拜原油的升水為每桶4.22美元。19 這是兩種原油基準之間的價差，不等同於杜拜現貨現金升水相對掉期價格的指標。

因此，這些數字可以說明不同基準之間的價格關係，卻不足以回答阿曼升水較10月平均值變動多少。比較升水時，必須先確認衡量的是哪一種價差。

為何布蘭特原油11月5日反彈？

美國期中選舉結果一度讓市場押注局勢可能降溫，油價也曾大幅下跌。但11月5日，新的油輪遇襲消息使市場重新評估供應風險；投資人同時也在觀望美國與伊朗戰事接下來如何發展，布蘭特原油當日結算上漲逾每桶3美元。

船隻事故數字反映了風險升高，但不能直接相加。英國海事貿易行動辦公室（UKMTO）截至當時通報，自週日以來至少有5艘船舶涉及事故；伊朗則另稱11月5日有3艘油輪受損。兩組數字的統計期間與事件是否重疊並不清楚。

選舉結果會影響市場對局勢的預期，但本身並不能證明協議即將達成。這次反彈反映的是市場在可能降溫與油輪航運持續受威脅之間重新權衡。11月6日，布蘭特原油仍在每桶100美元附近，儘管市場預期當週油價將大幅下跌。

實貨升水回落，不代表期貨風險消失

現貨升水反映實體原油市場的供需：貨源是否充足，以及買家願意為特定原油支付多少溢價。期貨價格則也會受到未來供應風險預期影響。11月初，中東出口回升、買氣轉弱，壓低實貨升水；與此同時，油輪遇襲使供應中斷風險仍留在投資人的考量之中。25

這就是中東原油升水走低、布蘭特原油卻能反彈的原因。現有資料顯示，市場供應較供應受擾最嚴重時有所改善，但只要航運風險或對戰事走向的預期改變，油價仍可能快速波動。

中東原油現貨升水本週回落至伊朗戰事爆發前的水準，主因是區域出口增加、可供買家選擇的原油變多；另一方面，亞洲煉油利潤轉弱，也讓買家不再像供應吃緊時那樣願意加價。這反映實體原油市場有所鬆動，卻不代表供應中斷風險已經解除：11月5日，油輪遇襲消息重新引發市場對供應的擔憂，布蘭特原油結算價上漲逾每桶3美元。56

供應增加，買家出價轉趨保守

中東原油出口在9月與10月增加，區域市場可取得的貨源隨之變多；加上亞洲煉油利潤降溫、買進意願轉弱，基準原油的現貨升水受到壓力。56

阿布達比穆爾班原油（Murban）9月出口量據報創下紀錄，達每日240萬桶。賣方也面臨西非原油的競爭，部分供應商以更大的折價吸引買家。17

全球供需估算同樣顯示市場轉向寬鬆。摩根大通估計，9月全球石油供應較消費多出每日110萬桶，10月過剩擴大至每日140萬桶，顯示經歷數月供應受擾後，市場正重新累積多餘供應。4

供應增加、需求方態度審慎，足以解釋實貨升水為何回落；不過，這些變化與戰事相關的航運風險仍然並存。現有報導未能核實阿曼、穆爾班或伊拉克原油12月裝船貨的滯銷數量，因此無法據此量化個別貨盤的供應壓力。

杜拜與阿曼升水，不能直接畫上等號

杜拜原油的現貨現金升水相對掉期價格（swaps）一度跌至每桶0.65美元，之後略為回升。報導沒有交代回升後的具體數值，也沒有提供可直接比較的10月平均值。56

另一則報導指出，阿曼原油相對杜拜原油的升水為每桶4.22美元。19 這是兩種原油基準之間的價差，不等同於杜拜現貨現金升水相對掉期價格的指標。

因此，這些數字可以說明不同基準之間的價格關係，卻不足以回答阿曼升水較10月平均值變動多少。比較升水時，必須先確認衡量的是哪一種價差。

為何布蘭特原油11月5日反彈？

美國期中選舉結果一度讓市場押注局勢可能降溫，油價也曾大幅下跌。但11月5日，新的油輪遇襲消息使市場重新評估供應風險；投資人同時也在觀望美國與伊朗戰事接下來如何發展，布蘭特原油當日結算上漲逾每桶3美元。

船隻事故數字反映了風險升高，但不能直接相加。英國海事貿易行動辦公室（UKMTO）截至當時通報，自週日以來至少有5艘船舶涉及事故；伊朗則另稱11月5日有3艘油輪受損。兩組數字的統計期間與事件是否重疊並不清楚。

選舉結果會影響市場對局勢的預期，但本身並不能證明協議即將達成。這次反彈反映的是市場在可能降溫與油輪航運持續受威脅之間重新權衡。11月6日，布蘭特原油仍在每桶100美元附近，儘管市場預期當週油價將大幅下跌。

實貨升水回落，不代表期貨風險消失

現貨升水反映實體原油市場的供需：貨源是否充足，以及買家願意為特定原油支付多少溢價。期貨價格則也會受到未來供應風險預期影響。11月初，中東出口回升、買氣轉弱，壓低實貨升水；與此同時，油輪遇襲使供應中斷風險仍留在投資人的考量之中。25

這就是中東原油升水走低、布蘭特原油卻能反彈的原因。現有資料顯示，市場供應較供應受擾最嚴重時有所改善，但只要航運風險或對戰事走向的預期改變，油價仍可能快速波動。