SpaceX 股價週五（10 月 30 日）下跌 6.37%，收於 134.72 美元，跌破公司 6 月 12 日上市時的 135 美元發行價。週一（11 月 2 日）早盤，股價較週五收盤回升約 2.20 美元；不過，現有報導並未指出這波反彈由哪項特定消息觸發。18

較有依據的解讀是：市場正在重新衡量 AI 投資能否帶來相稱回報，而 SpaceX 的高額 AI 資本支出，加上大量股份解禁可能造成的賣壓，或令跌勢比大盤更重。這不等於公司第三季業績令人失望，也不能單憑股價走勢斷定解禁股份已大量售出。

大盤下跌，AI 投資回報遭質疑

週五納斯達克綜合指數下跌 2.86%，約為 2.9%；英特爾股價則重挫 28.58%。英特爾與亞馬遜的財報及相關市場反應，加深投資人對科技公司大舉投入 AI、卻未必能及時取得足夠回報的疑慮。213

SpaceX 當日跌幅達 6.37%，明顯高於納指，顯示除了整體市場情緒，投資人也可能在重新評估 SpaceX 本身的投資規模與股票供給。1113

AI 業務成長快，投資成本也高

SpaceX 的「超級智慧」（Super Intelligence）業務據報第三季營收達 75.6 億美元；公司同期 196 億美元資本支出中，有 164 億美元用於 AI，約占 84%。1612

營收成長並不能單獨回答這些支出是否值得：關鍵在於投資能否轉化為足以支應成本、並持續成長的未來現金流。資本支出是投入設備與基礎設施的資金，也不應直接等同於當期損益表上的費用。

英特爾的疲弱展望部分與記憶體晶片供應短缺有關，因此其股價大跌不能單獨視為 AI 需求失靈的證據。6 不過，亞馬遜的業績也讓市場對大型科技公司的現金消耗更加敏感。2

財報亮眼，仍未能抵銷市場疑慮

SpaceX 第三季營收據報為 145.8 億美元，高於市場預估的 127.2 億美元；淨利為 44 億美元，前一年同期則錄得 10.5 億美元虧損。18 公司公布業績後，股價曾在週二盤後交易上漲約 8%。10

這些數字呈現出強勁成長，也有報導指出，SpaceX 的業績顯示 AI 投資已開始帶來成果。3 但市場可以肯定當期業績，同時因為未來投資需求高、回報時間不確定或整體科技股情緒轉弱，而下調對未來成長的估值。

解禁股份可能增加供給，但不代表已全數賣出

財報公布前的報導指出，最多約 13 億股由員工及早期投資人持有的股份，於 10 月 22 日起具備出售資格。13 這類解禁可能形成潛在賣壓，但「可以出售」不等於「已經出售」，目前資料也不足以確認解禁交易是股價跌破 140 美元的直接原因。

IPO 買家與週一反彈該怎麼看？

若以 135 美元的 IPO 發行價買入，並以 134.72 美元收盤價計算，帳面每股差額為 0.28 美元，約虧 0.21%，尚未計入交易成本。11 這只是相對發行價的價格比較，並不代表所有投資人的買入成本都相同。

因此，週一早盤的回升本身不足以證明 AI 投資回報疑慮或股份供給壓力已經消失。對股價後續走勢而言，市場仍需觀察公司能否把大額投資轉化為持續的現金流，以及投資人對科技股整體風險的看法是否改變。

SpaceX 股價週五（10 月 30 日）下跌 6.37%，收於 134.72 美元，跌破公司 6 月 12 日上市時的 135 美元發行價。週一（11 月 2 日）早盤，股價較週五收盤回升約 2.20 美元；不過，現有報導並未指出這波反彈由哪項特定消息觸發。18

較有依據的解讀是：市場正在重新衡量 AI 投資能否帶來相稱回報，而 SpaceX 的高額 AI 資本支出，加上大量股份解禁可能造成的賣壓，或令跌勢比大盤更重。這不等於公司第三季業績令人失望，也不能單憑股價走勢斷定解禁股份已大量售出。

大盤下跌，AI 投資回報遭質疑

週五納斯達克綜合指數下跌 2.86%，約為 2.9%；英特爾股價則重挫 28.58%。英特爾與亞馬遜的財報及相關市場反應，加深投資人對科技公司大舉投入 AI、卻未必能及時取得足夠回報的疑慮。213

SpaceX 當日跌幅達 6.37%，明顯高於納指，顯示除了整體市場情緒，投資人也可能在重新評估 SpaceX 本身的投資規模與股票供給。1113

AI 業務成長快，投資成本也高

SpaceX 的「超級智慧」（Super Intelligence）業務據報第三季營收達 75.6 億美元；公司同期 196 億美元資本支出中，有 164 億美元用於 AI，約占 84%。1612

營收成長並不能單獨回答這些支出是否值得：關鍵在於投資能否轉化為足以支應成本、並持續成長的未來現金流。資本支出是投入設備與基礎設施的資金，也不應直接等同於當期損益表上的費用。

英特爾的疲弱展望部分與記憶體晶片供應短缺有關，因此其股價大跌不能單獨視為 AI 需求失靈的證據。6 不過，亞馬遜的業績也讓市場對大型科技公司的現金消耗更加敏感。2

財報亮眼，仍未能抵銷市場疑慮

SpaceX 第三季營收據報為 145.8 億美元，高於市場預估的 127.2 億美元；淨利為 44 億美元，前一年同期則錄得 10.5 億美元虧損。18 公司公布業績後，股價曾在週二盤後交易上漲約 8%。10

這些數字呈現出強勁成長，也有報導指出，SpaceX 的業績顯示 AI 投資已開始帶來成果。3 但市場可以肯定當期業績，同時因為未來投資需求高、回報時間不確定或整體科技股情緒轉弱，而下調對未來成長的估值。

解禁股份可能增加供給，但不代表已全數賣出

財報公布前的報導指出，最多約 13 億股由員工及早期投資人持有的股份，於 10 月 22 日起具備出售資格。13 這類解禁可能形成潛在賣壓，但「可以出售」不等於「已經出售」，目前資料也不足以確認解禁交易是股價跌破 140 美元的直接原因。

IPO 買家與週一反彈該怎麼看？

若以 135 美元的 IPO 發行價買入，並以 134.72 美元收盤價計算，帳面每股差額為 0.28 美元，約虧 0.21%，尚未計入交易成本。11 這只是相對發行價的價格比較，並不代表所有投資人的買入成本都相同。

因此，週一早盤的回升本身不足以證明 AI 投資回報疑慮或股份供給壓力已經消失。對股價後續走勢而言，市場仍需觀察公司能否把大額投資轉化為持續的現金流，以及投資人對科技股整體風險的看法是否改變。